2026保险中报综述投资驱动利润高增财寿险承保端均表现优秀

2026年上半年，A股五家上市险企归母净利润合计增长78%，其中Q2在相对高基数下同比增长163%，主要受益于资产端改善。归母净利润增速排名为：国寿（229%）＞太平（90%）＞新华（54%）＞人保、阳光（38.5%）＞平安（36%）＞中国财险（32%）＞太保（10%）；Q2增速排名为：国寿（848%）＞人保（104%）＞新华（83%）＞平安（65%）＞太保（14%），增速高低与A股科技持仓占比相关。国寿还受益于亏损合同转回。剔除国寿外，其余4家险企上半年、Q2利润合计同比增长33.2%、61.8%。

营运利润正增长，合同服务边际整体正增长。2026年上半年，平安、太保集团归母营运利润分别同比增长8.3%、6.2%，平安寿险、太保寿险、友邦保险归母营运利润分别同比增长0.9%、5.9%、15.4%。合同服务边际均实现正增长，增速集中于1.7%-7.4%之间。DPS实现较快增长，上市险企每股分红增速及分红比例排名为：国寿（+50.4%、7.5%）＞人保（+46.7%、13.2%）＞财险（+41.7%、23.4%）＞友邦（+10.0%、17.0%）＞新华（+9.0%、10.0%）＞平安（+3.2%、21.1%）；中国太保每股分红为1.15元，分红比例为19.1%。

寿险NBV正增长延续，银保渠道表现分化。2026年上半年，上市险企NBV增速排名为：国寿（+33.7%）＞阳光（+16.4%）＞友邦（+13.2%）＞太保（+12.7%）＞新华（+11.9%）＞平安（+11.2%）＞太平（+6.5%）＞人保（+3.5%）。个险渠道除人保健康外均正增长，国寿同比+37.5%领先，太保、新华、人保寿20%以上。银保渠道表现分化，新单期缴高增速驱动下平安、国寿分别增长18%、12%，分红险转型叠加竞争加剧，margin下降9.3、0.4pct；太保、新华压降趸交新单，NBV分别-10.6%、+2.1%，但margin提升2.5、3.7pct。

财险保费稳健增长，COR同比改善且表现优异。保费：原保费整体低增长，除众安外，基本位于1%-4%之间，车险增速基本持平，非车险平安受意健险驱动同比+11%，人保与太保为2.3%、2.5%。COR：中国财险（94.0%/-0.8pct）＜太保财险（95.0%/-1.3pct）＜平安财险（95.1%/-0.1pct）＜众安在线（95.5%/-0.1pct），主要受益于“报行合一”持续深化，费用率整体下降，除太保个人信用险影响出清赔付下行外，受新能源车险占比提升等影响其余险企赔付率同比抬升。

投资收益表现分化；债券配置比例表现分化，除阳光外股票+基金占比整体提升。投资表现（未年化）：总投资收益率同比抬升，其中国寿、人保、新华分别为4.5%、3.7%、3.4%表现优异，预计主要源于A股科技持仓较多，太平、平安、太保分别为2.7%、2.5%、2.4%。综合投资收益率表现分化，国寿、人保、新华分别为3.7%、3.4%、3.2%同比提升且表现领先，平安、太保、人保财险、阳光受高股息拖累同比下滑。净投资收益率普遍承压，多数公司同比下降0.1至0.4pct。资产配置：权益市场向好，除阳光外各公司股票+基金占比均有所提高，新华提升4.6pct最多且配置比例最高为25.2%（预计增配了较多固收型基金），国寿、人保提升超2pct。上半年增配FVOCI趋势明显，七家上市公司FVOCI股票合计增长2981亿，其中国寿、平安分别增长1603亿、925亿；从占比来看，2026年上半年七家上市险企OCI股票占股票比例合计为46.2%，较上年末提升5.5pct，具体看，太保、中国财险、阳光OCI股票占比下降，其余险企占比提升，其中国寿、平安、太平提升超8pct最多。寿险公司中，阳光、新华债券增配1.6pct最多，太平减少2.4pct，其余险企变化不大。

投资建议与估值：中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位，目前更推荐高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的；若后续科技强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的。

风险提示：1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）银保渠道竞争加剧；4）自然灾害加重。