华2025 三季报点评2025Q1~3 归母净利润下降 20%，低空类项目新签同增 27%

2025Q1~3归母净利润下降20%，低空类项目新签同增27% 华设集团2025三季报点评 本报告导读： 2025Q1~3归母净利润下降20%，经营净现金流净流出减少。数字化核心技术平台建设取得重大进展，打造低空经济新增长点，低空类相关项目新签同比增长27%。 投资要点： 2025Q1~Q3经营净现金流净流出减少，低空类相关项目新签增速快。(1)2025Q1~Q3经营净现金流净流出4.3亿元(2024年同期净流出6.1亿元)，其中Q1~Q3为-2.7/-2.2/0.6亿元(2024Q1~Q4为-2.3/-4.0/0.2/9.2亿元)。(2)2025年上半年，公司聚焦重点市场，夯实长三角、珠三角市场经营基本盘，主动收缩部分省外市场，获取合同总额近33亿元，同增1.2%，其中江苏省与广东省合同总额达近27亿元，同增超40%。(3)2025年上半年，公司数字化工作取新进展，数字化业务合同总额突破1.5亿元，同增12%。(4) 2025年上半年，新承接低空类相关项目43个，新签业务合同额达到4233万元，同比增长27%。 数字化核心技术平台建设取得重大进展，打造低空经济新增长点。(1)当前股息率1.3%,2024年年报分红比例17.7%,2025PE14.9倍近十年分位数65%,PB1.0倍近十年分位数2%。(2)公司数字化核心技术平台建设取得重大进展，7大数字平台矩阵产品序列正式发布，公司核心竞争优势持续扩大。(3)2025年3月26日，华设低空科技集团有限公司、华设低空科技（苏州）有限公司、低空产业投资并购基金、低空装备联合研发实验室在苏州揭牌成立。同时筹建华设低空智慧起降装备科技公司，打造低空经济新增长点。(4)公司基本搭建了包括云开发平台、知识共享平台、DeepSeek-R1AI智能体平台等功能模块在内的全过程数字化管理赋能中台，加速贯通公司数据底座，赋能生产经营全流程。风险提示：宏观经济政策紧缩，低空经济推进不及预期等。 2024年归母净利润下降，低空及数字化业务增长2025.04.23低空经济受益政策催化，中标赣粤运河预可研2024.11.17Q3收入增速由负转正，现金流好转，布局低空、车路云领域培育新增长极2024.11.12车路协同四大核心技术，低空经济自研空管平台2024.07.12低空经济竞争优势被低估，AI数字化协同发展前景广阔2024.05.09 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号