长江通信：盈利拐点已现 重视物联网板块左侧机会

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 长江证券研究所团队自2026年7月起强调，物联网行业经历约一年半回调后，当前处于左侧配置机会 2. 2025年Q2-Q3物联网行业经营承压，主要因上游物料涨价：存储芯片占智能模组成本约50%、驱动芯片占比约20%，行业毛利约20%-30%，上游涨价侵蚀盈利能力 3. 物联网典型公司如广和通（港股）最大回撤超50%，当前估值处于低位；2026年Q1-Q2行业盈利能力逐步修复，源于上游涨价放缓、下游客户逐步接受成本转嫁 4. 移远通信2026年中报已验证上述逻辑，收入与盈利能力均实现显著修复；预计美格智能、广和通盈利能力也将修复，修复幅度排序为美格智能＞广和通＞移远通信二、投资线索 1. 物联网行业增长逻辑：场景开拓与产品升级深化，价值量随产品从基础4G/5G模组到算力模组、AI板卡逐步提升2. 2026年AI端侧如苹果发布端侧模型、AI手机迭代，有望带动物联网行业需求提升3. 首推标的为美格智能，其港股高位回调幅度约50%，智能模组占比最高，盈利能力修复弹性最大 三、风险与关注 1. 上游物料涨价幅度反复，可能影响物联网行业盈利修复节奏2. 下游客户对成本转嫁的接受度不及预期，或延缓行业盈利修复进程3. AI端侧需求落地进度不及预期，可能减弱物联网行业成长性重塑的催化作用 二、音频原文（转写） 会议即将开。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。喂，哎，好，嗯，各位投资者你们好，我是那个长江通信的左胜堂。 那么今天的话，由我来这边的话，来为各位投资者这边汇报一下我们关于呃物联网行业这样一个最新观点。那么嗯，我们我们团队话也是从今年的这样一个七月份开始，也是一直以来在跟各位领导这边强调一个事项，就是物联网这个行业的话，它经过 啊，大概一个一年半左右的回调。那当前的话其实 呃，有也我们认为的话是一个相对而言比较不错的这样一个左侧配置机会。那么我们基于这么几个原因的话，就是对目前的话，对于物联网这一块的话，做一个 呃，重点推荐啊。 那第一个的话就是 呃，这个位置的话，现在还是比较好的。那么从 这个2025年的。这个这个呃Q二Q三的话，其实整个物联网行业这边的话，会有在经营层面上有一个持续承压的一个情况。啊，那么 这一块儿的话，就是 呃，主要的原因的话，其实就是上游的这样一个。 呃，物料的这样一个涨价呢，照样它在在这样一个就是就是不断的。上升了。呃，然后第一个点的话，其实就 是呃 我。因为在整个物联网行业中的话，它的这样一个上游成本这一块的话。 呃，这个这个像存储基最大成本，像来自于这样的接待芯片，大概是占百分之五十。那么第二大成本项的话，如果是我们以智能模组为例的话。占比的话大概是是这样一个驱动芯片，那么这块占比的话大概是有个百分之二十左右。啊，那么结合的话，整个公司整个这样一个行业的话，它的毛利的话也又是这样一个二三十点、二三十个点左右这样一个水平啊。 所以说，一旦这样一个 前途涨价超过一定幅度之后，它其实会对整个 嗯，这个这个。互联网行业盈利能力造成一个比较大的一个损害。啊，所以基于这一点的话，我们能看到就是整个物联网行业的话，它的这样一个。啊，不管是基本面还是股价。 从2025年的Q二Q三开始，其实都有一个相对而言比较明显的一个。下山回调。