有色（铝产业链）周报：供应过剩压制氧化铝价格 关注成本支撑 中东冲突下铝供应风险持续暴露 沪铝抗跌性较强

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年4月3日 1行情回顾 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面： •美联储主席鲍威尔表示，美国货币政策目前处于合适位置，在评估中东冲突对经济和通胀的长期影响之前，美联储将继续观望。他同时指出，现在"言之尚早"，地缘政治风险令前景充满不确定性。Evercore的Krishna Guha表示：鲍威尔的沉稳基调，加上市场对更高油价带来的增长风险的迟来关注，正在推动利率定价的转向。降息一次或多次的概率，远高于加息的概率。 重要消息：•新近报道显示，特朗普政府正酝酿对钢铁和铝关税体系进行重大调整，将对含钢铝的“衍生产品”统一征收25%的关税， 取代当前复杂且计算繁琐的征税方式。这一政策调整被视为，美政府在维持贸易保护力度的同时，试图缓解企业的合规压力，但也可能对全球贸易关系和产业链产生新的冲击。美东时间4月1日周三，美媒援引知情人士消息称，上述钢铝关税新政最快可能本周公布。新政将规定，凡使用进口钢铁和铝制造的成品，将一律被征收25%的关税。而现行的政策要求企业要根据产品中的钢铝含量计算税负，最高需缴纳的关税税率达50%。 •据Mysteel调研了解，受地缘政治影响，阿联酋环球铝业(EGA)铝土矿长单供应已中断，目前正依靠消耗现有库存维持生产。由于该企业矿石库存不足一个月，预计短期氧化铝生产线将面临减产风险，涉及产能约250万吨/年。 1.1行情概览 本周氧化铝震荡下跌，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。 展望后市： 氧化铝方面，受到电解铝长期的供应缺口影响，氧化铝的需求量损失也将具有持续性，且国内二季度氧化铝新产能释放规模较大，叠加近期即将到货的50万吨海外货源，氧化铝的供应过剩压力再度凸显。成本抬升的预期交易告一段落后，供应过剩的压力再度对价格形成压制，当前氧化铝市场处于成本端推动和供应端压制的双向博弈阶段，预计价格波动幅度较大，趋势方向尚不明朗。下方2700元/吨具备强成本支撑，上方3200元/吨受供应过剩压制承压明显，价格呈现波段波动特征。核心跟踪变量包括：几内亚铝土矿出口削减政策的实质性进展、国内氧化铝新产能释放进度、中东局势对全球航运及氧化铝贸易流向的扰动。 电解铝方面，目前中东局势展现出走向“螺旋式”恶化的迹象，再次干扰铝供应收紧主导下的多头逻辑，伊朗打击与美相关的铝设施凸显地缘对供应端的直接威胁，但美元走强与宏观情绪恶化又会形成对大类资产价格的压制。于铝而言，建议维持其为结构性多头核心的判断，但短期必须规避波动。中东55万吨明确中断的铝供应缺口给予铝价长期支撑，同时，冲突扩大的即时风险或带来宏观压制，短期而言，建议原有轻仓多单可在25000元/吨上方附近考虑部分止盈，未入场者待局势及市场情绪稳定后，回调可分批、轻仓的逢低吸纳，严格控制整体仓位。后续关注中东局势的演变以及地区内铝产业产能受到的实质性冲击。 铸造铝合金方面，海外铝供应的收紧给予铝价支撑，铝合金亦受到影响随之体现出抗跌性。废铝价格在铝价带动下，价格重心抬高，且受到国内政策影响，废铝市场对合规货源的捂货惜售情绪，地缘争端也加剧了海外废铝供应的紧缺，整体废铝偏紧情况加剧，成本将继续对铝合金价格形成支撑。终端消费边际走弱、下游采购及成交表现一般，行业整体情绪偏谨慎，需求驱动动能不足，或仍需关注汽车消费市场的进一步回暖。另一方面，近期铝合金社会库存及期货仓单库存均呈现去库状态，对价格形成支撑。整体而言，铝合金预计在成本支撑和铝价影响下呈现抗跌性，建议轻仓持有，控制好风险。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 3月30日-4月3日，氧化铝震荡下跌，收于2741元/吨，较3月27日下跌6.45%。 