兴证策略：大跌之后，AI与非AI的变与不变

一、核心要点

1. 本轮A股经历AI牛市以来最剧烈波动，7月全球股市自救落地，国内外基本面关键靴子本周已至，市场重回理性分析节点。
2. 本轮大跌改变了AI与非AI在股价位置、估值、筹码层面的分化，二者分化大幅收敛，当前多数科技、消费龙头2027年远期PE均处10-20倍区间。
3. AI与非AI的景气层面分化未变，北美云厂财报验证AI回报超预期、资本开支确定性强，国内政治局会议明确政策将托底非AI基本面。

二、投资线索

1. AI产业链内部：超跌的北美算力链（光模块、光纤光缆等）筹码拥挤度回落到低位，相对海外超跌，机构7月底共识度高，具备配置性价比。
2. AI相关方向：中下游AI应用（大模型催化）、AI上游材料（7月跌30%+但2026年盈利预期上修）。
3. 先进制造：船舶、电池、储能、创新药、电网等，景气随AI下跌仍在上修。
4. 顺周期阿尔法：化工、纺织制造、非银、工业金属、啤酒，7月盈利预期上修。

三、风险与关注

1. 外部嘉宾发言内容准确性、完整性未被兴业证券保障，需谨慎参考。
2. 市场仍存波动风险，需警惕流动性、情绪对配置节奏的扰动。
3. AI相关资本开支、非AI政策落地效果仍需后续数据验证。