沪铜日报：等待下游复产，基本面边际改善预期

【行情分析】沪铜今日低开高走，小幅上涨。主要受美国海关停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税以及特朗普宣布对全球商品加征10%进口关税的影响。基本面方面，上游冶炼负荷相对正常，1月产量较预期多1.57万吨，预计2月回归正常；2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅为3.04%，同比上升8.06%。需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%，但下游工厂尚未完全复产，市场交投活跃度低，假期期间下游需求暂停，导致铜社会库存大幅累积。瑞银预计美联储将继续实行宽松货币政策，并预测今年九月底前将有两次各25个基点的降息，美元走弱预期提振有色金属，后续随着下游复苏，铜需求增加，短期铜价震荡偏强。

【期现行情】期货方面：沪铜低开高走，小幅上涨。现货方面：华东现货升贴水200元/吨，华南现货升贴水-150元/吨。LME官方价12913美元/吨，现货升贴水-81美元/吨。

【供给端】截至2月14日，现货粗炼费（TC）-50.97美元/干吨，现货精炼费（RC）-5.021美分/磅。

【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存27.71万吨，较上期增加8.04万吨；上海保税区铜库存8.47万吨，较上期减少0.64万吨；LME铜库存24.18万吨，较上期+6675吨；COMEX铜库存60.04万短吨，较上期增加1491短吨。

【研究结论】短期铜价震荡偏强，主要受美元走弱预期提振以及下游需求复苏预期支撑。但当前下游工厂尚未完全复产，市场交投活跃度低，库存大幅累积，需等待下游实质性复苏。