证券行业研究：业务多点开花，26H1净利润同比+49%，年化ROE上行至9.3%

业绩概况

2026年上半年，上市券商业绩表现强劲，盈利能力显著提升。42家上市券商合计实现营业总收入3638亿元，同比增长46%；归母净利润1552亿元，同比增长49%。加权平均ROE（未年化）为4.67%，同比提高1.20个百分点，17家券商年化ROE超10%。单季度来看，2026Q2业绩增长尤为强劲，合计实现营业总收入2127亿元，同比增长59%；归母净利润943亿元，同比增长82%。

盈利表现

• 2026H1归母净利润同比+49%，年化ROE上行至9.3%。
• 2026Q2归母净利润同比增长82%，环比增长55%。

资产规模

• 截至2026H1末，上市券商总资产规模升至18.13万亿元，较2025年末扩张18%；归母净资产合计达2.97万亿元，较2025年末增长6%。
• 平均杠杆倍数为3.67倍（剔除客户资金口径），较2025年末上升0.23倍。

成本费用

• 2026H1管理费用同比增长23%，管理费率同比-8pct至43%。
• 信用减值损失同比增长596%，占营收比重提升至1.2%。

竞争格局

• 头部券商表现优异，CR3、CR5分别达到35%、48%，归母净利润增速分别达到+49%/+55%/+53%。
• 中信证券归母净利润位居行业第1，国泰海通、华泰证券、广发证券位居第2-4位。

手续费业务

经纪业务

• 2026H1净收入合计978亿元，同比增长54%。26Q2单季净收入为506亿元，同比增长65%。
• 主要得益于市场交投活跃，全市场日均股基成交额同比增长101%至3.2万亿元。
• 信用账户规模迭创新高，截至6月末达到1646.59万户。

投行业务

• 2026H1净收入合计194亿元，同比增长25%。26Q2净收入为106亿元，同比增长19%。
• A股市场股权承销规模同比下降40%（主要是再融资承销规模下降，IPO承销规模同比增长89%），债权承销规模同比增长13%。
• 港股市场股权承销规模同比增长89%。

资管业务

• 2026H1净收入合计275亿元，同比增长30%。26Q2单季净收入为139亿元，同比增长26%。
• 公募非货规模较年初小幅下降3%。26H1新发券商私募产品512亿份，同比增长98%。
• 截至26H1末，全市场券商资管产品净值总规模1.33万亿，同比提升28%。

重资本业务

信用业务

• 2026H1利息净收入合计301亿元，同比增长53%。26Q2单季净收入为153亿元，同比增长29%。
• 两融日均余额为2.75万亿元，同比增长49%。截至6月末，融资融券余额达到3.02万亿元。
• 信用资产规模方面，融出资金、买入返售金融资产较25年末分别+19%、+1%。

投资业务

• 2026H1净收入合计1688亿元，同比增长50%。26Q2净收入为1119亿元，同比增长76%。
• 科技公司集中上市带来跟投收益，已上市科技公司二季度亦有较大幅度上涨。
• 金融资产规模持续扩张，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产规模占比分别为70%/1%/17%/10%/2%，较上年末分别+16%/-2%/-5%/+9%/+65%。

投资建议

• 预计2026Q3券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高。
• 当前板块筹码结构好，板块PB估值为1.17倍，PE为13倍，建议关注攻守兼备的券商板块。
• 选股思路：优质头部券商（广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、中金公司H）；一级投资具备特色的券商（招商证券、华安证券、财通证券、长江证券）。

风险提示

1. 资本市场改革推进不及预期。
2. 权益市场极端波动风险。
3. 机构化进程不及预期。
4. 宏观经济复苏不及预期。