7月中国宏观数据点评：工业企业利润持续增长
2020-08-27 1 宏观经济|数据点评 本研究报告由浦银国际控股有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 7月中国宏观数据点评—— 工业企业利润持续增长 工业企业收入增速放缓，“降成本”推动利润持续增长。7月工业企业利润同比上涨19.6%，涨幅较前期扩大8.1个百分点。营业收入同比增速从6月的1.6%回落至0.8%。在收入增速放缓的情况下，减税降费等惠企政策以及大宗商品价格低迷成为推动利润持续增长的主要动力。7月每百元营业收入中的成本为84.32元，同比减少0.13%。工业企业利润率有所回落，从6月的7.1%微跌至6.7%。 销售回暖推动汽车制造业利润增长；装备制造业复苏带动黑色、有色加工业利润恢复；出口持续复苏增加纺织和电子产品收入水平；7月主要行业都实现了利润恢复。7月工业稳步恢复，制造业复苏势头向好，固投与零售出现回暖趋势。这些因素使得7月工业企业利润出现整体向好、持续增长的态势。汽车制造业的工业增加值在7月实现了21.6%的同比增长，7月汽车的销售较前六个月恢复了27.5个百分点（详情请见我们的宏观报告《7月中国宏观数据点评——洪水影响下稳步复苏》）。销售回暖使汽车制造业7月的营业收入较前六个月增加了16.7个百分点，利润总额较前六个月增加了101.6个百分点，复苏势头强劲。装备制造业（如电气机械和器材制造业、通用设备制造业、金属制品业、及专用设备制造业）在7月实现了整体复苏，工业增加值同比增速较前六个月至少恢复7.3个百分点。装备制造业的复苏带动了黑色、有色加工业等中游行业的利润增长，黑色、有色加工业7月利润同比增速较前六个月分别增加了51.6和108.1个百分点。此外，7月主要消费品（如服装、鞋类）和电子产品（手机和液晶电视）的出口呈现复苏态势。这导致纺织业和计算机、通信和其他电子设备制造业在7月的营业收入出现恢复趋势，营业收入的同比增速较前六个月分别增加了16.0和15.6个百分点。整体来看，主要行业在7月都实现了利润恢复；除橡胶和塑料制品业，主要行业的营业收入也有不同程度的恢复。 7月主要行业利润率分化较明显。防疫背景下，尽管7月医药制造业从6月的16.1%回落至13.8%，但仍继续领跑主要行业利润率。能源类大宗商品价格持续低迷，导致重工业利润空间较大，其中汽车制造业、专用设备制造业、通用设备制造业等行业的利润率高于7月平均水平（6.7%）；食品通胀上升拉低了农副食品加工业的利润空间；铁矿石和铜矿石的价格回升将黑色、有色金属加工业的利润率分别拉低到4.2%和3.4%的水平。浦银国际 数据点评 2020年7月宏观数据点评 林琰 宏观分析师 | 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 王彦臣，PhD 宏观分析师 yannson_wang@spdbi.com (852) 2808 6440 2020年8月27日 主要数据（同比，%） 7月 6月 2Q20 工业企业利润总额 19.6 11.5 2.6 工业企业营业收入 0.8 1.6 -0.1 工业企业利润率(%)1 6.7 7.1 6.5 注：1浦银国际计算 资料来源：国家统计局，浦银国际 相关报告： 《7月中国宏观数据点评—— 洪水影响下稳步复苏》（2020-08-14） 《7月中国宏观数据点评—— 进出口持续复苏》（2020-08-07） 2020-08-27 2 图表 1：利润总额持续回升，营业收入增速放缓 图表 2：利润率微降，每百元营业收入中的成本处于较低水平 注：3个月移动平均 资料来源：CEIC，浦银国际 资料来源：国家统计局，浦银国际计算 图表 3：7月各主要行业利润总额同比增速相比1-6月数据恢复百分点情况 图表 4：7月各主要行业营业收入同比增速相比1-6月数据恢复百分点情况 注：红色虚线以上为低于平均恢复百分点行业，以下为高于平均恢复百分点行业 资料来源：CEIC，浦银国际 注：红色虚线以上为低于平均恢复百分点行业，以下为高于平均恢复百分点行业 资料来源：CEIC，浦银国际 -60%-40%-20%0%20%40%7/20167/20177/20187/20197/2020收入同比利润同比0%2%4%6%8%82838485862/20193/20194/20195/20196/20197/20198/20199/201910/201911/201912/20192/20203/20204/20205/20206/20207/2020每百元营业收入中的成本（元）利润率，右轴 2020-08-27 3 图表 5：大宗商品价格趋势 注：价格以美元计；石油价格单位为美元/桶，其他商品价格单位为美元/吨。 资料来源：FactSet，浦银国际 图表 6：各主要行业利润率 注：利润率(%)=利润总额÷营业收入×100%；红色虚线以上为低于7月平均利润率的行业，以下为高于7月平均利润率的行业；数据标签为7月利润率。 资料来源：CEIC，浦银国际计算 13.8%10.6%9.7%9.3%9.1%8.4%7.7%7.6%7.0%5.8%5.7%4.9%4.8%4.5%4.3%4.2%3.4%医药制造业食品制造业汽车制造业专用设备制造业非金属矿物制品业通用设备制造业电力、热力生产和供应业橡胶和塑料制品业化学原料和化学制品制造业电气机械和器材制造业铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业计算机、通信和其他电子设备制造业金属制品业农副食品加工业纺织业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业6月7月0100020003000400050006000700080000501001502002503003507/20167/20177/20187/20197/2020石油煤铁矿石铜矿石，右轴橡胶，右轴 2020-08-27 4 评级定义 证券评级定义: “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数 “维持”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平 “卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义（相对于MSCI中国指数）： “增持”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上 “中性”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10% “减持”：未来12个月劣于MSCI中国超过10% 分析师证明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写 ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的 30 个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后 3 个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 2020-08-27 5 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由浦银国际证券有限公司 （统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称”浦银国际” ）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1) 浦银国际并没有持有本报告所述公司的财务权益或持有股份。 2) 浦银国际跟本报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 3) 浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 浦银国际证券机构销售团队 浦银国际证券财富管理团队 黄路遥 jessie_huang@spdbi.com 852-2808 6466 王奕旻 stephy_wang@spdbi.com 852-2808 6467 华政 sarah_hua@spdbi.com 852-2808 6474 浦银国际证券有限公司 SPDB
