国泰海通商社40讲 教育行业需求换挡技术赋能

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 教育板块核心逻辑：财政投入基本盘稳固，低龄教育受出生人口下滑压力，就业导向教育需求具备韧性，AI应用将提升教育效率。 2. 财政投入：2018年教育经费4.61万亿元，2024年接近6.89万亿元，复合增速7%，长期投入无明显收缩。 3. 低龄教育压力：2025年学前在园幼儿3225万（降10%）、小学在校生1461万（降9.6%），出生人口下滑传导至需求，小机构打价格战抢占生源，格局将优化。 4. 就业导向教育：普通中职招生未全面高增（2025年369万，低于2024年418万），考研、职业技能培训等贴近就业升学的需求韧性较强。 5. AI赋能教育：核心价值是提升效率（教研、答疑等规模化环节），体现为三点：AI让个性化学习可交付（如谷歌实验、科大讯飞学习机）、重构教师工作流、提升教育公司经营效率（如新东方）。 二、投资线索 1. 关注就业导向的职业教育公司、有场景数据的平台型教育公司、教育硬件企业；重点推荐学大教育，其次关注行动教育，高股息关注中国东方教育。 2. 学大教育推荐逻辑：主业增长稳健，全日制业务打开单店天花板；预计2026年营收37.1亿（增15.1%）、净利润3.19亿，估值14倍，有提升空间。3. 学大广州调研情况：天河岗顶校区2026年目标营收3000万、利润率30%，主力对手精锐教育已出清；全日制占校区业绩60%，单客5万以上，客单价高；华南区70余个校区中，40-50家具备校长IP及私域运营能力。4. 中国东方教育承诺2025-2027年现金分红不低于净利润60%，2025年派息率79%，测算2026年股息率约9.6%，为高分红稳健标的。三、风险与关注 1. 出生人口下滑幅度超预期，低龄教育需求萎缩快于预判；2. AI在教育领域落地进度不及预期，未能有效提升业绩；3. 教育行业政策出现新调整，影响机构盈利与发展。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加商社40讲教育行业需求换挡技术赋能目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用。不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损。 损失及责任市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。呃，各位投资人大家好，我是国泰海通批零售服务的分析师徐英之也，非常感谢大家在周末来收听我们的本次的关于教育板块这块的一个汇报啊，那首先来讲的话，讲一下整体板块现在的整体的特点吧。我们认为呃可以用呃四个四句话来总结吧，大概就是财 政还是比较稳的？呃低龄整体，因为出生率这块的影响相对比较弱，就业是比较强的，然后供给层面来讲的话，呃要看整体的一个ai这块的一个运用效率啊。 首先，财政还是比较稳的，我们去看到2018年整个的一个呃教育经费的投入大概4.6 1万元，那到2024年是接近了6.89亿。万亿元的那期间的复合增速达到了7%啊，就是呃，我们看下来的话其实教育作为一个长期民生和公共的一个服务投入，呃财政的基本盘依旧还是比较稳的啊，就是虽然说宏观环境会有一定的波动啊，但是教育的投入这块其实并没有出现一个比较明显的收缩啊，第二点来讲的话，低龄这块的教育其实确实也确实面临着很大的压力啊，因为其实我们去看到2025年的学前教育在园的一个幼儿，大概是3225万啊，那相比于2024年已经下滑了10%了，那小学大概是在一千461万相比2024年也是下滑了9.6，这背后确实是出生人口的变化，开始向整个的一个教育需求，这边去传导。 嗯，像过去的整个低龄教育呢，其实可能还能够去依靠整体的一个适龄人口增长网点的扩招，以及呃整个招生规模的提升去带动整个收入的增长。