1.1盘面行情回顾：铝价震荡偏强 3月30日-4月3日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于24660元/吨，较3月27日上涨3.03%；伦铝震荡偏强，截至4月2日收盘，报3465.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏强 3月30日-4月3日，铝合金震荡偏强，收于23580元/吨，周度上涨2.7%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格窄幅震荡 据SMM数据，截至4月3日，国产氧化铝现货均价为2786.33元/吨，较3月27日上涨1.56元/吨。周内氧化铝现货价格窄幅震荡，期价下跌，氧化铝现货贴水显著收窄并逐渐转向升水。 2.2供应：周度开工率继续下跌 •据SMM数据，截至4月2日，全国氧化铝周度开工率为76.2%，较3月26日下跌0.42%左右，开工率维持下跌。 •据阿拉丁资讯，广西隆安和泰新材料有限公司120万吨氧化铝项目，110千伏变电站外部电源线路已接入，整体设备安装进度超90%，首批10万吨铝土矿原材料已运抵厂区，项目建设正在为即将到来的试产做最后的冲刺；目前正在进行单机和联动调试，预计4月可以投料进行试生产。另外，广西一家氧化铝企业一期120万吨氧化铝产线昨日已开始锅炉点火，矿石也将逐步进系统，预计近两日将实现投料。•SMM数据显示，3月氧化铝月度开工率在75.9%，较2月下跌2.1%。•根据SMM统计，2026年3月中国氧化铝产量729.74万吨，环比增加10.6%，同比减少3.3%。 2.3进出口：氧化铝进口窗口关闭 据SMM数据，4月2日，澳洲氧化铝FOB均价较前一周上涨5美元/吨至320美元/吨。氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本涨势放缓，行业维持微利状态 成本端而言，据SMM数据，截至4月2日，氧化铝完全平均完全成本约为2742元/吨，较3月27日上涨4元/吨左右，周内矿石成本及能源成本小幅上涨，带动氧化铝成本上涨。周内氧化铝现货价格上涨渐显乏力，行业利润45元/吨左右。 2.5库存：周内港口库存小幅增加 l据SMM数据，截至4月2日，氧化铝港口库存为23.7万吨，较前一周增加0.2万吨。l据海关总署数据显示，中国2026年2月氧化铝出口量为15万吨，同比增加29.4%。1-2月累计出口量为33万吨，同比增加17.4%。 2.5库存：氧化铝社会库存持续去库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：成本下跌，铝价偏强铝冶炼利润扩大 •据SMM数据显示，截至4月2日，中国电解铝冶炼成本约16114元/吨，较前一周下跌363元/吨左右，主因电力成本下移。周内铝价震荡偏强，行业平均利润扩大至8700元/吨左右。 2.3供应端：国内电解铝产能开工率小幅提升 据SMM数据，3月国内电解铝产量为383.11万吨，同比增长3.15%，月度产能开工率为97.62%，环比上月提高0.02%。 2.4现货：周内铝现货价格震上涨 据SMM数据，截至3月20日，长江有色市场铝（A00）平均价为24630元/吨，较3月27日上涨820元/吨。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡上涨，本周现货市场铝震荡上涨，现货贴水程度稍有收窄。 •伦铝周内震荡下跌，现货升水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率持续回升 据SMM数据，截至4月2日，铝下游加工企业开工率回升至65.2%，较前一周上升1.2%。据SMM数据显示，3月铝加工行业PMI综合指数录得65.26%，回到荣枯线以上。 2.7库存：铝锭维持累库节奏 据SMM数据，截至4月2日，SMM统计铝锭库存138.7万吨，较3月26日增加3.8万吨，仍处于累库阶段，铝棒库存32.2万吨。