东吴非银：证券行业2026年中报总结及展望

发布时间：2026-09-04 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年50家上市券商合计营收3895亿元，同比增45%；归母净利润1672亿元，同比增49%，扣除非经常性损益后增速约61%。 2. 业绩增长核心驱动：上半年日均股基交易额近翻倍，费类业务全线增长；二季度科创投资贡献高增；上半年券商费用率下滑8个百分点，ROE提升至4.5%，预计全年ROE为7.6%-8%。 3. 投行业务：上半年境内IPO募资950余亿元，同比增155%；港股IPO募资超2000亿港元，同比增92%，上市项目储备充足；券商IPO承销集中度提升至76%，头部效应显著，中金港股IPO份额近20%。 4. 资管业务：上市券商资管收入277亿元，同比增29%；参控股公募基金净利润240亿元，同比增37%，广发基金、易方达基金增幅居前。 5. 自营业务：投资净收益1700余亿元，同比增49%，二季度增75%，科创投资贡献是核心；自营持仓中权益类5700余亿元，同比增32%，高股息资产配置增加。 二、投资线索 1. 行业整体估值处于历史极低分位，静态PB约1.27倍，对应全年业绩后PB约1.15倍，存在估值修复空间，推荐头部券商如国泰海通、招商、广发、中信等。 2. 科创投资、国际业务是中长期业绩增厚核心：科创投资方面，上半年科创板跟投市值近1000亿元，长兴科技、语数机器人等项目贡献行业约200亿元利润，后续仍有超聚变等项目值得期待；国际业务方面，头部券商境外子公司ROE显著高于集团整体，上半年行业境外收入同比增70%，中信、中金境外收入占比超20%。 3. 中小券商关注财通证券，年底转债到期或带来催化，超聚变项目过会预期有望成为业绩增量。三、风险与关注 1. 三季度科创板块波动或影响券商自营收益，部分科创持仓较多的券商业绩可能面临压力。2. 量化交易、基金费改导致佣金率持续下行，拖累经济业务增长。3. 市场风格若切换，对依赖特定赛道的券商业绩产生不确定性影响。四、全年业绩展望 1. 预计2026年券商行业净利润同比增36%，其中三季度业绩因科创项目贡献，整体有望维持正增长，部分头部或项目储备充足的券商增速显著。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东吴非银证券行业2026年中报总结及展望交投活跃驱动费类业务攀升科创投资带动业绩高增。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言。谢谢。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点。 具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权，严禁录音转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合。谢谢挺挺好的，各各位投资者下午好，我是通过分析的分析 师何婷呃券商的中报呃业绩的话，呃在那个呃8月底的话是已经全部披露完毕了。然后呃我们今天的话主要是讲一就是讲一下券商的一个呃中报情况的一个总结。 呃以及说对于三季报以及说是全年的一个展望，呃从数据上面来看的话就是今年上半年上市券商的呃净利润合计是同比增长是接近50%的，那其实也是基本上是符合预期的。呃，呃就是因为券商的话，他们其实大多数的券商，他们其实在7月中下旬的话都已经发冷。啊，多发了业绩预增的一个公告，然后大型券商的一些呃业绩的话普遍都是超过50%，然后中小券商的话，它的一个整体的分化还是比较明显的，就是券商的话，从呃中报上来看的话，整体都表现的比较好，然后整体的肺类业务的话是全线的，是有一个增长主要主要是因为今年上半年的交投是比较活跃的啊，那个日均估计交易额是接近了接近翻番啊，所以其实经济啊，两融之类的肺类业务的话是同比有一个很大幅度的一个增长，那同时呃二季度科创投资的表现是很好的，然后今年的上半年的债是也是要好于去年同期，所以呢自营这边的一个整体增长也是比较多的，然后再叠呃再再是再是叠加，今年啊，上面年的1个费用率是下滑了啊八个百分点，所以券商的一个roe的话是有一个显著的提升。 就是嗯，从当前位置的来看的话，我们还是非常推荐券，商股的就是基于几个因素吧，那第一个的话就是因为整体的一个估值是比较低的，就是现在的话，我们主要看的是一个估值修复的一个逻辑，像今年的一个行业的一个平均rv的话可能大概是在7.6到8%之间，那就是按照呃呃历史的一个pbre的一个关系的话。嗯，一般情况下，6%的roe的话是对应的一倍的。Pb，那现在行业的一个静态估值的话大概是1.27倍，那如果是全年的这个over来看的话可能更低。 嗯，就大概到1.15左右，所以其实是存在一个呃修复的空间。而且其实从现在的一个历史分位上来看的话也是属于一个极低的呃位置，所以向下的空间是比较小的，那第二的话就是现在呃资金面这边的话，它是没有什么减持压力的，就是国家队基本上都已经卖完了。呃，然后从呃第第3点的话就是从催化上来看的话，呃今年全年的一个业绩增速的话还是不错的，我们预估的话大概是在百分之36左右就是呃，就虽然呃三季度那个科创这一块，整体跌的是比较多的，但是券商线的话，它本身的一个纯方向性的自营的头寸是嗯，要比2022年要小很多的啊。 然后的话，今年就是呃，从三季度情况来说的话，今年债市其实表现也还可以的，然后另外的话，三季度其实也有挺多。这种大型项目像那个长兴科技语数机器人，他们上市的话也是给券商带来了一次性的收益，这一块的收益的话，大概也要将近200亿。左右嘛，所以从嗯三季报来看的话，呃我们觉得业绩可能下滑幅度不会特别大，或者是有可能还是会是一个正增长。然后呃从如如果是从中长期来看的话券商的这个三头联动和国际业务的话，从长期来看也是可以去抬升行业的，这个i o的中枢，然后这个并购重组的话，它它的一个主啊，主要的一个作用的话去重塑呃，整个行业的一个竞争结构，那呃那后面的时间的话就先这个跟着材料去具体来呃，看一下券商今年上半年的一个经营情况吧。 呃首先的话，先简单过一下上半年的一个资本市场的一个情况。呃，今年上半年的市场的abt大概是3.3万亿元，同比增长99%啊。第二季度的abt大概是3.4万亿元，同比增长1%，百23，环比增长百分之。那因为就是从2015年呃开始的话其实就是放开。 一人一户的限制，所以呃像我们现在是使用那个每月新增的开户数，作为一个潜在市场交易活跃度的一个指标啊，就主要看的是这个呃呃就是新开户的一个增速，呃，今年上半年的话就是沪市，这一边的新呃就是平均。每月新开户数的话大概是367万户，同比是增长56%，所以其实重要的是这个同比增长56%，它主要是 代表一个市场的一个呃活跃度。呃，然后两融这边的话大概是3万多亿，然后其中的话融资规模大概是2.9万亿，同比增长59%融券的话，200多亿就是呃规模还是很小，然后同比是增长79%整体的维持担保比的话大概是288同比的话，还是提升了24。 百分点其实安全电还是非常高的，就是啊，三季度以呃以来的话市场回撤是比较多的嘛，然后两融余额是下滑的，挺多的，大概现在也就2.6左右吧。呃，但是从今年呃年初以来的一个平均日均规模的话，预计还是有两点8万亿所以其实同比的话还是有一个比较高的一个增速。呃那投行这边的话就是境内外的一个ipu的话同比都是呃，有比较大的一个增长。然后境内方面的话，上半年一共发了101家ip.U，然后募资规模的话大概是950多亿，同比是增长了155%呃，平均。 每月的一个ipo的发行数量的话大概是17家，然后去年同期的话，平均每月大概是四家，所以是相当于提升了接近啊，接近三倍。然后呢就是平均每家的一个募资规模的话也有一个提升，大概是增长了29%，然后到差不多十个亿呃就十个亿左右，然后承销费率这边的话是4.4%就是要比去年同期的6.3呢，是有所下滑，就是主要是因为就是今年上半年的话有比较多的这种千亿市值的这种项目上市啊，就是这嗯像这种千亿呃市值的这种项目的话，他们本身的一个费率的话会很低，所以所以去拉低了这个平均的一个费率呃，然后境外方面的话，2025年以来港股ipo募资和上市数量的话，都是创了一个近年来的一个新高发行规模的话。 