长江非银从上市租赁公司中报看高股息配置价值第29期

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 保险资管新规落地背景下，租赁公司兼具类银行属性、利润稳健增速及高股息，有望受益于高股息配置需求，是重点关注板块。 2. 上市租赁公司涵盖A股的江苏金租、渤海租赁，港股通的远东宏信、中银航空租赁、中国船舶租赁、易鑫集团，上半年净利润全部实现正增长，除渤海租赁外其余近12个月股息率均超4.5%。 3. 融资租赁为类银行信贷模式，抵押物为设备而非地产，非标属性下，降息环境中资产端久期长、收益下行慢，负债端久期短、成本下行快，净息差受益明显；经营性租赁（如飞机、船舶租赁）具备周期对冲机制，净利润增速更稳健。 二、关键数据与业务表现 1. 融资租赁公司数据：江苏金租上半年总资产增18%，净息差3.7%同比微增；远东宏信总资产增2.6%，净息差5.0%同比提升1pct；易鑫集团总资产增9.2%，净息差6.0%同比增0.2pct。 2. 经营性租赁公司数据：渤海租赁飞机租赁收益率10.7%，中银航空租赁资产增8.8%；中国船舶租赁收益率17.3%同比提升1.56pct，资产增2.0%；周期上行时经营性租赁通过逆周期调节放缓资产增速，维持收益率上行。三、投资与估值判断 1. 预计江苏金租2026年利润增速5.95%，PB估值1.41倍，对应股息率5.0%；中国船舶租赁2026年利润增速9.7%，PB估值0.85倍，对应股息率7.6%，兼具高增速与高股息配置价值。 2. 租赁行业因商业模式稳健，适合作为高股息配置标的，持续看好其配置价值。 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。嗯，尊敬的各位投资者，大家早上好，欢迎来到飞跃多元第二十九期啊，我是长江飞鹰的戴永飞。那本期的主题是从上市租赁公司的中报看高股息的配置价值啊。 那顾名思义，本期的一个讨讨论的主题啊，就是上市租赁啊。那我们我们再阐述一下这个核心的一个观点和结论吧，就是我们认为在保险啊、支付新规落地的背景之下。啊。呃，租赁公司的这个商业模式啊，类似于银行。 但是呢。这个兼具利润高增速和这个高股息。有望持续受益于新规落地所带动的。高武器的配置需求。 那。呃，如果聚焦于租赁行业啊。这个也是我们近期所重点关注的。这样一个板块。 那这个行业呢？其实可以分为这个融资租赁和 啊，经营性租赁两种。好，通常情况下呢？呃。 像建筑公司啊。这个 同时经营着啊两种租赁的业务。你包括 这个大家熟悉的。对吧，竞租啊，像是一些有名的一些，像交银竞租啊。 对吧，虽然没有上市啊，但是它主营的 也是船舶和飞机的这种。经营性租赁的业务。oh. 所以呢，这个呃，从牌照的。这个划分来看啊。 呃。金融租赁 和这个融资租赁啊，肯定是两种不同类型的牌照。但是从具体业务的经营上。啊，整体上区分并没有。 那么的严格。啊，也包括一些。这个经营性的租赁公司也会经营。很多的人工租赁的业务。 啊，融资租赁 特别是金融租赁的这些公司啊，也会进一些经营性租赁的一个业务。但是 业务的比重啊有所。比如说。那我们整整体上。 这个 呃，主要关注啊。指A股的。呃，租赁公司以及呢 在 呃，港股通里面的。啊，这些港股的上市的。 0。そう。啊，比方说主要有六家。はい。 这个A股的，你包括像江苏金租啊、渤海租赁。那港股的呢？像远东恒信啊。DOING 航空租赁。 中国船舶租赁及亿鑫集团 啊，以及以及新集团。那我们从中报的情况上来看呢？这个 今年上半年啊。呃，上市的这些租赁公司啊，这个净利润啊，那都均维持非常稳健的增长。 这六家公司呢，全部都是这个正增啊。那股息率呢，处于较高的水平，股息的价值是凸显的。那我们看这个近十二个月的股息率啊，除了渤海租赁啊没有分红之外，其他的各家呢，近十二个月的股息率啊，均在四点五以上。像A股的江苏金租是在四点六，港股的像这个中。 银行租赁在四点八，远东宏进在七点九，中国船舶租赁在六点九，易经集团在百分之十一点三啊。所以呢，整体上一个股息率啊均表现比较高啊。那呃，所以大家对于核心的一个问题啊，就是在于第一个啊，是净利润的一个稳健性。因为高股息的资产嘛，需要要求你能稳健的分红。 那么最核心的一点呢，就是这个你的净利润啊要保持。这个至少在中期能够比较稳定啊。那么最好呢，是一个呃商业模式上，就是确定了它是一个比较稳健的一个商业的模式。那我们说租赁行业啊，它确那确实是比较理想化的一个高息的行业啊。 那一方面的话呢，像融资租赁我们都知道它是一个类银行的商业模式，它是主要是提供贷款啊。但是呢，这个这个贷款啊用于给这些。一些弊端的客户啊，去买设备，并且呢把这个设备作为抵押物啊。所以呢，本质上是一个信贷的业务模式。 那这个业务模式呢，就是类似于银行。那而且呢，它跟银行相比啊，是没有这个地产啊风险，而且整体上的经 营啊又比较非标啊。因为租赁它设备嘛，设备是这个多种多样的啊，这个覆盖多重行业的，这整体上是一个相对而言非常非标的一个行业。