但现在这个逻辑，我们认为确实是在弱化的，呃，包括我们最近去广州调研了很多的门店。呃卓越教育这边其实也反馈啊，就是确实低龄这块入口端来讲的话，也有非常多的小机构，其实是在打价格战的，就是想去在这个压力的一个阶段去抢占这个入口年级这块的一个生源吧。 那第三点，我们去看到就业相关的教育需求呢，还是有比较强的一个韧性的，包括我们今年其实底部也推荐了船只教育，呃也是能够反映出来就是整整个呃就是整个的一个职业，教育这块的整体的一个呃需求的韧性还是比较强的？呃，当然这里面其实要做一定的区分啊，像传统的中职招生这块呃并不是全面的高增2025年的中等职业教育招生，大概是369万，那也是低于2024年的418万的呃，说明职业教育内部其实还是有一定的分化，那真正我们觉得需要去重视的就是贴近就业结果呃升学这块结果和技能提升结果这个方向啊，比如说研究生这边的招生其实还是继续增加的，然后随着整个普通高校毕业生的规模其实也在逐步的扩大，那毕业生规模越来越大，就业其实竞争也会越来越充分，那像考研啊考公啊呃职业资格职业技能，还有就是一些比较偏就业服务需求，这块来讲的话就会有比较强的韧性了。 嗯然后呃，所以我们其实去看整个教育板块来讲的话，我们还是呃，就是还是要做一定的一个区分啊，比如说低龄端的核心的问题，呃还是一个量在下行嘛，所以其实还是要看一个存量的运营和整体的一个格局。这样的一个情况的呃包括未来，其实我们也会看到可能会出现一个小机构，这边的一个出清呃职业教育这边来讲的话和高校这边啊，我们认为就是看就业这块的一个结果。然后落到投资层面来讲的话，我们建议就是重点去关注呃就业导向性比较强的一些公司，比如说职业教育，然后低龄这块，或者说k12这块来讲的话，我们建议就是呃，建议去关注整个竞争格局这块的情况啊，因为小机构在生源下降和获客成本上升的过程当中。 我们判定未来一定会越来越难生存啊，那反而给到了品牌教研和现金流更强的一些头部机构，呃，带来了一定的一个格局，优化这块的机会。嗯，比如说我们去看到呃，最近我们调研下来的卓越教育呢，确实呃其实也面临着比较大的大环境压力啊，但是整体的增速上来讲的话还是比较稳健的呃，说明其实他们在这2年其实实现了一个市占率，这块提升啊。然后再讲一下就是ai应用这块就是嗯，我们认为其实现在ai其实对教育整体的赋能，呃也是发生了一定变化，就是以前大家可能还会停留在比如说去探讨ai到底能不能替换老师这样的一个概念啊，但是我们认为现在ai在教育里面的真正的价值呢？ 他其实不是替换老师啊，而是可能呃会提升整体的效率吧，就是把教育行业里面最难规模化的几个环节，呃，可能会去重新的去呃做一遍啊，就是比如说教研呢，还有答疑啊啊，包括学前的判断啊，呃就是还有一些跨产 品这块的运营呢，其实都可以呃利用ai这块去整个整体的提升效率，那我们看到今呃从今年以来的整体一个变化来讲的话主要是有三个，第一个就是ai，确实是让个性化学习呢，从口号变成了一个可交付的一个产品啊，呃，比如说，其实我们去看到呃，以前可能一个优秀老师，他很难同时去。 服务啊，成千上万名的学生啊，嗯，那这块来讲的话，其实我们去看到呃，今年来讲的话可能ai未来，其实它的变化在于说，确实也有可能把部分老师的经验。呃拆解成呃标准化的一些能力，呃再嵌入到学习期和app当中比较典型的一个案例呢，我们就看到就是google就是在20206年的5月份google其实公布了他们的一个在塞拉利尔利昂这块的一个随机对照实验，那其实这个实验里面是提到了48个教师教学课堂，近1000 1800名初中生去使用了呃，这个german guiding learning就是那这块我们就看到就是学生在外部验证当中，呃成绩是提升了0.26个标准差的，那相当于呃低收入国家的一个呃，大概是1.2到1.7年的整体的一个，嗯，就是整体的一个学习进度啊，那其实也是呃整体其实我们去看到这块其实是给到了一定的一个呃学习这块的一个效果的一个提升的。 