滨江集团（002244.SZ）：结算规模和利润承压，财务状况持续改善

核心观点： 公司上半年归母净利润同比-16%，主要受结算规模下降影响。2026H1营业收入321亿元，同比-29%；归母净利润15.5亿元，同比-16%。归母净利率为4.8%，同比提升0.8个百分点；毛利率为12.0%，同比下降0.3个百分点；销售管理财务费率合计为2.9%，同比增加0.9个百分点。归母净利润占净利润比重为65%，同比下降4个百分点。

关键数据：

• 营业收入：321亿元，同比-29%
• 归母净利润：15.5亿元，同比-16%
• 归母净利率：4.8%，同比提升0.8个百分点
• 毛利率：12.0%，同比下降0.3个百分点
• 销售管理财务费率：2.9%，同比增加0.9个百分点
• 新增土储计容建面：71万㎡，同比-29%
• 总地价：150亿元，同比-55%，权益占比59%
• 签约销售金额：432亿元，同比-18%，行业排名第9，同比提升1位
• 投资强度：35%（拿地金额/销售金额）
• 总土储布局：82%位于杭州市，12%位于浙江省内（除杭州），6%位于浙江省外
• 尚未结算的预收账款：736亿元

财务状况：

• 三道红线财务指标保持“绿档”
• 剔除预收的资产负债率：53%，同比下降5个百分点
• 有息负债：301亿元，同比-10%，短期债务占比24%，同比下降4个百分点
• 净负债率：-1%
• 现金短债比：4.2倍，持续改善
• 平均融资成本：2.8%，同比下降0.3个百分点

研究结论： 公司拿地节奏平稳，布局保持聚焦，尚未结算的预收账款规模为736亿元，为公司后续收入利润规模提供保障。财务状况健康，融资成本持续下降。维持盈利预测，预计2026-2027年收入分别为685/628亿元，归母净利润分别为24.8/26.2亿元，对应每股收益分别为0.80/0.84元，PE分别为10.9/10.3倍，维持“优于大市”评级。

风险提示： 公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。