建筑材料行业周报：11月投资数据仍处筑底过程，关注政策加码空间及重点工程需求释放

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年12月22日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 市场行情回顾：上周建材板块上涨0.92%，跑赢沪深300指数1.2pct。分子板块来看，水泥板块-0.1%，玻璃板块-1.8%，玻纤板块+0.4%，装修建材板块+2.5%。年初至12月19日收盘建材板块上涨12.5%，跑输沪深300指数约3.6pct。个股中，法狮龙上涨31.8%，再升科技上涨23.3%，兔宝宝上涨10.5%。 基本面回顾：水泥价格环比下降，浮法玻璃价格环比下降。根据数字水泥网，12月19日全国/华东/华南水泥发货率42%/54%/58%，周环比-1.7pct/-2.4pct/+0.0pct，全国出货率环比下降；全国含税均价359元/吨，环比-0.8元/吨，价格环比下降。根据卓创，截至12月18日，浮法玻璃均价1,151元/吨，周环比-14元/吨，价格环比下降，库存环比下降。12月19日，华东无碱玻纤粗纱均价3,475元/吨，环比持平；12月19日G75电子纱、7628电子布价格环比持平。 相关研究 《中央经济会议定调积极，继续关注地产链底部反弹机会》2025.12.15 《万科债务有望逐渐出清，继续看好消费建材白马价值回归》2025.12.01《地产链有望筑底企稳，关注板块弹性及出海机会》2025.11.24《前十月基建投资同比-0.1%，稳增长背景下看好战略重点工程推进》2025.11.20《克而瑞十月百强销售数据环比持稳，继续看好消费建材白马价值回归》2025.11.10 11月投资数据仍处筑底过程，关注政策加码空间及重点工程需求释放。上周统计局公布11月主要经济数据。1-11月，全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，降幅环比扩大0.9个百分点，其中地产开发投资同比-15.9%，基建投资（不含电力）同比-1.1%；其中，管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7%，是景气度相对较高的子板块。地产方面，1-11月房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%，房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%。11月地产、基建需求仍然处于筑底过程，此前中央经济工作会议中国家强调“更加积极的财政政策”及“适度宽松的货币政策”，我们判断宏观基调仍以稳增长为主，政策将保持灵活积极，利于地产、基建需求筑底回升，且在超长期特别国债等助力下，重点工程需求未来有望加速落地。看好地产和重点工程基建链筑底回升，关注相关需求释放。 【配置建议】 主线一：积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型新锐。推荐【志特新材】、【石英股份】。建议关注【中材科技】、【宏和科技】、【青鸟消防】、【天安新材】、【星球石墨】、【中旗新材】、【帝欧家居】、【凯伦股份】等。 主线二：看好消费建材白马长期价值回归。推荐【三棵树】、【东方雨虹】、【北新建材】、【伟星新材】、【兔宝宝】，关注【坚朗五金】。 主线三：把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，尤其具备高股息的标的，以及积极出海的企业。推荐【华新水泥】、【海螺水泥】、【中国巨石】、【塔牌集团】、【上峰水泥】、关注【科达制造】、【旗滨集团】等。 【风险提示】 地产及基建需求不及预期，毛利率低于预期，回款不及预期。 正文目录 1.周观点：中央经济会议定调积极，继续关注地产链底部反弹机会.............41.1.行情回顾..................................................................................................41.2.水泥出货率环比下降，价格环比下降......................................................51.3. 11月投资数据仍处筑底过程，关注政策加码空间及重点工程需求释放...52.建材高频数据：水泥价格环比下降，浮法价格环比下降............................72.1.水泥：出货率环比下降，价格环比下降...................................................72.2.玻璃：价格环比下降，库存环比下降......................................................82.3.玻纤：华东粗纱价格平稳........................................................................93.成本端：原燃料价格整体处于低位...........................................................104.风险提示...................................................................................................10 图表目录 图表1：建材板块年初至今涨跌幅（截至12月19日收盘）.......................4图表2：建材板块上周涨跌幅及超额收益（截至12月19日收盘）............4图表3：全国水泥平均发货率（%）............................................................5图表4：华东水泥平均发货率（%）............................................................5图表5：华南水泥平均发货率（%）............................................................5图表6：石油沥青装置开工率（%）............................................................5图表7：城镇固投累计值及累计同比............................................................6图表8：基建投资累计同比...........................................................................6图表9：地产开发投资累计值及累计同比.....................................................6图表10：制造业投资累计同比.....................................................................6图表11：房屋新开工面积............................................................................6图表12：房屋竣工面积................................................................................6图表13：水泥历年出货率对比（%）..........................................................7图表14：水泥出货率变化（%）..................................................................7图表15：主要城市历年水泥价格对比（元/吨）..........................................7图表16：水泥库容比（%）.........................................................................7图表17：秦港Q5500动力煤平仓价（元/吨）............................................8图表18：吨水泥与0.1吨煤炭分年价格差（元/吨）...................................8图表19：浮法玻璃日熔量（天/吨）.............................................................8图表20：浮法玻璃企业库存（万重箱）......................................................8图表21：浮法玻璃价格（元/吨）................................................................8图表22：浮法玻璃行业平均利润（元/吨）..................................................8图表23：华东无碱玻璃纤维纱均价（元/吨）..............................................9图表24：G75电子纱价格（元/吨）............................................................9图表25：7628电子布价格（元/米）...........................................................9图表26：玻纤单月出口量及同比.................................................................9图表27：玻纤出口均价（美元/吨）.............................................................9图表28：玻纤累计出口量及同比.................................................................9图表29：建材上游主要原燃料价格一览....................................................10 1.周观点：中央经济会议定调积极，继续关注地产链底部反弹机会 1.1.行情回顾 上周建材板块上涨0.92%，跑赢沪深300指数1.2pct。上周建材板块上涨0.92%，跑赢沪深300指数1.2pct。分子板块来看，水泥板块-0.1%，玻璃板块-1.8%，玻纤板块+0.4%，装修建材板块+2.5%。年初至12月19日收盘建材板块上涨12.5%，跑输沪深300指数约3.6pct。 资料来源：Choice-指数行情，东方财富证券研究所 资料来源：Choice-指数行情，东方财富证券研究所 1.2.水泥出货率环比下降，价格环比下降 水泥出货率环比下降，价格环比下降。根据数字水泥网，12月19日全国/华东/华南水泥发货率42%/54%/58%，周环比-1.7pct/-2.4pct/+0.0pct，全国出货率环比下降；全国含税均价359元/吨，环比-0.8元/吨，价格环比下降。 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：数字水泥网，东方财富证券研究所 资料来源：Choice-EDB经济数据库，东方财富证券研究所 1.3.11月投资数据仍处筑底过程，关注政策加码空间及重点工程需求释放 11月投资数据仍处筑底过程，关注政策加码空间及重点工程需求释放。上周统计局公布11月主要经济数据。1-11月，全国固定资产投资（不