东方金属18讲：镁奇点已至，镁业腾飞，晨起半小时迎金九银十

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 金属镁当前处于低位窄幅波动阶段，国内陕西主流出厂价在15700-16000元/吨，区间维持15500-16500元/吨，核心支撑为成本端的白云石、煤炭成本底部。 2. 镁业长期核心逻辑为镁合金渗透率提升，当前处于量变到质变阶段，成本（镁铝性价比反转）、技术（半固态成型工艺进步）两大痛点逐步解决。 3. 镁合金核心下游为新能源汽车（占镁需求70%）、人形机器人领域，替代铝合金空间大，2025年单车用镁量仅25公斤，2031年行业目标提升至45公斤，2030年新能源汽车领域镁需求或增4倍。 二、投资线索 1. 核心关注标的：与镁合金下游零部件厂商合作紧密、扩产节奏快的标的，以及直接对接汽车零部件厂商的相关企业，两家标的同涨同跌性较强，适合中长周期关注。三、风险与关注 1. 镁合金渗透率提升仍处初期，当前未到质变放量阶段，行业体量较小，部分镁厂生产安全事故后恢复尚待时间。 2. 海外镁需求复苏缓慢，买涨不买跌心态显著，2025年7月国内镁出口环比降12%，海外需求拉动不足。 3. 镁价低位运行导致高成本工厂持续亏损，复产意愿不强，后续供应恢复节奏偏温和。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东方金属十八讲。每起点已至，每夜腾飞晨起半小时迎接金九银十。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。交流内容仅供参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音录像、截屏等形式。任何泄露电话会议 纪要等信息的行为均为侵权行为，东方证券保留追究泄露转发者法律责任的权利。呃，各位领导，早上好，我是东方证券有色金属研究员兰阳啊。 呃，感谢各位领导参加我们今天这个金属十八讲的这个关于这个美金属的一个汇报啊。呃，这个呃，先给各位我我自己今天的汇报分为这个 这个这个三个部分啊。呃，第一个部分的话。呃。 给各位领导汇报一下近期每一家的一个。这个表现跟这个驱动啊，因为我们看到其实每家 呃，已经在一个相对比较长时间是一个窄窄幅的波动啊，然后也跟各位领导更新一下近期美债的情况。那第二个的话，就是这个。这个 呃，给各位领导更新一下，这个我们之前就是在今年一季度。 这个推荐的一个核心的逻辑，其实到现在还没有变化啊，核心还是一个。每回音渗透于其他的逻辑，而不是每家本身的逻辑。うん。那第三个的话，就是这个。 这个相关的标的啊。然后先跟各位领导更新一下这个。呃，这个。呃，我们关于这个每行业整体的观点啊，因为 对于美嘉来讲的话，我们认为。 这个中短期内还是围绕一个这个。呃，这个这个 beat. 呃，相对的低位啊是一个窄幅的波动的格局，我们认为这个美加印的期间是在 一万五千五到一这个。一万六千五的一个低位的一个区间啊。那这个。 核心还是建议关注。呃，整个这个 美和音 这个渗透一提高逻辑，也就是说。这个。呃，由于这个成本的就是。 低就是成成本比较低，导致这个高性价比。以及。这个半固态成型设备的这个。这个这个 进步啊。 那现在美和今天在下游的应用可能处在一个。呃，生存率提高的一个起点啊，但是现在还在一个。两边的阶段啊，还没有到了。到一个，比如说。 the 就是由于这种渗透率提高，导致这个。每家当时。像这种。自变量极大啊。 这是第二个点啊，然后。然后后面再跟各位领导更新一下这个。and 核心的标底啊，就是包面跟这个。接着问啊。 呃，首先第一部分就是 呃，跟各领导更新一下当前这个金属镁。职场的一个这个。这个价格的表现，我们可以看到。呃。 从七月份到现在。呃，国内这个美价啊，也就是我们通常采用这个陕西主流的一个出厂价啊。基本上就是在。呃，一万。 呃，一万五千七到一万六之间的一个窄幅的一个。一个运行啊。呃，那我们看下来。这个 后面这个涨幅波动曲线会变啊。 呃，首先我们看供应端啊。因为供应链的话。七月份国内是经历了一个比较大的，或者说相对比较大幅度的一个。还能够上好的，我们可以看到七月份国内美的的产量。 对，九万五千多左右啊。比这个六月份的这个。我要的事情。嗯。 环比减了九个点的一个体量啊，这个降幅是比较大的啊。呃，这个产量收缩的核心的原因。有两方面啊，第一方面就是这个。这个主产区就是。 陕西的府谷县和这个神木县。呃，有非常 就是。这些企业集中也安排了这个。大地设备的这个检修啊，所以说。 日均产出的这个降幅比较大啊。那第二个的话就是。这个因为美金价格长期处在一个比较低位啊，对于一些高 成本的企业。这个也认为亏损其实持续的扩大的啊。 这个。这个这个，所以说不少。工厂主动的。趁着这个紧缩的时间。 下调了这个生产的这个。这个这个不。啊，所以说。呃，六到七月份国内这个行业整体开工率是出现的确非常明显的下行啊。 那进入八月份之后的话。呃，随着前面检修的过去。基本上。从八月上旬开始。 这个主产区就是扶鲁县跟这个神木县的这个。呃，这个这个美丽的这个盐场 正在正处在一个陆续恢复生产的一个过程中啊，但是 到目前为止啊，就是截止到这个。二月底到现在九月初的时间啊。这个。 这个复产的体量仍然不大啊。嗯。但是我们自己更新下来的话。呃。 基本上到八月底到现在的话。各家企业的复产时间其实也差不多了，也就是说。国产的窗口期处在一个逐步收尾的一个过程啊，所以说。后面。 呃，那些检修的这个产能基本上会进入一个 不产生通道，也就是说。呃，如果我们按照这个六到七月份点亮的这个回来说的话，基本上这个 呃，九月份之后啊。这个。日均的产出还是有一个近十十个点的一个。 这个这个环比的这个。这个增长啊，但是因为整个的价格还是不高，所以说。呃，复产的意愿不是特别强烈啊，所以说这一波的。这个产量的环比回升可能还是一个。 偏温和的一个。这个这个修复啊，这是供应供应端，就是 血检呢，但是 八月中下旬之后会有一个增量利息。啊，第一个。就我需求的话。 我们可以看到前面就八月中上旬之前。国内还是处在一个。比较明显的淡季啊。因为现在国内美金下游最主要的应用集中在这个镁合金的这个压铸啊，主要是汽车跟这个。 单电子啊，这两个月加起来能够占到超过百分之六十的一个需求的这个。一二。然后我们可以看到这个八月正上旬之前啊。铝合金加工企业的这个工 费用率。 呃。的确。不高啊，然后。呃，因为价格也在这个长期低嘛，所以说。 主动承货的意愿是比较匮乏的啊，那我们看到 对。で。当年统计的数据啊，就是。这个七月国内镁合金的这个。 总共的产量只有三九千吨左右。啊 比这个六月份环比有一个九个点的一个下滑啊，所以说这个。这个这个下游需求的一个 疲软了。也是这个。 每家光线处的一个震荡的一个标。核心的原因啊。然后，海外需求其实也是。呃。 同步不强的啊，因为 对于海外很多终端客户来讲的话，不仅对于美对其他形式一样的就是。海外市场的这个，首先它供应占比比较小。are. 可能是一个。这个价格没接受好，但是。 他们。买涨不买跌的心态比国内还要显著啊。呃。所以说我们看到这个。 七月份国内每产品的一个出口总量的这个。就三点五万的左右啊，环比。