减产难阻颓势，成本下探加剧，短纤延续弱势

核心观点-（1）成本端：原油缺乏趋势性上涨动力，PTA与乙二醇供需格局逐渐转弱，叠加聚酯需求前景悲观，预计短期内PTA与乙二醇价格将持续承压下行。-（2）供给端：受亏损压力影响，本周部分企业已实施减产，预计减产操作将延续至下周，供给端维持收缩预期。-（3）生产成本及利润：本周短纤生产成本环比下降，推动利润环比上行。展望下周，供需格局难以支撑利润进一步修复，成本端走弱可能带动利润被动修复。-（4）库存：本周库存环比小幅下降，源于供给下降而非需求好转，且依旧处于季节性高位。下周来看，随着传统淡季临近，需求预期愈发疲弱，若开工率无法保持低位，后期库存或将面临累积压力。-（5）需求端：本周短纤产销率持续低位，下游来看本周因端午节假期，纯涤纱企业短暂停工，开工率下降促使供需关系阶段性改善，但涤棉纱供需基本面依旧疲软。进入下周，市场处于需求淡季，下游企业预期保持谨慎态度，多以刚需采购为主。 核心观点-（6）总体逻辑：供需格局上，本周短纤装置减产带动开工率走低，行业低利润压力下，下周企业或继续通过减产应对。即便供给端有所收缩，库存持续处于季节性高位，产销率持续低位；前期抢出口和转口贸易带来的利好已消耗，需求缺乏新的增长点；同时，外贸形势的不确定性加剧，下游企业普遍持观望态度；加之当前处于传统需求淡季，预计短纤需求将进一步下滑。综合来看，在淡季弱需求与高库存的双重压制下，供给减产预期更多为支撑而非利多驱动，考虑到成本端持续弱势，下周短纤价格震荡偏弱看待。-观点：短纤价格震荡偏弱运行，07合约6200-6500；关注事件：关税政策、短纤开工。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货行情回顾：上周短纤期货价格4 短纤期货价格在成本端支撑和供需格局偏弱的共同作用下，呈现震荡偏弱走势。虽然聚酯产业链上游原料价格承压，但由于短纤加工费偏低，价格跌幅有限。短纤09期货合约收盘价在6338元/吨至6452元/吨区间震荡。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货供给：短纤开工与产量5聚酯纤维短纤产能利用率由84.73%降至83.49%，环比下降1.47%；产量由16.03万吨降至15.79万吨，环比下降1.5%。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周聚酯纤维短纤：产能利用率：中国（周）2025年度2024年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货供给：短纤重启及检修计划下周无短纤检修及重启计划。6企业名称浙江华星三房巷滁州兴邦仪征华西逸达高新金纶江苏某企业福建翔鹭 数据来源：钢联，WIND，迈科期货生产利润：短纤生产成本及利润聚酯纤维短纤生产成本由6900.502元/吨降至6795.7元/吨，环比下降1.52%；生产毛利由-374.502元/吨升至-371.95元/吨，环比增长0.68%。本周由于生产成本的下降，生产利润有所修复，但依旧处于季节性较低位置。7500055006000650070007500800085009000950010000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周聚酯纤维短纤：生产成本：中国（周）2025年度2024年度2023年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货库存：短纤库存聚酯纤维短纤厂内权益库存由9.41天降至8.35天，环比降11.27%；生产企业物由18.18天降至16.46天，环比降9.46%。短纤开工率持续下滑，带动库存走低。随着淡季临近，需求预期继续减弱，若开工率不能持续下降，后期库存或面临累积压力。8-20-15-10-505101520第1周第3周第5周第7周聚酯纤维短纤：厂内权益库存可用天数：中国（周）2025年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货需求：短纤产销聚酯纤维短纤产销率由64.03%降至63.56%，环比降0.73%。9 数据来源：钢联，WIND，迈科期货端午假期部分纯涤纱企业短暂停工，带来纯涤纱加工费、原料采购量微增，库存天数下降100102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周纯涤纱：开工率：中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度3000350040004500500055006000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周纯涤纱：加工费：中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度0510152025303540第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周纯涤纱：原料：下游厂家：采购量：中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度0510152025303540第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周纯涤纱：厂内库存可用天数：中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联，WIND，迈科期货涤棉纱产业链本周开工、加工费、原料采购量均降，库存天数升，市场表现偏弱势110102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周涤棉纱：开工率：中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度0510152025303540第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周涤棉纱：厂内库存可用天数：中国（周）2025年度2024年度2023年度051015202530第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周涤棉纱：原料：聚酯纤维短纤：下游厂家：采购量：中国（周）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度400045005000550060006500第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周涤棉纱：加工费：中国（周）2025年度2024年度 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司