华福证券2026秋季策略会：五谷磨房业务与规划交流

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心业务数据与战略 1. 五谷磨房为国内药食同源中式食养赛道领导品牌，2026上半年收入增28%、规模净利增46%。 2. 核心品类布局：功能改善型（占营收35%，增速近20%，客群35-45岁精致妈妈，均价200+，毛利≥77%）、中式食养早餐（占营收35%，增速更快，客群25-35岁，均价70+，毛利65-70%）、食养礼盒（占营收17%，增速快）。 3. 渠道结构：电商占40%（增速快，抖音占电商50%）、货架占24%（山姆贡献货架营收超70%）、商超专柜占36%（上半年可比同店增8.5%）。 二、业务细节与运营策略 1. 货架渠道：2021年布局，采用高势能头部客户切入，山姆模式可复制到盒马、胖东来等，山姆SKU常年6-8个，2026下半年有上新计划。 2. 毛利率拆解：产品端毛利率稳定，综合毛利率受渠道结构影响（专柜毛利最高，电商次之，货架较低），但各渠道经营净利率均提升，整体净利率健康。 3. 品牌与电商运营：抖音为品宣合一渠道，内容团队内部孵化、赛马制，布局小红书等种草平台，反哺线下渠道；淘系等货架电商长期为细分品类第一。三、行业格局与中长期规划 1. 行业趋势：药食同源中式食养行业仍处发展期，头部集中度有望提升，监管加码（委托加工责任划定趋严）利好具备供应链优势的品牌。 2. 中长期规划：三年规划为年营收增15%、净利率增15-20%；长期愿景为中式食养进入全球一亿家庭，未设明确十年收入规模目标。3. 渠道拓展：商超专柜现有约1700-1800家，调改店占40%，历史峰值4000家，仍有拓展空间；中秋礼盒渠道备货充分，增长有信心。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福时饮五谷磨房与时协行华福证券二零二六秋季经济与投资策略会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可直接发言。本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户。 第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不。则交流敏感内幕信息，未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持，谢谢。各位投资者，大家下午好，欢迎大家参加华富证券举办的策略会。那么本场的话，我们也是非常荣幸邀请到了五谷磨坊的I R D周总来和各位投资者做线上的小范围的沟通交流。那五谷磨坊的话，也是国内药食同源，精忠是食养赛道的。 开创者以及领导品牌 那我们也看到公司上半年收入增长百分之二十八。规模净利增长百分之四十六。那应该说在整个消费赛道里面都是。非常非常亮眼的这样的一个公司。 那么首先我们先邀请周总啊，先跟我们打个招呼，先简单介绍一下公司的近况。然后我们再进入到Q S A环节。有请周总，谢谢。好的，好的，谢谢龚老师。 各位投资者，下午好，我是公司的阿雅吉娜。那么因为刚才龚老师这边已经简单的把公司上半年的一个业绩的情况跟大家做了一个同步。所以可能财务的部分我就不想太多的去展开。还是想要回到公司本身的这一个经营上面来讲哈。 那首先，公司确实。二十年来的话呢，一直都是在这个药食同源。以及中式食养的这个赛道当中去深耕的。那么这几年的话呢，公司 都在。 品类、渠道以及品牌这三个维度来说的话呢。都做了很多的这个梳理。也就是说，公司的一个长期发展的战略变得更加的清晰了。那目前来讲的话呢，从品类上来说，我们公司是有三个大的品类。 第一个的话呢，是叫做功能改善型。那这个品类它的主要切入的痛点就是帮助消费者去解决一个具体的。健康上的问题。那么简而言之，消费者购买这个品类，它就是冲着功能来的。 那整个功能改善型这一块的品的话呢，在今年上半年的收入贡献当中是占到了百分之三十五。那么增速也还是非常的快啊，是有接近百分之二十的。那这个当中的话呢，其实我们就是针对消费者的不同健康需求，具体来说的话是有五个。功能方啊，每一个方子都是针对一个问题。 那比如说像最近夏天来了啊，这个祛湿就是一个非常强烈的痛点。那我们有十五宗这样的一款产品。那到了秋冬补肾乌发的这样的一个季节的话呢，我们就会有黑之养这样的一个单品。那其实它本身还是围绕着中式养生文化下面。 四季为养的这样的一个概念去进行展开的。那么正如这个品类，它所解决的是消费者。对功能上的需求。那因此我们的这一些产品其实最佳最强调的。 是他在功能上的一个解决。那其实除了这一个配方，除了我们的原料以及加工之外。在产品的正式上市之前，我们是非常的重视。消费者的一个体感测试，以及我们都 通过动物实验去获得。 这个科学为证的这样的一些数据去证明我们的这些产品确实。具备这样的一个功效。那因此我们从两个维度去看，第一个就是我们这一类产品的一个复购率。那么常年大概在就是 呃，三百六十天的一个复购率的话呢，大概是百分之三十七。 哦哦，对不起，在百分之二十七。如果去对比这个稀释保健品啊，除了绝大部分单品之外，百分之十到十二的一个复购率来讲的话呢。那么这个也是能够。呃，侧面去展现出 消费者在这个功能兑线上面。 的一个结果 那么另外一个的话呢，就是我们的这一个产品它的一个啊收入贡献当中的话呢，百分之五十是来 自于新客。那么剩下的百分之五十是来自于老客的，那么这个也是其中的一个佐证。整体来讲，我们功能改善型的一个。目标消费群体，他们的年龄段大概是在三十五到四十五岁左右。 那么主要是精致妈妈这样的一个群体。产品的定价的话呢，是在两百块钱左右，毛利率相对来说也会比较高一些，大概是百分之七十七甚至以上。那么这个是我们的功能改善。这一大品类。 那么第二个品类的话呢，叫做中式食养早餐。那这个品类它的目标消费群体会要年轻一些，大概是在二十五到三十五岁左右。那么也就是说，因为他们比较年轻。逐渐的已经有了健康的这一个意识啊，但是可能没有说特别强烈的一个功能的诉求。 其实简单来讲的话呢，就是他们有了这个健康的焦虑啊，所以希望这样的一个产品去缓解他们这样的一个健康焦虑。那我们的这个中式型 早餐其实满足的就是这一部分的需求。不过当然从产品形态来说的话呢，我们一定要跟 消费者的这个日常生活去相关联。那因此的话呢，我们是通过早餐这样的一个消费场景去做切入的。 那这个品类的话呢，在今年上半年的整个收入贡献账当中的占比差不多也是三十五啊，稍微会再高一点。增速的话呢，也会比功能改善型的要在 更快一些啊。那这个品类它的一个价格的话，大概是在七十块钱左右。不过当然消费者通常来讲一次性会。 购买多件客单价也是在百来块左右啊，但从产品的 价来说大概是。七十块钱左右，然后毛利率的话呢大概是在 六十五到七十之间，产品之间会有一些。呃，具体的这个差别。那第三一块的话呢，就是我们的这个叫做食养礼礼盒的这一个品类了。 那这个品类跟前两个。品类不同，它从场景上来讲。不是自用，而是更多的去。接入到 送礼送健康这样的一个礼赠的场景的。 那这个品类在今年上半年的收入占比的话呢，是有个接近百分之二十啊，大概十七左右，那么增速是非常快的。这个我们在三月份的。那个，呃，就是 发了一个公告啊，大家也能够看得到。那其实这个的。 品类我们认为它的空间应该来说还是非常大的。啊，那么这个是我们的一个三个品类。那么从渠道上来讲的话，公司的渠道也是分有三类啊。第一类的话呢，就是叫做我们的这个商超专柜。 那这个是我们已经做了二十年，那我相信也是公司在渠道壁垒上面非常强的一块。那么简而言之的话呢，就是我们在商超会有自己的这个专柜，在专柜上我们所销售的产品。主要的就是我们的功能改善性。然后并且的话呢，我们会在现场为消费者去提供这种。 体验式的一种服务啊，那么也就是能够更好的。我们对对于我们来说。一方面可以更好的去了解消费者的需求，第二方面来讲的话呢，也是可以更好的为消费者。提供产品之外的。 