广发食品餐饮供应链板块：供需重构拐点显现

这份研报分析了餐饮供应链板块的供需重构拐点。报告指出，2017-2023年行业资本开支年均超20%，但2023年放开后出现超投、压货，导致2024年价格战和ROE下滑。2025年起，头部企业将缩减资本开支，库存回归低位，竞争转向运营效率与盈利能力提升。报告还探讨了行业属性、周期变化、头部企业策略、子板块表现及投资建议。

餐饮供应链行业正进入效率与结构优化新周期。2020-22年公共事件冲击B端订单，C端预制菜需求崛起，行业兼具顺周期与对冲属性。2023年超投后产能过剩，2025年起行业走出冰点。未来竞争将转向运营效率与盈利能力提升，头部企业通过渠道拓展、产品创新、外延并购等策略重构行业格局。

研报重点分析了餐饮供应链板块的核心发展历程与现状、企业策略与子板块表现、投资建议与风险。报告详细探讨了行业周期变化、头部企业动作（如渠道拓展、产品创新、外延并购）、子板块分化（调味品、速冻、冷冻烘焙）及投资主线（复合调味、低基数修复、规模渠道龙头）。

当前餐饮供应链市场处于供需重构拐点，经历2017-2023年资本开支高速增长后，2023年出现超投、压货，2024年价格战导致ROE下滑。2025年起，行业库存回归低位，头部企业缩减资本开支，竞争转向运营效率与盈利能力提升。子板块中，调味品增速放缓、利润增速慢于收入；速冻收入增速快但二线企业承压；冷冻烘焙增收不增利。

研报提示的主要风险包括厄尔尼诺推高农产品原材料成本，可能影响企业毛利率；餐饮需求复苏不及预期，需关注企业成本应对措施。此外，行业经历超投后产能过剩，需警惕后续竞争加剧风险。投资者需关注头部企业的战略整合能力及子板块分化影响。