啊，但是的话，当前的话，呃，所以说这样带动股价这样一个下跌嘛，所以说我们以几个比较典型的公司。你像广通每个智能这一块。 啊，他们的港股的话，这样一个跌幅的话，最大跌幅。啊，或者说我们讲最大回撤普遍是超过百分之五十的，所以当前这个位置的话，相对来说是一个 呃，比较低的一个水平啊。这是我们讲第一个点，目前这个水平，目前这个位置的话，可能是。呃，相对而言，不管是筹码结构啊，还是说这样一个。 呃，这样一个就是就是位图啊，都是相当比较安全的，这是第一个点。じゃ。第二个的话就是其实从今年的Q一Q二开始，我们已经能看到公司这样一批公司。它的盈利能力在逐渐修复。 啊，那么主要的话其实就来源于我们刚也还是也还是来源于我们讲的那些点。第一点的话就是。上游的涨价。在逐步的放缓。 它一直在涨，但它涨量幅度在放缓。另外的话就是因为你整量幅度已经太高了，那加上的话我们刚刚提到物联网行业毛利普遍是在。二十到三十个点左右这样一个水平。那么。 很多企业就是就是开始担心，就是因为涨价过多。啊，就是他的下游，很多下游企业开始担心。因为涨价过多，可能会不会影响我？啊，自身啊功能的稳定性。 所以说之前不接受转阳的一些企业也开始在逐渐的Q二Q三啊，Q一Q二。陆续接受转嫁了。那所以说我们讲一来一回，一来一去嘛。一方面上游厂家速度放缓，另外一方面的话，下游的话客户开始接受转价。 进而带动整个中游，就是我们讲物联网这个环节，它的这个企业的盈利能力。啊，出现了一个不断大的修复。啊，这是我们讲第二个点。那么这个逻辑的话，其实在 嗯 今年这个这呃，在这个这个月初的时候，医院医院通信的医。 这样一个呃中报中，其实我们已经能发现了。啊，就是公司化这样一个不仅是。呃，收入实现这样一个增长，那么盈利能力这块的话也有一个显著的一个修复。啊，所以这块的话基本就是在反映我们刚刚讲的这条逻辑。 那么。我们讲对于整个物联网行业而言的话，其实 うん。觉得这个看一家，其实都是也可以基本上推断出另 外两家一个基本情况。啊，所以我们认为的话，你像每个智能包括 广通啊，它目前还没有公布财报，但是基于医院通知的情况，我们认为。 ah 这个美格和广通的话，他们的这样一个 呃，在盈利能力上应该也会有一定程度的修复。无非的话其实就是以三家的话，无非就是一个呃时间这个这个前后的一个问题，包括这个修修复幅度大小的一个问题。啊，那么从整个呃因为因为我们刚刚既然讲是存储这样一个，就是就涨价，就是这个放缓等等这些逻辑嘛，那么我们其实可以看一下，就是这这这几家中呃这个这个呃三家公司里面，啊，这个这个存储的这个产品的这个存储呃里，就是发出货的产品中带存储的这样一个比例。 那么从。嗯，这个点去看的话，那么基本上排序是每个大于广和通大于医院通信啊。所以我们所以在基于这一点，我们认为可能从修复的幅度上来看，应该也是每个大于广和通大于医院通信这样一个排序啊。所以这边的话，我们觉得每个智能可能这个试点的话是呃并列化可能最最大的这样一家公司，也是最值得关注这样一家公司。 这是我们讲第二个点。那第三个点的话，其实就是我们讲呃一些行业层面一些催化嘛。嗯，就是嗯因为物联网行业。的话，自古以来它其实都是一个我们讲就是。 不去增长一个行业，那么增长的主要逻辑的话，其实一直都是两条，一条叫做成本的开拓。啊，用医院同期的话讲，包括从他现有的这样一个。呃，这个这个产品布局上来看的话，基本就是。啊，整个千行万业啊，只要你需要联网。 那反正你其实就是有一个物料模组去帮你实现这样一个功能。啊，所以说你各行各业这边它其实都是可以去做渗透的。