大增的话主要是因为就是大型的一些呃龙头企业，它两地的一个上市需求还是比较要强的。呃，今年上半年港股呃，今年上半年港股发行的那个ipo的话是84只呃，去年全年的话大概是118家，那其实呃从光从上半年的一个情况上来说的话，已经快要接近去年全年的一个水平了，然后同比的是增长95%。呃，募资规模的话大概是2000多亿港币，同比是增长92%，那截止到现在的话港交所那边大概还有四五百家企业，还在这个等待呃排队的这个上市聆讯，所以其实今年包括说明年的整个啊。 Ipo的这个这个pepline还是非常的一个强的。呃，然后再融资方面的话，去年因为基数是比较高的，所以今年上半年的话同比是有所回落。今年上半年的再融资的一个募集资金的话大概是3500 3600亿，呃，同比是下降了51%啊，那其中的话就是主要都是那个增发，然后增发这一块的话。同比下降了54%呃，整体的这个债市相对来说还是比较平稳的，然后稳中有增吧。 今年上半年券商参与的债券发行规模的呃是大概百呃大概呃8.5万亿，同比增长14%呃。其中企业债发行规模的话是下滑了66%短融中票下滑了17%，但是呢，就是像公司债金融债和abs的话是呃增长的还可以，就分别是9%25%和22%。呃在呃权益市权益市场和呃债券市场方面的话，今年上半年a股这边的话是呈现了一个很明显的结构化行情就是如果是从主要的呃宽基来看的话基本上是普遍收窄，但是呢，其中创业板指数的一个涨幅的话要远超其他的一些啊指数，然后其实行业的一个就是嗯，就是就开玩笑来说的话就分就分为呃，科技和老老增嘛，就是今年上半年的话，科技讲的很好，但是呃老增表现就就不太好嘛，然后呃债市的话整体还是偏震荡为主呃，但是还是好于去年的一个同期，然后具体来看的话，今年上半年沪深300是上涨了呃8%，然后呢，去年同期是就是只微微涨了00点03，然后呃创业板指的话，今年上半年是涨了36%。 呃，然后去年同期的话大概是涨了0.6，然后这个中债总成交价指数的话，今年上半年是涨了百分之呃0.6，去年的话是下跌百分之呃0.6%，然后从三季度的一个情况上来说的话，今年二季度的各大指数的表现的话。是要大幅跑赢今年的一季度的呃，然后港股那边的话主要是受到那个ipo嗯的一个整体的呃发行创新 高，然后一些这种美国那边的一些就是加息的1些因素，所以其实在今年上半年的话是持续的在走低呃恒生指数的话，今年上半年是跌了十几个点吧，然后去年同期的话是上涨了20个点，然后恒生科技，这边的话是下跌了19%呃，去年同期的话也是就是上涨了19%，所以其实呃就是因为今年整体的一个市场结构分化还是比较也上半年券商的一个自营的表现也很分化，就是嗯，如果能踩对赛道的话呢，其实自营的一个就是成熟效应还是不错的？ 呃，然后这个公募基金方面的话权益市场呃权益市场的一些就是基金的话，发行还是很强，然后相应的就是债基，其实整体的规模的规模和占比的话其实都有所下滑。从发行规模上来看的话权益类基金就包括股和混的一个规模，大概是同比增长百分。之60，那其中指数类或者止尊类产品的占比大概是38%。然后债基这边的一个发行规模的话是同比下滑49%，嗯也带动了，说是我整个公募的，一个发行的话是同比下滑21%嗯，然后从整体的占比上来看的话就是过去的债基的话，它的占比基本上是70%左右，25年的话是下滑到了41%，那今年上半年的话是进一步下滑到了20%那，其实今年发的很多产品的话也是偏向于那种呃固收加的产品。 嗯，那下面来具体看一下呃上市券商的一个整体的盈利情况，呃，今年上半年50家上市券商它合呃，合计实现的营业收入是3895亿元，同比增长45%，合计实现规模净利润1672元。愿同比增长49%，那因为去年一季度国泰海通合并，这呃就是国泰集团合并海通证券产生了负商业，然后带来了呃营业外收入大概1815亿元，所以呢，就是如果是扣除这1笔非经常性损益的话呢