原材料成本提升，公司新产能建设

核心观点与关键数据

• 事件概述：确成股份发布2026年半年报，上半年营收12.19亿元，同比增长9.57%；归母净利润1.77亿元，同比下降35.96%。
• 营收增长原因：IPO募投项目新增产能释放，生物质（稻壳）二氧化硅需求旺盛，牙膏用二氧化硅贡献增量。
• 利润承压因素：原材料成本上升（LNG、硫磺、硫酸等价格上涨），新生产线产能爬坡期折旧分摊加大，汇兑损失（人民币升值）。
• 产销量：2026年上半年二氧化硅产量21.01万吨（YoY 14.21%），销量20.80万吨（YoY 13.19%）。
• 产品价格：一季度下降明显，二季度逐步回升。2026年第一季度平均价格同比下降8.62%，第二季度同比下降0.72%。
• 原材料价格：纯碱价格同比下降18.69%，硫酸价格上涨171.41%。
• 费用情况：销售费用率下降，财务费用率上升，管理费用率上升，研发费用率下降。
• 现金流：经营性现金流净额同比下降25.80%，投资活动现金流净额同比上升97.57%，筹资活动现金流净额同比下降591.59%。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率有所上升。

公司动态与项目建设

• 项目建设：积极推进滨海一期、松厚剂、二氧化硅微球等项目，丰富产品结构。
• 产能布局：二氧化硅总产能位居世界第三，形成国内四大生产基地及泰国海外生产基地。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为25.66/29.43/32.67亿元，同比增长15.5%/14.7%/11.0%；归母净利润分别为5.71/7.12/7.94亿元，同比增长14.8%/24.7%/11.6%；EPS分别为1.37/1.71/1.91元，对应PE分别为11.3/9.1/8.2倍。
• 看好逻辑：二氧化硅产品逐步向高端应用领域发展，产品附加值提升。

风险提示

• 宏观经济波动风险、环保安全风险、原材料价格波动风险、研发风险。