核心净利上升，经营性收入及利润双位数增长

华润置地（01109）研报总结

核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 公司发布2026年中期业绩，开发销售型业务承压，但经营性业务收入及利润持续增长。
• 销售逆势增长，投资表现稳定。
• 购物中心租金、零售额双位数增长，出租率维持高位。

关键数据

• 营业收入：679亿元，同比下降28.5%
• 归母净利润：98亿元，同比下降17.2%
• 核心净利润：102亿元，同比增长1.6%
• 开发销售型业务收入：453亿元，同比-39.1%
• 经营性不动产收租型业务收入：142亿元，同比+17.0%
• 轻资产管理收费型业务收入：84亿元，同比-1.2%
• 收租及收费型业务收入合计：226亿元，同比+9.9%，占总营业收入33.3%
• 核心净利润中收租及收费型业务占比：65.5%
• 签约额：1165亿元，同比+5.6%
• 新增项目：16个，新增土储面积：284万方，同比+91.9%
• 权益投资金额：325亿元，同比+0.7%
• 购物中心租金收入：124亿元，同比+19.4%
• 购物中心经营利润：82亿元，同比+19.7%，经营利润率：66.0%，同比+0.1pct
• 购物中心零售额：1282亿元，同比+16.4%，同店增长：10.1%
• 在营购物中心：98个，整体出租率：98.0%，同比提升0.6pct
• 52个项目零售额排名当地市场第一，租售比：11.7%

研究结论

• 公司房开业务营收规模及盈利能力行业领先。
• 经常性业务护城河深厚，商业规模及质量商业影响力稳居首位。
• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为262、271、285亿元，同比分别+3.1%、3.4%、5.2%，对应PE为7.2x、7.0x、6.6x。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 开发销售不及预期
• 消费市场表现不及预期
• 商业落地不及预期