农业26半年报总结：养殖板块拐点已现，重视周期反转机会

农林牧渔行业研究 行业专题研究报告 证券研究报告 农林牧渔组分析师：张子阳（执业S1130524120008）zhangziyang＠gjzq.com.cn 农业26半年报总结：养殖板块拐点已现，重视周期反转机会 行业概览 2026年上半年生猪出栏37246万头，同比+1.7%，养殖品种供给量整体仍较充足；生猪价格持续低位运行，导致板块整体利润明显承压，但是在农产品价格企稳回升和行业规模化持续提升的背景下，农林牧渔板块收入端相对平稳。2026H1农林牧渔板块实现营业收入6087.72亿元，同比-0.52%；实现归母净利润-125.33亿元，同比由盈转亏，主要系生猪养殖板块深度亏损拖累。2026Q2板块实现营业收入3065.69亿元，同比-5.08%；实现归母净利润-112.10亿元，同比由盈转亏，亏损幅度较26Q1明显扩大。 生猪养殖 2025年生猪供给较为充足导致价格趋势下跌，行业自25Q4开始陷入亏损阶段，行业开始出现去产能。2026年初以来生猪价格持续下跌，生猪价格跌破多家养殖公司现金流成本，行业陷入深度亏损状态，板块连续两个季度亏损加速板块产能去化。生猪养殖板块2026H1实现收入2285.73亿元，同比-8.06%；实现归母净利润-209.42亿元，同比由盈转亏，猪价下跌使得板块盈利大幅减弱。2025年H2以来政策端持续加码行业产能调控，近期政策端动作频频，我们预计未来政策端产能调控或进一步加强。短期来看，生猪价格的低迷叠加政策驱动，行业产能去化有望进一步加速，新一轮周期上行可期。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本优质企业。禽养殖 2026年以来禽类价格表现相对平稳，近期随着消费的回暖，白羽鸡价格再度出现回升趋势，行业龙头企业盈利表现较为稳健。2026H1禽养殖板块实现营业收入384.14亿元，同比增长14.03%，实现归母净利润8.47亿元，同比下降15.04%，收入端实现较好增长，利润端有所承压。禽类产品与餐饮需求高度相关且中长期需求逐步提升，在下游需求逐步回暖的背景下，我们预计禽类产品有望充分受益。白羽鸡方面：虽然目前供给端依旧处于高位，但是整体产能水平低于去年同期，叠加白羽鸡下游需求景气度的回暖和上游引种端的不稳定性，预计产能端有望调减以及国产祖代鸡有望实现市占率提升，整体价格有望回暖。黄羽鸡方面：虽然近期利润端有所承压，但是整体产能端出现下降，预计下半年利润水平出现明显改善。 牧业 我国牛肉与牛奶价格在2022年以来逐步回落，进入2024年后肉牛养殖与奶牛养殖均陷入深度亏损的状态，行业自此开始逐步出现产能出清。随着产能去化的逐步加深，2025年初我国活牛价格开始温和上涨，而奶价也在2025H2开始企稳并且于今年年中开始逐步回升。26H1样本公司实现营业收入130.78亿元，同比增长7.3%，主要得益于头部企业的单产提升带动整体销量的增长。利润方面，样本公司26H1实现归母净利润12.45亿元，实现扭亏为盈，行业业绩出现明确拐点，牧业公司业绩拐点也在26H1得以体现，未来业绩弹性可期。 风险提示 政策不及预期/动物疫病爆发/产品价格波动。 内容目录 1.行业概览：养殖板块业绩承压，周期底部酝酿反转..............................................42.生猪养殖：行业去产能有望明显加速，政策加码助力周期反转.......................................52.禽养殖：价格底部回升，龙头盈利领先..........................................................113.牧业：业绩拐点已现，肉奶共振上行............................................................144.风险提示....................................................................................15 图表目录 图表1：农林牧渔板块营业收入与增速............................................................4图表2：农林牧渔板块归母净利润与增速..........................................................4图表3：农林牧渔板块单季度营收情况............................................................4图表4：农林牧渔板块单季度净利润情况..........................................................4图表5：农业子行业表现一览....................................................................4图表6：2026H1板块表现情况....................................................................5图表7：2026Q2板块表现情况....................................................................5图表8：2026H1农林牧渔子板块表现情况..........................................................5图表9：2026Q2农林牧渔子板块表现情况..........................................................5图表10：生猪价格（元/公斤）..................................................................6图表11：仔猪价格（元/公斤）..................................................................6图表12：生猪养殖盈利情况（元/头）............................................................6图表13：能繁母猪存栏量（万头）...............................................................6图表14：样本企业单季度收入表现...............................................................6图表15：样本企业单季度净利润表现.............................................................6图表16：样本企业收入与增速表现...............................................................7图表17：样本企业归母净利润与增速表现.........................................................7图表18：样本企业收入与增速情况...............................................................7图表19：样本企业利润与增速情况...............................................................8图表20：样本企业出栏量情况...................................................................8图表21：生产性生物资产.......................................................................9图表22：负债率情况...........................................................................9图表23：资本开支情况（亿元）................................................................10图表24：现金及现金等价物（亿元）............................................................10图表25：白羽鸡价格(元/公斤).................................................................11 图表26：立华股份黄羽鸡销售价（元/公斤）.....................................................11图表27：26H1禽养殖板块营收表现..............................................................12图表28：26H1禽养殖板块盈利表现..............................................................12图表29：禽养殖板块单季度营收表现............................................................12图表30：禽养殖板块单季度盈利表现............................................................12图表31：26H1禽养殖板块毛利率与净利率情况....................................................12图表32：禽板块分季度毛利率与净利率..........................................................12图表33：禽养殖重点公司收入情况..............................................................13图表34：禽养殖重点公司利润情况..............................................................13图表35：26H1禽养殖重点公司毛利率与净利率....................................................13图表36：26Q2禽养殖重点公司毛利率与净利率....................................................13图表37：我国活牛价格趋势上涨（元/公斤）.....................................................14图表38：全国生鲜乳平均价企稳回升............................................................14图表39：牧业公司营收正向增长................................................................14图表40：行业整体实现扭亏为盈................................................................14图表41：