碳酸锂复产进度存变数 沪铜供需基本面存支撑

碳酸锂

• 行情复盘：9月2日，碳酸锂期货主力合约收跌3.24%至154780.0元，持仓量减少9123手至395794手。
• 背景分析：南美出口量增加（7月智利锂盐出口2.34万吨，环比增8.3%，同比增11.6%），需求端旺季来临（动力电池排产增加，储能订单旺盛，新能源车单车带电量提升弥补销量缩减，新能源重卡政策支持），但下游逢低采购，补库意愿谨慎。
• 后市展望：海外锂矿陆续到港，国内锂盐厂检修陆续复产（枧下窝复产延迟），碳酸锂产量逐步恢复；下游旺季备货，8月库存稳定去库（幅度加大），下半年平衡表显示逐月去库，仓单逐增（隐形库存存在），对价格有压制；需警惕津巴布韦到港量增加及枧下窝复产可能带来的供应增量。预计价格维持宽幅震荡，操作上关注高抛低吸机会。

沪金

• 定价机制：实际利率框架（利率越高，机会成本越高）和去美元化框架（央行购金、去中心化、避险需求）共同作用。中国实物金需求上升（央行连续20个月增持），美国债务问题削弱美元信用（黄金去法币化属性凸显），地缘政治风险提升避险需求。美联储7月维持利率不变，但6月非农数据偏弱，9月加息预期小幅回落。
• 关键数据：7月核心PCE同比涨3.3%，PCE同比涨3.7%，CPI涨3.4%。ADP数据不及预期。
• 后市展望：美元信用削弱和央行购金对金银形成支撑，但9月加息担忧未除，美伊局势紧张加剧通胀担忧。关注8月ISM制造业PMI和非农数据。

沪铜

• 供应端：智利二季度铜产量创近期同期最低，上半年产量同比下滑；刚果(金)禁止铜精矿出口；全球头部矿企产量不及预期（力拓降7%，必和必拓降5%，南32降9.6%）；铜精矿加工费(TC)降至194美元/干吨（历史极端低位）。
• 需求端：铜需求结构性分化，整体受高铜价抑制，新兴领域（电网、新能源）韧性仍存，传统领域需求走弱；国家电网“十五五”计划投资4万亿将拉动铜需求。
• 后市展望：极端天气影响智利产量，供应端紧缺与新兴需求支撑铜价。杰克森霍尔年会偏鹰发言，但ADP数据不及预期，短期铜价震荡偏强。金九银十旺季预期传统需求或回升。