核心聚焦核电,核电归母净利润同增3％-2025年三季报点评

核心聚焦核电，核电归母净利润同增3%

事件：公司公告2025三季报，2025年前三季度实现营业收入616.35亿元，同比增长8.16%；归母净利润80.02亿元，同比减少10.42%；扣非归母净利润79.58亿元，同比减少10.24%。

核心要点：

• 核电业务：核电归母净利润同比增长3%。2025Q3公司实现营业收入616.35亿元，同增8.16%，毛利润271.08亿元，同增0.65%。核电业务收入增长5.56%，受成本费用增长影响，归母净利润增长为2.81%。
• 新能源业务：新能源收入增长21.09%，但因发行类REITS、市场化债转股稀释归母净利润，增资引战导致归母比例下降，归母净利润下降67.96%。
• 费用率：2025年前三季度期间费用同比增长2.01%至87.97亿元，期间费用率下降0.86pct至14.27%。销售、管理、研发、财务费用同比分别增加59.96%、增加7.6%、增加0.14%、减少0.89%。
• 现金流：2025年前三季度经营活动现金流净额302.66亿元，同比减少7.85%；投资活动现金流净额-631.75亿元；筹资活动现金流净额319.72亿元，同比增加12.03%。
• 电量释放：2025Q1-3公司核电上网电量同比11.44%，主要受福清核电大修损失减少及漳州1号机组投产影响。
• 新能源进展：截至2025年9月30日，公司新能源控股在运装机容量3,348.47万千瓦，同比增加38.67%，在建装机容量738.78万千瓦，稳步推进。

盈利预测与投资评级：

• 维持2025-2027年预测公司归母净利润100/104/116亿元，2025-2027年PE为19.5/18.8/16.9倍。
• 公司2025至2027年计划投运1台/2台/4台核电机组，进入加速投产阶段，维持“买入”评级。

风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。