服务啊，甚至说是一种解决方案这样的一个情况。那呃，这个是我们的专柜，专柜在我们今年上半年的这个收入贡献当中的话呢。大概也是嗯。占比大概是接近百分之四十不到啊，大概是百分之三十六。 啊，那么增长也还是说比较快的啊，这个是我们的一个专柜。然后我们的第二个线下的一个渠道的话呢，就是货架了。呃，货架我们发展的时间会比较晚，大概是从21年才开始的，但是整体的增长到今年上半年都还是非常的快啊。那我觉得这个的话呢，还是跟公司的一个策略来说是息息相关的，因为我们做货架的这个思路跟传统快销可能不太一样，并不是通过这种经销商做广分销、做下沉的这样的一个方式做的，而是跟头部的这些高势能。 的渠道去做切入开始的。那么我们第一个合作的这个客户的话呢，就是山姆。那么山姆当然现在也是我们在整个货架渠道当中啊，最大的一个呃客户啊，他的一个收入贡献的话呢，是大概有超过百分之七十的。那么从去年开始的话呢，我们把跟山姆的这个这种合作的模式又复制到了其他的这个头部大客户当呃当中去，这个当中就包括了像是这个河马胖东来永 会调改。 那么什么叫做山姆的这个模式？那简而言之的话呢，从品上面来讲。我们有自己的这个品牌产品，那么同时还有 跟这个沃尔呃和呃山姆之间的这个联名的产品 从产品的这个品类上面来讲，大部分是属于我们的这个第二类，叫中式食养早餐。但是从产品的形态上来说的话呢。 呃，他跟我们在其他渠道所销售的产品的差异化是比较显著的。除了我们自己优势的这个谷物粉这样的一个品类之外，我们还做了包括像是这个即食类的产品啊，这样的一些开发跟突破。那么这些品的话呢，从这个上市以来啊，到今年整个上半年来讲的表现都还是非常好的。那么我们也是把 啊，刚才讲了这样跟山姆的一个合作模式，去复制到其他的这个大客户当中去。 然后剩下我们大概还有百分之十几左右这样的一个货架收入的话呢。是来自于这个分销啊，就是说我们通过经销的这个模式。去进入到 更广的这个分销渠道上。但是这些所谓更广的分销渠道的话呢，我们第一步也是优势的去选选择了这一些区域型的。 优势的系统啊，其实 坦白来讲，像胖东来它其实也是一个区域型的系统系统嘛。不过它确实发展的非常的好，那么在全国的话呢。也还是有很多其他这样类似的一些渠道值得我们去挖掘的啊。那么整体来讲，这个是我们的一个。 货架的一个。呃，板块在今年上半年的占比的话呢，在收入端是 占到了百分之二十四，那么。剩下我们还有百分之四十的这个收入的话呢，是来自于电商了。电商的话，对在今年上半年的增长也还是很好啊。 那么从 整个增长的速度来讲的话呢，最快的是来自于兴趣电商啊，也就是抖音这一块。抖音目前占到我们整个电商的话呢，是有个差不多百分之五十。然后剩下的百分之五十就是来自于传统的这个货架电商了。啊，那么传统货架电商的增速大概是有个二十左右。 那这个呃，当然了，我们对电商的这个理解的话呢。呃，首先它肯定是非常重要的一个销售的渠道，但是也是依托 整个现在。啊，就是跟消费者沟通的这种渠道碎片化的话呢，其实我们很多跟消费者做品牌 以及品类沟通也都是通过这个线上。尤其是像抖音这样的一个频道频渠道的啊，所以我们其实 更多的是把它视为是一个。 挺效合一的啊，这样的一个阵地去。啊，去运营的。那么这个是我们。产品跟渠道上面的一些情况。 那么最后再稍微说一下品牌，那么品牌五谷磨坊其实 之前啊，我们更多的跟消费者之间的这个沟通的话呢，还是通过口口相传这样的一个模式的。那么当然也是随着现在整个公司。呃的一个战略的一个更加的清晰，然后品牌树立的也更加的清晰。同时的话呢，我们跟消费者的这个沟通的方式也变得更加的多元。 那其实这一两年我们跟消费者的这个品牌沟通，其实围绕的一个核心的概念。就是。咱们五谷磨坊是一个。啊，中式食养的专家品牌，然后我们的这个食养它是有方的啊。 那么所以其实我们跟消费者之间的这个沟通，就是围绕着这几个点。去在内容上做很多丰富的这一个。啊，创作啊，以及更多的这个演绎啊，去让消费者了解到我们品牌跟产品的 更多的这个价值。那么大概的情况，我用大概就是对十五分钟左右的时间跟 各位投资人做了一个汇报