公司2026年中报点评外贸稳健增长，内贸毛利率提升

核心观点与关键数据

• 汇兑影响利润承压：2026年Q2公司营业总收入48.42亿元，同比-0.9%；归母净利润4.29亿元，同比-14.4%。主要受汇兑损失扩大（H1汇兑损失1.06亿元，同比+1.28亿元）及行业、汇率、业务结构调整等因素影响。
• 多品牌协同发展：全球运营近6000家专卖店，LAZBOY高端功能沙发品牌势能提升，顾家乐活深耕大众及下沉市场。H1沙发收入64.5亿元，同比+13.8%，主要得益于云感舒弹棉等差异化产品。
• 品类结构优化：H1沙发/卧室/集成/定制收入分别为64.5/16.9/8.3/3.4亿元，同比+13.8%/-0.1%/-29.1%/-38.7%。沙发与卧室品类占比提升，优化毛利结构。
• 外贸增长强劲：H1外销收入50.7亿元，同比+19.0%，逆势实现双位数增长。北美、欧洲、东南亚等区域稳健增长，外贸床垫与跨境电商实现多个区域市场突破。
• 内贸毛利率提升：内贸业务持续优化渠道与门店结构，H1内销毛利率42.1%，同比+2.6个百分点。
• 费用端抬升：H1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/1.6%/2.4%/1.0%，同比+0.5/-0.0/+0.4/+1.2个百分点。主要受汇兑损失提升及研发投入加大影响。
• 研发投入加码：持续加码研发，累计持有专利超3000项，新增授权专利400余项，重点突破功能铁架与智能电控一体化技术，推动高端智能产品规模化。

研究结论

公司受汇兑损失影响利润承压，但多品牌矩阵协同发展，沙发收入增长较快，带动毛利结构优化。外贸业务逆势增长强劲，内贸毛利率提升。公司加大研发投入，技术突破推动高端智能产品发展。整体来看，公司战略定力十足，组织能力持续迭代，但仍需关注原材料价格上涨、下游消费需求不及预期等风险。