国联民生家电 家电行业2026H1财报综述外

#如需综述详细内容&底稿、欢迎与国联民生家电团队索取 ＃收入 ：基本平稳，外销更优 2026Q2家电板块收入同比-0.23%，延续基本平稳表现，国补退坡后的基数压力、消费低迷下的可选品景气缩圈，干扰板块内需表现；出口伴随基数走低、新兴国家与新兴品类保持活力、世界杯带动彩电消费与升级，以及家电企业海外份额提升，景气度环比提升。Q2收入增速排序为智慧家居（+14.27%）、家电上游（+5.17%）、黑电（+5.15%）、小家电（-1.69%）、白电（-1.75%）、后周期（-9.89%）。 ＃盈利 ：毛利率承压，汇兑有扰 家电板块2026Q2毛利率同比-0.70pct，期间费用率+1.32pct，归母净利润同比-6.58%。板块业绩底部震荡，主要由于原材料涨价对毛利率的拖累开始显现、人民币升值带来的汇兑损失影响较大，部分企业收到关税退税及对外投资确认公允价值变动收益有正向贡献。Q2业绩增速排序为黑电（+133.63%）、智慧家居（+65.69%）、白电（-9.73%）、家电上游（-11.33%）、后周期（-27.08%）、小家电（-60.30%）。 ＃经营质量 ：积极备货，现金流下滑 2026Q2家电板块经营性净现金流同比-23.69%，库存增加及采购付款前置或拖累黑电现金流表现；白电盈利质量仍较好；智慧家居和小家电现金流则有改善。2026H1末家电板块合同负债同/环比分别+10.25%/+1.64%，下游对后续需求有正向预期。2026H1末家电板块存货同/环比分别+12.53%/+2.31%，企业对原材料备货积极，其中黑电和智慧家居行业由于存储用量更大且后续仍有涨价预期，存货明显增加以储备低价库存。 ＃投资建议 展望下半年，家电行业β低位向上，内销基数压力缓解，外销延续景气，营收提速趋势确定；行业龙头积极挖掘海外增量、业务边界外拓，盈利端有望受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解等因素，随着成本及汇率扰动趋弱，业绩改善弹性可期。#持续推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、海信视像、TCL电子、科沃斯、石头科技、安克创新、欧伦电气等。 恳请派点支持！欢迎联系国联民生家电团队