业绩短期承压，毛利率正在修复

该研报指出2026年上半年公司业绩短期承压，营收和净利润同比下滑，但预计逐季修复。主要产品中，肝病用药营收下降，但毛利率改善得益于天然牛黄价格下降。公司整体毛利率在2026Q2较2025Q2提升2.43个百分点，预计未来将逐季改善。报告维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为16.11/22.80/30.81亿元。

研报分析，医药行业受品牌品种力、营销体系及原材料价格影响较大。天然牛黄价格大幅下降（2026年8月底55万元/公斤，较2025年7月170万元/公斤下降68%），对毛利率改善有显著作用。进口天然牛黄的引入（首单2026年2月入境）也提供了一定支撑。未来行业发展趋势需关注原材料价格波动及市场竞争变化。

报告重点分析了公司短期业绩承压的原因及修复路径，特别是天然牛黄价格波动对毛利率的影响。分产品看，肝病用药毛利率改善明显，医药流通业务表现稳定。报告还关注应收账款周转天数上升的问题，并强调品牌品种力和营销体系对公司长期发展的重要性。

当前市场对该公司业绩持谨慎态度，但看好其长期修复潜力。公司营收和净利润同比下滑，但毛利率呈现修复迹象。天然牛黄价格下降是关键利好因素，进口供应增加也提供了一定保障。不过，应收账款周转天数上升提示需关注运营效率问题。整体来看，市场期待公司业绩逐步回升。

研报提示的主要风险包括：天然牛黄价格再次高企可能影响毛利率；消费复苏不及预期可能拖累业绩增长；市场竞争加剧可能压缩利润空间；渠道调整受阻可能影响销售表现。此外，原材料价格波动和运营效率问题也是需关注的潜在风险点。