兴证宏观：7月工业企业利润变与不变

7月工业企业利润同比增速回落至11.2%，主要原因是石油化工产业链利润增速回落。此前该行业受益于全球地缘供给冲击实现量价齐增，但7月地缘边际缓和后，产品价格增速回落，导致利润拉动作用减弱。同时，煤炭行业利润增长也放缓，主要源于供给侧安监政策影响减弱。总体来看，虽然增速有所放缓，但仍是两位数增长，显示经济整体仍保持一定韧性。

7月工业企业利润维持两位数正增长，主要得益于煤炭、有色、通信电子等核心行业的支撑。其中，有色和通信电子行业景气度延续，受AI科技硬件出口带动明显；煤炭利润增长则源于供给侧安监政策影响推升煤价。这些行业的稳健表现对整体工业利润起到了关键作用，也反映了经济结构中部分领域的较强内生动力。

报告显示，7月工业企业出现被动累库迹象，剔除价格影响的产成品及原材料库存同比增速均回升。库存增速上升主要来自下游工业品行业，可能的原因包括AI高景气带动下的主动补库，或是因营收增速回落导致的被动补库。这一现象表明，部分下游行业对未来的需求预期有所增强，但也需关注库存积压可能带来的压力。

报告指出，高景气行业如有色、通信电子基本面依旧坚韧，煤炭供给侧影响持续，利润支撑逻辑未出现明显变化。而弱势行业则表现为下游消费品利润增速偏弱且边际回落，前期中游行业原材料库存虽已确认回落，但利润向下游消费品的传导尚未显现积极变化。这提示投资者需关注不同行业间的分化，以及产业链传导效率的变化。

报告提示，虽然7月工业企业利润仍保持两位数增长，但部分行业利润增速回落，如石油化工产业链受地缘缓和影响价格增速放缓。此外，工业库存的被动累库也可能带来未来压力。投资者需关注全球经济环境变化对国内产业链的影响，以及行业景气度的持续性和稳定性，警惕潜在的经营风险。