2026年中报点评：26H1归母净利润同增13%，垃圾焚烧稳健运营&供热积极拓展

2026年中报点评：26H1归母净利润同增13%，垃圾焚烧稳健运营&供热积极拓展 2026年08月27日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn研究助理田源执业证书：S0600125040008tiany@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2026H1，公司实现营业收入22.53亿元，同比增长9.10%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长13.24%。 ◼26H1归母净利润同增13%，投资收益转正&所得税下降。除主业稳健运营外，影响业绩增长的原因包括：1）投资收益扭负为正：26H1投资收益0.30亿元（25H1为-0.02亿元），主要系25H1存在因收购忻州项目导致长期股权投资由权益法转为成本法的影响；2）所得税费用明显下降：26H1所得税费用0.37亿元（25H1为0.66亿元），主要系以前期间所得税调整的冲减。26H1信用减值损失0.17亿元，25H1同期转回0.11亿元，26H1公司剔除信用减值后的归母净利润同比提升约20%。 市场数据 收盘价(元)14.34一年最低/最高价13.15/17.23市净率(倍)1.20流通A股市值(百万元)3,441.60总市值(百万元)12,906.00 ◼26H1垃圾处理量稳健提升推动产能爬坡，上网电量同增2%。2026H1公司垃圾焚烧发电业务实现营业收入22.17亿元，同比增长8.55%；公司整体毛利率实现41.30%，同比下降2.05pct。截至2026H1，公司共控股运营16个垃圾焚烧发电项目，产能合计34,690吨/日；控股运营5个生物质处理项目及1个协同处理项目，产能合计3,290吨/日。2026H1，公司垃圾焚烧发电项目的垃圾进厂总量合计545.43万吨（同增1.79%），其中掺烧存量垃圾约50万吨，垃圾量稳健提升推动产能爬坡，产能利用率同比提升1.52pct至86.15%；生物质处理项目的垃圾进厂总量33.01万吨（同增3.81%）。2026H1公司垃圾焚烧发电量26.51亿度（同增2.91%），吨发电量486度/吨（25H1为481度/吨）；上网电量22.56亿度（同增2.31%），吨上网电量414度/吨（25H1为412度/吨）；厂用电率同比上升0.5pct至14.9%。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.97资产负债率(%,LF)56.23总股本(百万股)900.00流通A股(百万股)240.00 ◼积极拓展供热业务，有望成为新增量。2026H1公司对外提供蒸汽13.20万吨，较2025H1的8.83万吨增长49.49%。公司正全力推进从化、增城、南沙、花都等区域重点供热管网建设项目，推动供热业务覆盖各大重点产业集聚区。移动储能供热项目已全面投运，终端用户数量实现倍增。“集中管网＋移动储能”双轨模式逐步形成，供热有望成为未来重要增长点。 相关研究 ◼经营性现金流稳健增长，费用管控良好。2026H1公司经营活动现金流净额9.48亿元，同增2.40%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金3.15亿元，同增22.86%；我们测算简易自由现金流达到6.33亿元，同减5.43%。2026H1，公司期间费用率15.83%，同比减少1.38个百分点。其中，财务费用1.38亿元，同比下降0.55%；研发费用0.63亿元，同比下降7.74%，费用管控效果显著。 《永兴股份(601033)：2025年报点评：产能利用率提升7pct至87%，积极拓展掺烧&供热，高分红66%》2026-04-01 《永兴股份(601033)：2025年三季报点评：25Q3归母净利同增26%，自由现金流持续增厚》2025-10-29 ◼盈利预测与投资评级：公司掌握广州优质垃圾焚烧项目，积极推进掺烧+供热业务，产能利用率持续提升支撑业绩增长，具备长期分红能力。我们维持2026-2028年归母净利润9.60/10.55/11.54亿元，对应PE13/12/11倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/8/27） ◼风险提示：补贴政策风险，垃圾量不及预期，应收账款风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn