广发证券2026半年报点评：净利润增80%，投资业务高增驱动营收大幅提高

核心观点与关键数据

• 业绩概览：2026年上半年，广发证券实现归母净利润116.5亿元，同比增长80.1%；证券主营收入（扣除其他业务）268.8/277.0亿元，同比增长74.6%/78.8%。拨备前营业利润160.0亿元，同比+94.2%；管理费用106.6亿元，同比+51.1%，管理费用率39.7%，同比下降6.2pct。ROE7.0%，同比提升2.7pct。截至2Q26末，总资产/归母净资产11,929.6/1,767.9亿元，同比+46.2%/+17.1%；财务杠杆5.07x，同比提升0.85x。
• 主营结构：投资净收益占比53.3%，成为核心收入来源；资管业务收入占比18.0%，为第三大收入来源；经纪业务占比24.4%，基本稳定；净利息收入占比3.6%，同比-3.2pct；投行业务占比1.8%，绝对规模较低。
• 业务驱动：投资净收益高增（+129.8%），核心驱动来自金融投资资产规模扩张（+36.4%）及市场行情改善；经纪业务收入+67.2%，受益于市场交投活跃；资管业务收入+31.9%，延续修复趋势；投行业务收入+53.8%，但体量有限；净利息收入-7.6%，唯一负增长项。单季度看，2Q26归母净利润69.4亿元，同比+87.0%，环比+47.5%，投资净收益单季87.9亿元，同比+145.2%。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为167/186/202亿元，同比增速22%/11%/9%，对应PB为1.0/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场大幅波动、业务拓展不及预期、研报使用信息滞后风险。

研究结论

广发证券上半年业绩高增主要得益于投资业务的高杠杆驱动，收入结构向资本金业务集中。未来市场活跃度改善有望继续支撑经纪、投资等业务，但需关注市场波动及业务拓展风险。