核心观点
行业评级：看好
- 供给端：收缩力度持续加深，市场整体呈现供需双弱格局。日均铁水产量进一步回落至236.5万吨，高炉开工率与产能利用率同步走低。钢厂盈利率低位持平，行业亏损面偏大，持续倒逼企业检修减产、延缓复产。五大钢材品种产量全面收缩，螺纹钢产量降至180万吨以下，建材、板材同步减量。库存结构出现分化，钢厂库存大幅去化，但社会库存由降转增。
- 需求端：整体偏弱，淡旺季交替验证延续，结构上呈现建材走弱、板材偏韧性特征。螺纹钢表观消费量环比回落，建筑钢材成交小幅回暖但整体水平偏低，地产销售、投资、新开工持续低迷，叠加基建资金到位偏慢，建材需求修复空间受限。板材需求相对抗跌，热卷消费降幅收窄，造船行业高景气持续托底工业用钢，制造业用钢表现优于建筑用钢。出口端承压明显，欧盟新增钢材进口配额限制、超额加征高额关税，叠加日本反倾销政策升级，海外贸易壁垒加剧，出口回暖持续性存疑。
- 价格端：钢价震荡偏强、重心稳步抬升，成本主导行情的特征愈发明显。受焦煤现货紧缺、价格创年内新高，以及焦炭三轮提涨落地带动，黑色系整体走强，钢材现货价格普遍上行。当前成材供需矛盾尚未完全出清，螺纹、热卷库存总量与库销比仍处近年高位，价格上涨完全依托成本支撑、缺乏需求驱动。
- 成本端：煤焦共振走强，支撑力度进一步强化。受安监严控、蒙煤通关低位影响，焦煤内外供应偏紧、价格强势上行；焦煤成本抬升叠加焦化厂深度亏损，焦炭主动限产、三轮提涨落地。铁矿石受天气扰动到港波动、库存小幅去化，但中长期供应宽松格局未改，价格震荡偏弱。
数据来源与分析师信息
数据来源：Wind
大同证券研究中心
分析师：张坤飞 执业证书编号：S0770524020001 邮箱：zhangkf@dtsbc.com.cn
风险提示
- 需求不及预期的风险
- 原材料价格大幅波动的风险
- 宏观政策与出口环境变化的风险
- 供给端政策执行不确定的风险
一、周度行情回顾
本周上证指数周收涨1.2%，报3952.18点；沪深300周收跌0.21%，报4609.18点。钢铁行业周收涨3.23%，收报2248.44点，跑赢指数。钢铁子行业中，冶钢原料周收涨2.73%，普钢周收涨3.43%，特钢Ⅱ周收涨3.22%。个股方面，申万钢铁行业46家上市公司中有42家上涨、4家下跌。
二、供需价格分析
2.1 供给
本周高炉开工率为82.3%，周环比-0.52个百分点；高炉产能利用率为88.82%，周环比-0.41个百分点；电炉开工率为62.18%，周环比+0.64个百分点；电炉产能利用率为54.32%，周环比+0.51个百分点。本周重点钢材企业钢材产量为1915万吨，周环比+96万吨。分品种看：螺纹钢产量降至180万吨下方，建材与板材同步减量。
2.2 库存
本周五大品种钢材社会总库存为1185.08万吨，周环比+2.91万吨；钢厂总库存为406.57万吨，周环比-21.36万吨。分品种看：厂库大幅下降、社库转为累积。
2.3 需求
本周五大品种钢材表观消费量为810.1万吨，周环比-10.49万吨。分品种看：螺纹钢表观消费量环比明显回落，建筑钢材成交小幅放量，绝对水平偏低。板材端相对抗跌，热卷表需降幅收窄，造船行业高景气持续托底工业用钢。
2.4 价格
本周主要钢材品种现货价格普遍上涨。分品种看：螺纹钢价格环比上涨70元/吨至3200元/吨上方，热卷、中厚板同步上涨，普钢价格指数明显上行。
三、原材料
- 铁矿石市场价为714.78元/吨，周环比+14.11元/吨。港口铁矿石库存为16539.93万吨，周环比-7.7万吨。
- 焦炭市场价（准一级焦炭）为1646.4元/吨，周环比-33.3元/吨；国内样本钢厂焦炭库存量为614.66万吨，周环比-25.49万吨。
- 焦煤市场价为2043.1元/吨，周环比+134.8元/吨；国内样本钢厂焦煤库存量为732.9万吨，周环比-12.77万吨。
- 废钢价格为2040元/吨，周环比+20元/吨。
四、特钢及钢厂盈利
本周不锈钢价格为14980元/吨，周环比-40元/吨。当前钢厂盈利率为32.49%，周环比+0.03%。钢企盈利低位企稳但被成本与需求两头挤压，改善动能不足。
五、行业重要事件
（1）行业要闻
- 运满满亮相2026中西部钢铁产业高峰论坛
- 焦炭猛涨100！6大超10亿重大钢铁项目签约！
- 我国牵头制定的全球首项钢铁行业智能制造领域国际标准发布
（2）公司动态
公司拟增加2026年度日常关联交易预计金额合计38,055万元，调整后全年预计关联交易总额达104,590万元，主要涉及留债利息支付及原材料购销等业务。
六、投资建议
综合来看，当前钢铁行业已切换至“成本强支撑、需求弱驱动”的新阶段。供给端重新转向收缩，铁水产量进一步回落、五大品种产量下滑，库存虽延续去化但厂库降、社库增的结构分化显示去库并不顺畅；需求端整体偏弱，建材表需回落、板材相对韧性，旺季成色尚待验证，高库存、弱需求的基本面约束仍未解除。建议等待减产与需求企稳信号，关注高端特种钢材龙头，资源自给率高、低成本一体化普钢龙头，低排放、绿色转型领先钢企等优质标的。
七、风险提示
1）需求不及预期的风险
2）原材料价格大幅波动的风险
3）宏观政策与出口环境变化的风险
4）供给端政策执行不确定的风险
