绿电直连专题：绿电需求侧政策加码，释放消纳及溢价空间

推荐（维持）行业评级 2026年08月14日报告日期 相关研究 投资要点： 【兴证公用环保】公用环保周报：8台核电机组经国务院常务会议审议核准-2026.08.02【兴证公用环保】公用环保周报：《可再生能源发展“十五五规划”》发布，江苏8月集中竞价均价环比+0.16%-2026.07.26【兴证公用】火电：议价能力、折旧及现金流等多方面持续改善-2026.07.24 顶层政策落地，绿电直连机制理顺。2026年3月《政府工作报告》首提“算电协同”，算力电力融合正式上升为国家战略。作为算电协同核心落地场景，绿电直连政策自2025年密集出台，2025年5月650号文确立国家级一对一绿电直连政策；同年9月1192号文明晰电价机制，完善输配电费缴纳关键环节；2026年5月688号文拓展绿电直连至“一对多”，增强负荷侧稳定性。 国内绿电消费考核叠加国际碳关税压力，绿电需求持续上行。国内，2025年7月发改委印发可再生能源消纳权重通知，对电解铝、钢铁、多晶硅、数据中心等高耗能行业设定绿电消费比例，核算以绿证为主；各地考核标准逐年收紧，推动企业增加绿电、绿证采购。国际上，欧盟CBAM自2026年生效，进口商需为钢铁、铝、水泥等品类购买碳证书，且仅认可物理溯源直连模式。随着配额收紧、覆盖行业扩容，国内出口企业绿电需求将进一步增长。 分析师：蔡屹S0190518030002caiyi@xyzq.com.cn 分析师：朱理显S0190525010004zhulixian@xyzq.com.cn “十五五”期间重点行业绿电消费增量可支撑近650GW风光消纳。2025年3月国家发改委发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，提出加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工、数据中心以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例，到2030年原则上不低于全国可再生能源电力总量消纳责任权重平均水平，我们假设到2030年四大传统高耗能行业/算力基础设施/可再生能源制氢绿电消费比例分别为34%/80%/100%，对应“十五五”期间绿电消费增量为10131亿千瓦时，假设风电与光伏装机比例1:1，利用小时数分别为2000、1120h，可支撑约650GW风光消纳，若仅考虑增量项目对应绿电消费规模（绿电直连仅针对增量项目），可支撑近500GW风光消纳，企业通过绿电直连或购买绿证满足要求。 分析师：方寅S0190526040007fangyin@xyzq.com.cn 研究助理：隋佳航suijiahang@xyzq.com.cn 研究助理：满明昊manminghao@xyzq.com.cn 绿电增量需求支撑下，电站消纳压力有望缓解，电价溢价空间释放。电量方面，绿电直连项目多布局于西部地区，固定向高耗能行业供电有利于缓解消纳问题。电价方面，绿电直连项目因直供电量不通过公共电网，可节省系统运行费、线损等，若下游企业用电负荷率超过平均水平亦可以节省部分输配电费，直供协议电价或可较市场交易电价高10%-15%，且通过多年期购电协议锁价，稳定性强；由于绿电直连主要针对增量项目，存量高耗能行业需通过购买绿证完成绿电消费比例考核，存量新能源电站绿证交易量价亦有望提升。2025年绿证交易量同比增长108.3%至9.3亿张，2026年1月至6月绿证平均价格4.6元/张，在存量项目需求释放的推动下，价格中枢有望进一步抬升。 当前绿电直连项目已加速落地。截至2026年5月底，全国24省（市、区）出台绿电直连配套政策，其中13省（市、区）率先完成项目公示，已公示32.5GW项目中：1）地区分布上，华北为核心（18.8GW，占比58%），内蒙古装机居首，河北项目数量第一；2）电源结构上，风电主导（18.5GW，占比57%）；3）开发主体上，央企优势突出（国家能源、中国华电、国家电投、中国大唐、中国华能合计超8.9GW），民企项目超四成、装机近12.9GW。负荷侧场景涵盖高耗能、数据中心、零碳园区聚合、绿氢行业等。（部分绿电直连典型项目一览见附录） 福能股份龙源电力H以及新天绿色能源H、京能清洁能源、大唐新能源。其中，福，投资建议：受税收优惠到期、市场电价下行影响，绿电板块业绩短期承压，但在“十五五”决胜碳达峰的背景下，当前时点已看到升、补贴发放提速、电网消纳能力建设推进等利好因素累积。推荐、优质风电运营商绿电直连新业态推进、减碳政策问责力度提 能股份为福建省属风电运营商，业绩稳定性高，27年起进入新一轮投产周期，分红比例持续提升，预计2026-2027年归母净利润27.6、29.9亿元，对应8月13日收盘价PE 10.6x、9.8x，PB（mrq）为1.05x；龙源电力为风电龙头央企，“十五五”期间海风以及大基地项目储备丰富，预计2026-2027年归母净利润42.1、48.0亿元，对应8月13日收盘价PE9.6x、8.4x，PB（mrq）为0.56x。 风险提示：政策力度不及预期，电量电价大幅下降、原材料价格上行、宏观经济风险等 目录 一、顶层政策落地，绿电直连机制理顺.........................................................5二、内外双重约束共振，绿电直连需求刚性凸显..........................................6（一）国内高耗能考核驱动需求....................................................................6（二）国际碳壁垒强化..................................................................................8三、“十五五”期间重点行业绿电消费增量测算...............................................9四、绿电直连模式下，电站消纳压力有望缓释，电价溢价空间释放...........10（一）增量项目：签订多年期购电协议，具备量价弹性。..........................10（二）存量项目：绿证量价有望提振..........................................................15五、绿电直连已落地项目梳理.....................................................................17六、投资建议...............................................................................................20七、风险提示...............................................................................................21八、附录：部分绿电直连典型项目一览.......................................................21（一）高耗能与算电协同.............................................................................21（二）零碳园区聚合....................................................................................23（三）氢基能源一体化................................................................................25 图目录 图1、欧盟CBAM免费配额比例.................................................................9图2、欧盟碳配额价格...................................................................................9图3、全国弃风率.........................................................................................11图4、全国弃光率.........................................................................................11图5、各省2026H1系统运行费用均值（元/Kwh）....................................13图6、我国绿证交易量情况..........................................................................16图7、我国绿证月度交易量与价格情况.......................................................16图8、绿电直连项目地区分布（按项目数量）.............................................17图9、绿电直连项目地区分布（按装机规模分布）.....................................17图10、绿电直连项目业主装机规模前20大................................................18图11、绿电直连项目发电方式....................................................................18 表目录 表1、绿电直连政策演进...............................................................................5表2、各省绿电电力消费比例考核标准.........................................................7表3、绿电供应模式梳理...............................................................................8表4、并网“绿电直连”项目新能源自发自用与上网电量比例要求...................9表5、“十五五”重点行业用电量以及绿电消费增量预测（亿千瓦时）.........10表6、全国弃风率（按省份）.......................................................................11表7、全国弃光率（按省份）......................................................................12表8、工商业用户终端电价构成（以2026年6月电网代理购电价格举例）.......................................................................................................................13表9、绿电直连电价机制.............................................................................14表10、陆风项目全投资IRR敏感性测算..............................