那么通过那在在这过程中的话，场景开拓其实是物联网行业一直以来增长的一个很重要一个点。那第二个点的话，就来自于传统的深化。 就是我既然已经做进了这个行业，那么我提供的产品。啊，它的环境不断的升级，进而带来价值量的提升。那从最开始的话，我提供的是一个这样一个4G、5G的模组，可能价值观的话也就是。几十小几百块钱。 那么往后的话，我将这样一个啊存储啊，包括这样一个CPU啊，啊，甚至一些GPU融合进来，那做成一个算力模组。啊，那既然的话，这个这个价值量的话能到一个。啊，我们讲就是一千块上下吧，就看你这个分类模组配什么呀，包括你的存储配什么样的规格嘛。那往后的话，我们其实可以配，其实可以再讲一些其他传感器，比如说摄像头啊。 啊，雷达呀，转一圈，一些融合进来，那做成一个。啊，P K版卡啊，然后把它放到什么机器人呀？啊，这样一些产业去用，可能像这个量化其实就又有进一步提升。啊，再往后的话，无非就是说我们去做一些整体代工嘛，那这一块的瑕疵量的话，它已已在这个 PAV 版卡基础上。 还会有进一步提升。啊，所以我们这是他这个场景深化这样一个情况。um 呃，所以说，所以说的话，我们认为就是这个首先这个赛道的话，它其实是不缺增长的。啊，并且的话，目前的话我们在。 呃，从这个医院通信已经公布的这个半年报中，其实已经也看到了，就是公司不仅是盈利能力在修复。利润在 增长，那么他们这样一个收入的话，其实也在增长。啊，所以说基于这一点，我们认为整个物联网行业它这样一个啊，首先长期的一个增长逻辑的话，依旧是存在。啊，第二点的话就是目前其实从七八月份这样一个策划情况来看，你像AI端侧这边。 也有些置换率出来，比如说苹果这边的话，发布端发模型。以及啊这样一些。呃，AI手机打印机。啊，入网啊，这样一些正常切换，其实也有也有一些替换价格出来。 嗯，那么这一块我们认为后续的话也有可能会对整个物联网行业的这样一个。啊，本就是开源色啊，可能做一些这样一个提升。那刚第二个逻辑的话，我们讲这样一个主要是这样一个这样一个节流侧嘛。啊，所以说开源节流加一起的话，我们认为对于整个物联网行业的这样一个。 呃，成长性的话应该会有一个重塑啊，加上当前这个位置的话，也相当于偏左侧筹码也比较干净。啊。所以说我们认为的话，这个时间的话可以呃，这个是给各位投资者这边的话做一个。呃，重点将这样一个左侧推进。 那么在推荐标的上的话，我们目前的话是首推每个智能。啊 公司方面认为的话，就第一的话，它的这个调的幅度相对而言还是比较大的。大概港股的话。高位回调，最顶最高的话有个百分之五十左右。 Um, 呃，此外的话就是因为它这样一个产品结构里面。呃，就是智能模组含量是最高的，那么。啊，所以说这波的话，就是如果说盈利能力修复的话，那它的幅度理论上应该是最大的。啊，弹性应该也是不错的啊。 所以这块的话，我们作为呃当前这样一个，就是在首先呢，我们是看好整个物联网模组行业的这样一个盈利的能力的持续修复。啊，TV去。呃，Q二的话只是一个开始。啊，这后面的话，整个可能这样一个。 啊，就是就是全年啊，甚至 更多这样一个季度的话，我们都会是一个持续修复的一个过程。啊，这是我们讲这样一个对于行业的一个看好看好。第二的话就是在整个行业中，我们目前的话。啊，基于这样一个弹性啊，这样一些原因。 啊，我们最看好的是每个智能这一块。啊，那么关于的话，整个行业的这样一个情况，包括可能公司的情况。啊，如果各位投资者感兴趣的话，也可以后面的话与我们这个这个。呃，私下再取得联系。 那么今天的话，我们这样一个汇报的话。Okay. 就先到这，然后也是感谢各位的收听。