中国人民保险集团2024年中报业绩点评：财险承保盈利超预期，寿险NBV高增

维持“增持”评级，维持目标价3.94港元/股，对应24年P/B为0.66倍：公司24H1归母净利润226.87亿元人民币，同比14.1%，主要为承保利润改善贡献，而投资利润下降幅度环比明显收窄，24H1总投资收益290.64亿元，同比-7.7%。公司24年中期分红0.063元/股，分红频次增加。考虑到上半年寿险承保盈利改善超预期，上调2024-2026年EPS为0.67（0.65，2.3%）/0.74（0.73，1.7%）/0.85（0.85，0.1%）元人民币。 财险保费增长稳健，承保盈利环比一季度明显改善。24H1财险保费3119.96亿元人民币，同比3.7%；其中车险保费同比2.5%，车均保费企稳驱动环比改善；非车保费同比4.6%，主要由意健险、企财险和货运险贡献，同比分别为5.7%、5.4%和10.3%。承保盈利方面，受一季度自然灾害频发、汽车出行恢复等影响上半年COR小幅提升0.4pt至96.2%，但二季度环比一季度明显改善，COR环比大幅改善1.7pt。根据测算二季度COR为94.7%，同比改善2.4pt。上半年赔付率提升1.2pt至70.1%，而费用率改善0.8pt至26.1%。值得注意的是，公司仍然维持审慎稳健的准备金政策，未决已赚比（未决赔款准备金/保险服务收入）较23年末提升1.3pt至46.8%。 寿险NBV超预期，银保报行合一推动新业务价值率大幅改善带来银保NBV贡献度提升。24H1寿险NBV同比91.0%，其中个险/银保NBV贡献的增长分别为45.5%和44.7%，主要为新业务价值率同比改善5.5pt至11.3%（测算）驱动。其中个险/银保价值率分别提升5.6pt和5.2pt至17.7%和8.6%，主要得益于定价利率下调和银保报行合一后的费用压降。此外，公司业务品质明显改善，13/25个月继续率分别提升3.9pt和6.5pt至96.0%和90.1%；退保率下降1.4pt至2.7%。 催化剂：下半年自然灾害好于预期，资本市场回暖。 风险提示：大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。