3月，铝水比回升至73%左右。 2.8期货库存 截至2026年4月3日，上海期货交易所电解铝仓单库存为420170吨，较3月27日增加11973吨。3月26日-4月1日，LME铝库存下降8925吨至411950吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口同比增长海关总署最新数据显示，2026年2月中国未锻轧铝及铝材进口量为29万吨，同比下降10.0%;1-2月未锻轧铝 及铝材累计进口量为60万吨，同比下降1.4%;2月中国未锻轧铝及铝材出口量为43万吨，同比增长16.7%;1-2月未锻轧铝及铝材出口量为97万吨，同比增长12.8%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 数据来源：WIND国信期货 2.11终端：汽车消费市场仍承压 乘联会数据显示，3月1-22日，全国乘用车市场零售92.0万辆，同比去年3月同期下降16%，较上月同期增长19%，今年以来累计零售349.8万辆，同比下降18%；新能源方面，3月1-22日，全国乘用车新能源市场零售49.5万辆，同比去年3月同期下降17%，较上月同期增长66%，今年以来累计零售155.6万辆，同比下降23%。渗透率上，3月1-22日，全国乘用车市场新能源零售渗透率53.9%；3月1-22日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率50.1%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格重心上移 4.1原料：铝精废价差扩大 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格上涨，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，受到电解铝长期的供应缺口影响，氧化铝的需求量损失也将具有持续性，且国内二季度氧化铝新产能释放规模较大，叠加近期即将到货的50万吨海外货源，氧化铝的供应过剩压力再度凸显。成本抬升的预期交易告一段落后，供应过剩的压力再度对价格形成压制，当前氧化铝市场处于成本端推动和供应端压制的双向博弈阶段，预计价格波动幅度较大，趋势方向尚不明朗。下方2700元/吨具备强成本支撑，上方3200元/吨受供应过剩压制承压明显，价格呈现波段波动特征。核心跟踪变量包括：几内亚铝土矿出口削减政策的实质性进展、国内氧化铝新产能释放进度、中东局势对全球航运及氧化铝贸易流向的扰动。 电解铝方面，目前中东局势展现出走向“螺旋式”恶化的迹象，再次干扰铝供应收紧主导下的多头逻辑，伊朗打击与美相关的铝设施凸显地缘对供应端的直接威胁，但美元走强与宏观情绪恶化又会形成对大类资产价格的压制。于铝而言，建议维持其为结构性多头核心的判断，但短期必须规避波动。中东55万吨明确中断的铝供应缺口给予铝价长期支撑，同时，冲突扩大的即时风险或带来宏观压制，短期而言，建议原有轻仓多单可在25000元/吨上方附近考虑部分止盈，未入场者待局势及市场情绪稳定后，回调可分批、轻仓的逢低吸纳，严格控制整体仓位。后续关注中东局势的演变以及地区内铝产业产能受到的实质性冲击。 铸造铝合金方面，海外铝供应的收紧给予铝价支撑，铝合金亦受到影响随之体现出抗跌性。废铝价格在铝价带动下，价格重心抬高，且受到国内政策影响，废铝市场对合规货源的捂货惜售情绪，地缘争端也加剧了海外废铝供应的紧缺，整体废铝偏紧情况加剧，成本将继续对铝合金价格形成支撑。终端消费边际走弱、下游采购及成交表现一般，行业整体情绪偏谨慎，需求驱动动能不足，或仍需关注汽车消费市场的进一步回暖。另一方面，近期铝合金社会库存及期货仓单库存均呈现去库状态，对价格形成支撑。整体而言，铝合金预计在成本支撑和铝价影响下呈现抗跌性，建议轻仓持有，控制好风险。 3.期现市场总结及观点建议 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责