那么一方面，它的抵押物呢？ 主要是这些设备。啊，不是地产。另一方面的话呢。这个在。 降息的一个环境之下。其实 资产端啊，受益于这个非标，往往呢。而且久期相对比较长啊，往往。是。 大型的。不足。是比较慢的。而资产负债端呢？ 就是受益于这个降息的环境啊。它的酒气相对短一些。所以呢，整体上是。这个受益于。 这个降息的一个环境。那我们从这个江苏京都也可以看得出来啊。这个公司的净息差啊，净利差其实在二五年呢。就达到了一个。 零点。啊，那今年上半年呢？这个整体上维持在相对比较高的一个水平。呃。 首先。是这个经营性啊，这是融资租赁的一个商业模式，就是类银行的信贷业务。但像经营性租赁呢，呃，它本质上是出租这个某一类的呃这些资产。你比方说，呃，像是我们熟悉的飞机租赁啊、船舶租赁，说白了就是去这个一个租船啊、租飞机啊，收取和租金啊。 那也有一些大家比较熟熟悉的宿舍类租赁，像华铁应急啊、像宏信建发啊。这种做一些啊，比方说高空作业装备的一些租赁啊等等。那从租赁行业而言，看我们也可以看到，这是一个相对啊而言比较优质的一个行业啊。这个呃，特别是主要做的飞机和船舶，他们在境外啊从事相关的一个业务啊，是属于是这个资产端在通胀啊，然后负债端呢，这个整体上又背靠着国内的一些大的股东背景啊，这个可以做。 从境内去。啊，投融资啊，所以它的负债是空缩的。那这样的一来一回呢？就会有一个相对比较。 丰厚的这样一个立场。另一方面啊。这个经营性租赁啊。大农商业模式上。 天生又带有一个对冲的一个设置。你比方说。他的。资产的增速 好和。 这个敬意他。整体上是形成一个。是对冲的。当周期上行的时候啊，经历差。 提升 好。但是呢。公司在上行期啊，通常会一周期的基盈会去处置资产。所以呢，他的资产。 增速会放缓，那这样一来一回。它可以控制这个净利润啊。的一个增速。那当行业下行期。 来临的时候呢。这个公司的这个 啊，利差会有所收窄。啊，但是呢，资产投放的速度。就会这个提升。 所以整体上有一个。这个对冲的一个设置。啊，以确保公司的这个盈利能力啊。这个利润增速处在一个相对稳健的一个水平。 啊，这是首先，这是从商业模式上啊，租赁行业。天生是一个这个比较稳健，而且呢。整理上。啊，类银行的一个这个。 呃，比较适应于我们高股息的一个投资风格。等于等一系列的一个资产。那我们从上半年的一个情况上来看，我们先看融资租赁。首先。 从资产的增速上来看呢？整体上的融资租赁公司啊。呈现出一个资产稳健扩容啊。定义差是同比有所走破的一个情况。 那上半年。这个江苏金租的总资产。增长百分之十八啊。远东恒信增长百分之二点六。 啊，一心集团呢。增长百分之九点二。啊，整体上的资产增速啊。向向附近入市比较快。 好 这个远东红杏呢，相对会弱一些，因为远东红杏它整体上。的一个经营更为 里面的主体更多一些啊。那这样净利差来看的话呢？啊，江苏新珠是三点七，同比呢是持平的啊，微增两个B P啊。 啊，远东红信呢是百分之五。那同比呢，增长一个百分点。地基泥团呢是百分之六，同比增长。这个零点二个百分点。 可见啊，净利差是明。同比总扩的。那么原因呢，也主要是。啊，去年啊有一有一个降息啊，所以整体上是。 受到负债成本下行的一个推动。那对于经营性租赁公司而言的话呢？这个受益于啊。特别是这个渤海租赁啊，还有中英航空租赁，这两个呢是。 啊，航空租赁的这个。龙头吧。然后，船舶租赁呢，是由中国船舶租赁。主要需要三家公司。 啊 主要从事的呢，就是海运和航空。经营性租赁呢，则受益于全球海运航空周期上行。啊，资产端的租赁收益率啊。这个机制的提升。 oh 但是呢，资产这一块呢。就是资产的增速这一块，我们看到。对，是这个在周期上行的过程之中啊。是。 通过这种逆周期的调节。资产的增速是有一点回落的。像啊，渤海租赁啊是 资产规模是负的十五点八啊，这主要是因为有一部分。Okay。 是啊。然后在苏宁航空租赁是提升8.8，而中国船舶租赁是提升2.0。あ。那整体上，资产总资产的增长啊。 是。这个有有一定的爆款。那经营性租赁的一个收益率啊。或者是这个继续上行的啊，分别是 像渤海租赁啊。 飞机租赁啊，大概是在百分之十点七。七 风险好，工作率在十点四啊。那同比呢，大概是提升了零点一个百分点左右。啊，像中国船舶租赁呢是十七点三，同比呢 提升了一点五六个百分点。 所以整体上呢。这个受益于。全球航运，还有航空周期的上行。有一个。 收益率的明显的提升。啊，所以呢 总结来看啊。我们说这个。租赁上市的租赁公司啊，兼具高增速和高股息。 持续的看好它的股息价值。预计啊。这个江苏金苏二零二六年的利润增速是五点。九点五，中国船舶租赁是九点七。 那对应的PB估值啊，分别是一点四一倍和零点八五倍。所以呢，股息率呢是5.0和7.6。啊，先去高增速和高股息。有望持续受益于保险资评落地啊。 所带动的高武器的配置需求。oh 以上呢，就是今天跟各位 这个投资者汇报的一个主要内容。好，感谢。这个各位投资者的一个关注啊。 后面如果有任何问题，欢迎及时联系我们长江飞影团队进行沟通和交流。各位投资者再见。