2026中报点评：26H1归母净利同增9.5%，水资源业务稳健增长

2026中报点评：26H1归母净利同增9.5%，水资源业务稳健增长 2026年09月02日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn研究助理田源执业证书：S0600125040008tiany@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2026H1公司实现营业收入102.17亿港元，同比+8.4%，归母净利润29.35亿港元，同比+9.5%。◼水资源业务驱动营收增长，归母净利润同比增长9.5%。26H1公司主营 业务收入同比增长8.4%，主要来自水资源业务的收入增加。26H1持续经营业务综合税前利润增加9.9%至45.11亿港元，归母净利润29.35亿港元，同比+9.5%，主要得益于水资源业务稳定增长、净财务费用节省、出售联营公司收益约1.24亿港元以及人民币升值带来的正面影响。◼水资源业务稳健、东深供水项目收入利润双增。水资源板块占公司总收 入75.5%。①东深供水项目：收入35.64亿港元（同比+1.7%，下同），税前利润（不含汇兑差异净额及净财务费用）24.40亿港元（+1.8%）。对港供水收入29.37亿港元（+2.4%），对港+深圳+东莞总供水量11.10亿吨（-3.2%）；对深圳及东莞供水收入6.27亿港元（-1.6%）。②其他水资源项目：收入41.85亿港元（+13.7%），其中建设服务收入1.29亿港元（25H1为1.87亿港元）；税前利润（不含汇兑差异净额及净财务费用）11.92亿港元（+10.5%）。截至2026年6月30日，该板块拥有已投运的供水产能1182.88万吨/日，已投运的污水处理产能229.79万吨/日。◼物业投资及酒店业务利润增长、百货受闭店拖累。1）物业投资：粤海 市场数据 收盘价(港元)8.81一年最低/最高价6.63/8.92市净率(倍)1.25港股流通市值(百万港元)57,598.21 天河城物投收入8.77亿港元（+6.7%），税前利润（不含投资物业公允值变动及净利息收入）5.32亿港元（+8.2%）。2）百货营运：收入2.26亿港元（+4.2%），税前利润（不含投资物业公允值变动）0.30亿港元（-34.2%），主要受闭店成本影响。3）酒店经营及管理：收入3.59亿港元（+6.7%），税前利润（不含投资物业公允值变动及汇兑差异净额）0.59亿港元（+15.9%）。4）道路及桥梁：兴六高速公路路费收入2.97亿港元（+2.6%），税前利润（不含净利息收入）1.50亿港元（+1.7%）；银瓶项目利息/管理费/维护费合计0.72亿港元（-11.0%），税前利润0.60亿港元（-13.4%）。5）能源：粤海能源售电及有关业务收入（含分部间互相销售）9.01亿港元（+17.1%），税前利润（不含净财务费用）0.85亿港元（-7.2%），受煤价上调影响；集团分占粤电靖海项目利润0.12亿港元（-31.7%）。◼分红比例维持65%，中期派息每股29.19港仙同增9.5%。26H1公司经 基础数据 每股净资产(港元)7.07资产负债率(%)42.68总股本(百万股)6,537.82流通股本(百万股)6,537.82 相关研究 《粤海投资(00270.HK)：2025年报点评：归母净利同增48.2%超预期，置地剥离&降费显著，分红确定性强》2026-04-02 营性现金流净额34.30亿港元（+2.7%）；资本开支12.58亿港元（+122.3%），主要系物业、厂房及设备及租赁土地的添置、供水及污水处理厂的兴建成本及收购附属公司；自由现金流为21.72亿港元（-21.7%）。26H1每股中期股息29.19港仙（+9.5%），分红比例维持约65%。◼资本负债率基本稳定，财务费用持续节省。截至26H1末，公司资本负 《粤海投资(00270.HK)：2025年三季报点评：归母净利同增13.2%，水务主业稳健&降费增效》2025-10-28 债率（即净财务负债/资产净值（已扣除非控股权益））为20.3%（较25年末+0.6pct），银行及其他借贷升至226.73亿港元（+4.9%），26H1财务费用同比减少0.40亿港元至3.02亿港元（-11.7%），净财务费用降至1.41亿港元（同比减少约0.47亿港元）。◼盈利预测与投资评级：水务板块业绩稳健增长，降费效果明显，分红比 例 稳 定&分 红确定 性强，我 们维 持2026-2028年 归 母净 利润预 测49.03/50.54/51.96亿港元，对应PE 11.8/11.4/11.1倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/9/1）◼风险提示：供水量不及预期，水务调价低于预期，特许经营权到期风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn