先进产品放量收入高增，盈利能力显著提升

核心观点与关键数据

拓荆科技是国内领先的薄膜沉积和三维集成设备供应商，产品广泛应用于先进存储、逻辑、封装等领域。2026年上半年公司业绩显著提升，收入同比增长49.06%至29.13亿元，扣非归母净利润同比增长861.92%至3.67亿元。Q2单季收入同比增长44.56%至18.00亿元，扣非归母净利润同比增长21.42%至2.65亿元。

先进产品放量是收入高增主因，订单能见度高。报告期末合同负债创历史新高51.31亿元，在手订单充足；发出商品同比增长2.18%至45.12亿元，设备验收节奏加快。归母净利润大幅增长1324.10%主要受公允价值变动收益影响（约9.60亿元），不具有可持续性。

盈利能力改善

毛利率同比提升9.04个百分点至41%，主要得益于规模效应和先进新品量产。扣非后销售净利率达到12.61%，同比提升10.66个百分点；销售期间费用率同比下降4.42个百分点至27.45%。管理费用中股权激励费用同比大幅增长359%至1.22亿元，推高管理费用率至8.6%。

产品覆盖与验证进展

公司产品覆盖面持续拓展，先进产品获得海外重复订单。已出货不同工艺PECVD设备至海外客户，基于pX反应腔的PECVDStack、ACHM系列等多款设备持续扩产。α-Si工艺设备通过先进逻辑客户验证，多台PE-ALD、SACVD等设备通过客户验证并快速攀升量产规模。三维集成设备方面，持续拓展芯片对晶圆熔融键合等产品。

投资建议与风险提示

预计公司2026-2028年EPS分别为7.66/9.14/13.22元，对应2026-2028年PE分别为88.5/74.1/51.3倍，给予“买入-B”评级。主要风险包括市场竞争加剧、新品导入验证进展不及预期、下游需求波动等。