然后包括国内我们去看到其实科大讯飞在2026年半年报里面其实也是把学习机ai老师呢，其实列为了一个呃资本化这块的一个项目啊，那后续我们觉得这块来讲的话，就是要看看整体的一个落地这块的一个情况了，然后第二点我们去看到ai，确实有在重构老师的这块在工作流，因为其实教育行业里面其实真正消耗的老师呢，他其实不是上课那一个小时啊，他基本上消耗老师，更多的就是课前的备课啊，课后的批改啊，包括个性化这块的反馈，以及呃家长这块的一个沟通啊，还有数据端这块的一个整理啊那这块我们就看到迈克斯在2026年的6月份发布的整个教育ai的更新里面呢？ 其实也是提到了呃，就是呃这块其实未来。Ai其实是有可能把呃就是呃这个学生这块的一个集体反馈呢，其实是能够进一步的去呃，提高比较强的一个效率的。然后第三点呢，我们认为其实呃ai也是可以去重点改善整个呃教育公司这块的一个经营效率，而不仅仅是产品这块体验。呃新东方就是一个比较典型的一个案例啊，就是它在2026年的整体的一个财报当中，其实也是提到了，就是嗯ai其实已经成为了组组织层面的一个重点啊，就是，而且他们也会继续的去增强整体的omo的教学系统把ai嵌入到现有的整体的教学产品当中，嗯，包括整个的一个ai产品，还有教师这块支持和运营效率当中呃更重要的。 其实，京东方也是提到了就是它的home的客户服务呢，平台其实也是呃覆盖了69个城市，呃，超过了95万个家庭啊，那这块我们去看到就是嗯，更多的其实他也是帮助了整体的一个公司去提升整体的一个利润端，这块的一个长期效率这块的一个改善。呃，所以我们从投资的维度来看的话，我们认为ai赋能教育其实也是有几类的。呃投资机会啊，第一点就是比如说像嗯ai这块的一个就是我们今年底部推荐的传承教育呢，其实是主要卡位的，是一个ai这块的一个人才培训，那其实是职业教育这边来讲的话，他去培养。 比如说像ai的运维师啊，这种那随着整个ai应用这块产业链的发展呢？呃，其实职业教育这块的整体的一个培训需求也会逐步的增加，这块我们认为后续其实还是要持续的去跟进整个产业这块的发展态势的第2点，我们认为就是对于一些有场景和数据的平台型的教育公司呢？也是比较受益的，比如说像好未来新东方这种公司啊，嗯，第第三点呢，其实可能去重点关注一下学习硬件和学习学办这样的一些企业吧，这个其实有一些可能是计算机类的这样的一些公司。 然后落到我们近期推荐的一个重点标的上来讲的话，我们现在的整体排序来讲的话会把学大教育放在第一位啊，就是前阵子，其实我们也在新闻财经当中，呃提到了就是关于学大教育这边的整体的推荐，那我们正最近呢 ，其实又去广州，这边进入了一个深度的调研啊。那我们还是维持我们这边一个推荐逻辑的核心逻辑的点就在于说我们认为主业这块增长是有望提速的，然后全日制扩容呢，其实也能够去释放整体公司这块利润弹性。 那我们预计2026年的营收大概是37.1亿，同比增长15.1%。那规模净利润大概是达到了3.19亿，同比增长是比较高的啊，那2026年呢，其实是大概估值大概是是14倍左右，那我们认为其实还是未来还是有一定的一个估值提升的一个空间的嗯，那我们近期其实我们去广州这边呢，也是看了一个呃大型的，像它的标准的一个教校区，包括它的全日制基地。我还看了它的白云机场路的校区啊，那我们其实呃调研之后，我们觉得确实呃判断来讲的话就更加准确了。 呃，我们认为其实呃整体公司调研下来的感受就是呃，其实无论在获客转介绍还有全日制产品以及校区的评效利润率，各方面来讲的话其实都是一个比较好的，这块的一个呃运营这块的一个表现。那第一条推荐逻辑我们调研下来，反馈就是个性化教育，这块主业依旧是有比较强的韧性的，而且竞争格局其实我们看到其实是一个明显这块的优化，那我们这次看到的，比如说像天河岗顶这块校区，呃是广州的一个非常大的一个学大校区啊。 那已经运营了23年了，这个校区是非常有代表性的，那我们去看到这个校区2026年的呃目标呢，其实是想做到营收是突破3000万的那校区层面就是不考虑总部这边的一个呃，就是总部这块的费用吧，就是校