核心观点
行业评级：看好
- 供给端：钢铁供给收缩趋势确立，但内部结构性分化明显，呈现“铁水减产、材量微增”格局。钢厂盈利率跌破35%，亏损面持续扩大，推动高炉检修意愿提升，国内日均铁水产量连续三周回落，叠加唐山严格时段性限产，上游原料需求显著降温。焦炭首轮提降落地后，钢厂亏损压力小幅缓解，同时热卷利润回落促使铁水产能向建材回流，五大钢材品种产量小幅回升，市场呈现限产与复产博弈的态势。
- 需求端：淡季特征凸显，面临内需疲软、出口承压、资金受限三重压力。华东、华南持续高温多雨、台风天气，严重拖累户外施工，建筑钢材成交持续走弱，市场投机需求基本消退，仅依靠刚需补库支撑。叠加地产新开工低迷、基建资金到位滞后，建材需求缺乏回暖动力。制造业用钢存在结构性韧性，造船、机械、数据中心建设用钢需求稳定，但难以对冲建材需求的下滑缺口。出口端压力持续累积，尽管上半年出口数据向好，但欧盟削减钢材配额、上调关税，叠加多国反倾销调查升级，下半年出口前景堪忧，外销资源回流将进一步加剧国内供需矛盾。
- 价格成本端：钢价整体处于供需双弱、成本支撑弱化的低位磨底阶段，走势窄幅偏弱。原料端格局全面转松，焦炭刚需随铁水减产走弱，首轮提降落地且后续仍有降价预期；焦煤供应偏紧但下游采购低迷，涨价动能耗尽；铁矿石港口库存高企、日耗回落，价格持续承压。成本重心持续下移，对钢价的支撑从强驱动转为负反馈。
关键数据
- 供给：高炉开工率82.07%（周环比-0.64个百分点），产能利用率89.19%（周环比-0.57个百分点）；电炉开工率62.82%（周环比+1.92个百分点），产能利用率56.05%（周环比+0.84个百分点）。重点钢材企业钢材产量1929万吨（周环比+47万吨）。
- 库存：五大品种钢材社会总库存1178.48万吨（周环比+9.84万吨），钢厂总库存450.65万吨（周环比+3.45万吨）。
- 需求：五大品种钢材表观消费量824.08万吨（周环比-19.6万吨）。建筑钢材成交量81095万吨（周环比-2927万吨），水泥发运率39.64%（周环比-0.5%）。
- 价格：主要钢材品种现货价格普遍下跌。铁矿石市场价710.67元/吨（周环比-13元/吨），港口库存16328.11万吨（周环比-20.14万吨）；焦炭市场价1796.4元/吨（周环比持平），钢厂库存675.91万吨（周环比-2.8万吨）；废钢价格2000元/吨（周环比持平）。
- 特钢及新材料：不锈钢价格15110元/吨（周环比持平），碳酸锂价格145380元/吨（周环比-6710元/吨），氧化镨钕价格82.53万元/吨（较上月环比+16.24万元/吨）。
研究结论
当前钢价处于“下有成本底、上有需求顶”的弱平衡状态，短期仍将以窄幅震荡为主，价格方向性突破需等待供需两端出现更明确的边际变化。建议等待减产与需求企稳信号，关注高端特种钢材龙头，资源自给率高、低成本一体化普钢龙头，低排放、绿色转型领先钢企等优质标的。
风险提示
1）需求不及预期的风险；2）原材料价格大幅波动的风险；3）宏观政策与出口环境变化的风险；4）供给端政策执行不确定的风险。
