2025三季报点评：Q1-3归母净利润同增10.0%，积极开拓战新产业

中国海诚(002116)[Table_Industry]建筑工程业/工业 中国海诚2025三季报点评 本报告导读： 2025Q1~3归母净利润同增10.0%，应收账款同增24.2%。经营净现金流净流出增加，环保、市政新签增速快。积极开拓合成生物、新能源、新材料、环保等战新产业。 投资要点： 2025Q1~3归母净利润同增10.0%，应收账款同增24.2%。(1)2025Q1~Q3营收43.2亿元同增0.7%(2025Q1~Q3增-15.3/14.0/0.6%,2024Q1~Q4增2.3/-0.7/4.6/3.4%)。2025Q1~Q3归 母 净 利 润2.3亿 元 同 增10.0%(2025Q1~Q3增-17.6/25.5/12.9%,2024Q1~Q4增6.6/12.5/4.5/8.0%)；扣非归母净利润2.0亿元降2.2%。(2)2025Q1~Q3毛利率14.5%(-0.5pct)，期 间 费 用 率8.6%(-0.2pct),归 母 净 利 率5.4%(+0.4pct),加 权ROE9.1%(-4.8pct),资产负债率59.7%(-0.7pct)。应收账款10.9亿元同增24.2%,减值转回0.3亿元(2024年同期减值0.3亿元)。 2025Q1~Q3经 营 净 现 金 流 净 流 出 增 加 ， 环 保 、市 政 新 签 增 速 快。(1)2025Q1~Q3经营净现金流净流出1.1亿元(2024年同期净流出0.6亿元),主 要 由 于 工 程 总 承 包 业 务 收 付 存 在 时 间 差。 其 中Q1~Q3为-1.8/-0.4/1.2亿元(2024Q1~Q4为1.7/-1.1/-1.2/3.4亿元)。(2)2025Q1~Q3新签合同55.3亿元增1.5%,其中工程总承包41.4亿元增1.9%占74.8%、设计业务8.7亿元减0.7%占15.8%、监理业务3.2亿元减19.7%占5.8%、咨询业务2.0亿元增80.7%占3.6%。(3)分行业看,制浆造纸23.0亿元增31.6%占41.7%、民建公建4.6亿元减0.3%占8.3%、日用化工2.8亿元减42.0%占5.0%、食品发酵10.7亿元减4.5%占19.3%、新能源新材料1.0亿元减85.7%占1.8%、市政1.7亿元增149.6%占3.1%、医药1.6亿元减65.7%占2.9%、其他2.3亿元增131.5%占4.2%。(4)境内37.8亿元减10.7%占68.3%、境外17.5亿元增44.2%占31.7%。公司加大海外市场拓展力度,海外市场订单同比增量比例超国内市场。 股息率2.8%，积极开拓合成生物、新能源、新材料、环保等战新产业。(1)当前股息率2.8%,2024年年报分红比例43.0%,2025PE13.8倍近十年分位数16%,PB1.9倍近十年分位数18%。(2)积极开拓合成生物、新能源、新材料、环保等战新产业,并通过智能制造、数字化、绿色节能等技术赋能,同步推动公司在轻工、环保等传统优势领域和战新产业的服务能力向数字化、智能化、绿色化延伸。 经营现金流明显改善由负转正,境外新签订单增46.2%2025.05.12盈利水平明显提升，总承包/大项目加速落地2024.06.112023年净利增50%，企业改革与数字化转型助力盈利能力提升2024.05.082023年净利预增36-65%超预期，Q4新签增速环比改善2024.01.26 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号