国泰海通商社40讲：六福集团新品与海外拓展驱动业绩

发布时间：2026-09-04 一、AI总结内容 一、核心投资逻辑 1. 产品端：2024年底推出冰钻光影金系列，为销售爆款，拉动定价黄金品类同店高增，产品结构优化带动毛利率持续提升。 2. 渠道端：227财年（2025年7月-2026年6月）一季度全球门店2857家，内地门店小幅净减少，海外为扩张核心方向，227财年计划进驻至少2个新国家/地区、海外净增30家门店，港澳及海外为主要收入增长驱动。 3. 金价弹性：套保比例仅20%-25%，在金价上行周期中可获得收入与毛利率双重弹性，一口价占比提升进一步优化毛利率。 4. 品牌矩阵：并购的金至尊为差异化定位品牌，目前处于亏损状态，未来将成为内地渠道拓展的核心抓手，贡献业绩增量。 5. 业绩预测：公司指引227财年收入保持双位数增长，受金价涨幅收窄影响毛利率预计同比降高单位数，利润预计再创近年新高，2027-2029财年规模净利润预计22.5、25.7、28.2亿港元，当前对应227财年仅6倍市盈率，股息率约8%，估值具备性价比。 二、业务基本情况 1. 门店结构：全球2857家门店中，内地2730家、港澳74家、海外53家；港澳以自营为主，收入占比约60%、利润率高于内地，为主要利润来源。 2. 产品结构：26财年黄金及铂金产品销售额108亿港元，占比66%，毛利率32.6%；定价首饰占比14%，毛利率38%；27财年投资金占比预计略高于26财年。3. 区域分布：26财年港澳及海外收入占比57%，利润率21.3%；内地收入占比42%，利润率12.4%，港澳及海外为主要利润来源。三、竞争优势与渠道布局 1. 竞争优势：拥有行业顶尖设计师团队，具备独家工艺技术（如CNC炫彩技术、古法金工艺等），自有工厂保障货源稳定与质量。 2. 营销布局：签约艺人程毅为全球代言人，通过多元化明星代言及IP联名（如与唐文创推出龙门金刚系列）提升品牌影响力，覆盖婚嫁、国潮、年轻消费等场景。 3. 扩张规划：海外扩张模式从直营为主转向直营与加盟并行，27财年一季度已新增2家海外门店并重返新加坡，东南亚为核心海外拓展区域。 四、金至尊品牌情况 1. 品牌定位：为六福旗下第二品牌，定位低于主品牌，26财年末门店260家，227财年一季度达265家，内地占比超97%。 2. 门店模式：金至尊自营门店占比约65%，扩张速度快于主品牌，为内地渠道增量核心，目前盈利能力持续改善。五、风险与关注 1. 内地门店仍处调整阶段，拓店节奏可能不及预期。2. 金价波动可能影响公司业绩表现，27财年毛利率面临同比下行压力。3. 金价上行的长期趋势仍需跟踪美联储货币政策等宏观因素。 二、音频原文（转写） 欢迎接入进门财经电话会议系统，请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。感谢。本次会议会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本。 开始请稍候thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is readyto startplease remain on the line.嗯感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks foryour participationthe meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting isready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remainon the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for yourparticipation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready tostart please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meetingis ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on theline.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 各位领导晚上好，我是国泰海通商社研究院宋小涵，嗯，今天晚上主要给大家汇报一下国泰通商社40奖的嗯六福集团深度报告。嗯，首先汇报一下六福集团的核心投资逻辑。嗯，六福集团是知名的港资珠宝品牌，产品设计能力强。嗯，拥有行业顶尖的设计师团队，嗯，在2024年底的时候，六府集团推出了这个冰钻光影金系列，嗯，采用了独特的这个c.Nc炫彩技术啊等等啊，成为了当时的一个销售爆款。 然后目前的话其实销售表现也嗯不错，嗯，从而拉动公司定价黄金品类。同店高增产品结构优化，呃公司的毛利率也是呃随之呃持续的在提升嗯，那从渠道布局的角度来讲的话，嗯，截至到最新财季就是227财年的一季度，就是630的这个季度。嗯集团全球一共有2857家门店就内地的话，现在还处在一个调整的阶段里面，嗯，上半年是就是内地，这边还是净减少的？但是呢，就是海外是它目前就是渠道扩张比较顺利的呃，并且也是主要的这个嗯结构性的一个增长的一个方向。 呃公司计划二七财年进驻至少两个新国家或者地区海外净增30家门店。嗯，所以嗯，它主要的这个收入增长 也是呃靠海外市场。在驱动然后嗯，其实在去年这个11月1号之后内地嗯，实施黄金税收新政，嗯，所以就是终端价格像内地的。嗯，这个呃就是首饰金的，这个终端售价基本上也是嗯做了一次性的这个这样的一个提价的动作。 但港澳的话，因为考虑到港澳特殊的一个嗯免税的呃税收的这个优势啊，所以嗯，在实施这个黄金税收新政之后，嗯港澳和内地市场的黄金珠宝价差优势扩大，嗯，从而吸引了更多的消费者赴港购买黄金珠宝。嗯，所以嗯，从去年就是呃25年的四季度吧，就是自然年去看呃往后的话，其实我们看其他的一些港资港资珠宝品牌也是呃一样的情况就是港澳地区的嗯同点销售增速是明显呃高于内地并且持续保持高增的这样的一嗯，然后像六福集团呢就是也是这几家上市