中金公司 好孩子国际1H26业绩交流会

一、核心业绩情况

• 集团层面：2026年上半年营收同比增长5.8%（财报口径），恒定货币口径微增0.2%；毛利率51.8%（剔除一次性美国关税退款后），同比提升2.2个百分点；营业利润同比大增113.4%至4.31亿港元；净现金头寸从2.77亿港元增至7.31亿港元；总债务从11.57亿港元降至4.14亿港元；中期派息0.2港元/股，派息率122%。
• 分品牌：
  • SABX：在高基数基础上同比增10.5%（恒定货币增3.3%），北美3C业务保持强劲，中东受地缘冲突短期承压但长期潜力可观；EV6收入基本持平（恒定货币降2%），推车、家居用品品类增长强劲，安全座椅降幅按季度收窄，北美D to C业务表现亮眼，市场份额提升；GB收入同比微降0.6%（恒定货币降7.4%），降幅收窄，耐用品尤其是安全座椅增速强劲，渠道结构优化。

二、分品牌运营与展望

• SABX：收入占集团核心，欧洲业务占比超80%，北美处于布局投入期，收入突破后增长，中国将推进品牌性发展，后续计划通过全渠道基础设施扩份额，下半年订单环比稍有改善。
• EV6：库存调整基本完成，亚马逊渠道仍需时间恢复，收入降幅收窄，力争恢复增长，改善盈利能力，强化渠道与品牌、产品、数字化投入，巩固北美领先地位。
• GB：线下店调整已完成部分，亏损将在2025年基础上收窄50%，计划明年再收窄50%，D to C业务占比接近50%，将聚焦耐用品，推进D to C转型，优化渠道结构。
• 蓝筹业务：维持稳定，为客户提供高品质服务，规模与利润率保持平稳。

三、风险与关注点

• 外部不确定性：全球地缘政治冲突、汇率波动、原材料成本上升、物流扰动、欧洲消费压力、美国新关税政策等，对集团成本与现金流形成压力。
• 内部因素：一次性关税退款仅当期有效，AI相关投资、基础设施（如昆山工厂积水损失）等资本开支规划需评估；汇率对冲仅锁定约70%；出生率下降导致行业销量承压，需靠产品创新应对。
• 其他：EV6减亏进度、GB扭亏时间、中国市场品牌布局投入、美国市场竞争策略、各品牌EBIT margin目标（SABX盈利良好，EV6、GB亏损，计划2027年GB扭亏、EV6盈利）。

四、分红与财务规划

• 分红：中期高分红为特殊安排，非常态化，年度派息通常按年度利润30%左右考虑，后续分红视现金流、资本开支、投资机会确定。
• 债务规划：总债务4.14亿港元，以美元为主，后续债务规模不会显著增加，除非重大资本开支，债务成本节省将随债务减少逐步体现。