汇兑影响2Q增速暂放缓，景气延续成长可期

核心观点

投资评级：买入（维持）
事件：公司发布2026年上半年半年报，营收同比增长16.99%，净利润同比增长24.06%。

关键数据

• 营业收入：7.59亿元（同比增长16.99%），其中二季度同比增长9.22%；
• 归属净利润：2.11亿元（同比增长24.06%），其中二季度同比增长1.91%；
• 毛利率：43.72%（同比提升3.18个百分点），二季度为42.24%；
• 净利率：27.73%（同比提升1.58个百分点），二季度为24.55%；
• 财务费用率：1.69%（同比提升1.68个百分点）。

业务表现

• 产品结构：益生元/膳食纤维/健康甜味剂营收分别为1.87/4.46/1.08亿元，同比变化-2.03%/+27.74%/+15.78%；
• 地区分布：境内/境外收入分别为2.31/5.11亿元，同比增长10.0%/+19.9%；
• 盈利能力：毛利率和净利率提升，主要得益于高价值产品占比提升、成本优化及产能利用率提升；美元汇兑损益导致财务费用率上升。

公司潜力

1. 新项目：
   • “功能糖干燥扩产与综合提升项目”即将投产；
   • “泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进，达产后年产能达12000吨晶体阿洛酮糖等；
   • 2026年上半年设立南京子公司，深化销售网络。
2. 研发与合规：
   • 开发水溶性膳食纤维等新产品；
   • 取得国内及欧洲发明专利5项；
   • 获D-阿洛酮糖生产许可证，具备量产资质。

研究结论

预计2026-2028年归母净利润为4.70/6.20/7.70亿元，对应PE分别为18.4/13.9/11.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。