六月份有一个百分之十二的一个回落啊，其实也跟国内的需求也是一个。呃，比较恐怖的一个状态啊。 那第三个的话就是。呃，为什么说我们前面看到？即使有破产，包括这个需求暂时还不强的情况下。这个。 美债还在一个区间之内震荡啊，核心还是成本的支持，已经到了一个。呃，这个行业比较比较明显的一个。底部啊，就是我们看到这个。呃。 美定的这个成本主要是原料的白云石的成本，以及这个。这个这个能源成型这个。煤炭啊，我们看到现在。这两个。 这两个成本上。对于这个。价格的底部的支撑都是。呃。 比较明确的啊，比较明确的啊。所以说综合我们看下来这个。供给需求跟这个成本方面的话。我们认为。 对于美价而言的话，非常符合一个。这个。周期类金属。这个磨底阶段的一个特征啊，就是长周期为在维维维持在这个。 行业审美下附近。做一个概括的这个。啊，活动啊，因为现在 呃，这个。供应端的格局包括 整个需求端的这个。 这个终端的一个变化啊，都没有。能够驱动美嘉突破这个增长时间，但是也不会往下有特别大的跌幅，就是核心还是这个。嗯。原料成本的啊，已经到了一个底部的这个。 区间啊，所以支撑比较强啊。那后面的话，我们认为 呃，往后看。嗯。三年或者五年的时间，随着这个 铝合金。 呃，压住需求的一个从量。亮点到质点的一个。一个演变啊。now 可能会推动美加有一个这个中枢抬升的表现啊，到目前为止还是一个窄幅这种状态啊。 就是这第一个方面就是跟各位领导更新一下当前美加的一个状况啊，核心阶段还是一个窄幅震荡啊。第二个方面的话就是呃那个汇报一下这个对于美行业整体的，就当前阶段能够出现逻辑，其实还是渗透率提升的逻辑啊。因为可以看到呃从2021到2022。就五年啊，甚至包括到今年下半年，我们看到这个或者说核心还是这个上半年之前啊，就是在去年啊，呃，这个之前市场也交易过啊，一到两轮，那核心渗透率提高落地，但是我们可以发现呃仍然啊这个这个渗透率提高是比较慢的啊，尤其是在2021年那一波新能源汽车这个这个这 个大幅放量的过程中啊，这个核心原因有两方面啊。 第一方面就是成本，我们看到这个这个这个呃2020到2021年新能源汽车啊起量的过程中啊，这个每家是有个非常大的一个波动的啊，从一万七一万八最高涨到这个接近七万块钱的水平啊，相当于有三倍多的一个政府啊，这个比每家要这个政府要少，呃，要大得多啊。呃，所以说当时呃由于这种每家的高波动导致呃整个美和。合金的这个应用相比于铝没有明显明显的经济优势。所以说截止到2024年年底的时候，我们看到新能源汽车领域，单车用铝量是单车有每辆的占比，就这个20倍以上啊。 单车用油量平均只有十个公斤，但是单车用油量有这个220公斤左右啊，所以说这个差距非常大啊。这是一个最核心的，也就是成本的啊。呃，第二个的话就是我们看到这个技术啊，因为过去的话有 这个 美合金的这个那附近。是受到 比如说产业，呃。 产业端包括资本市场这边。比较明显的这个质疑的啊，这个是有这个。镁和铝这两个元素的问题的这个，我可以看到。你的话，因为 他表面会。 自然的形成。一层氧化的一个薄膜啊，所以说耐腐蚀性本身就比较好的啊。那对于美的话。这个那是你就相对更差啊，所以说这个。 这个以往的话，没回音，大部分时候。尤其是在2022。我主要分析一下啊。他们生命核心作用在这个汽车的一个利率的这个点啊。 所以说这个。婴儿范围比较小。好。但是呢，这个这第一个啊，第二个的话就是。 工艺和设备也有比较明显的差距啊。因为对于这个。铝合金的话啊，这个。制造的工艺是比较成熟的。 但是这个对于镁合金的话。这个。oh 如果采用 正常的铝合金的压铸方法啊。会导致这个明显的夹带和气孔比较多啊。 然后这个后死。这个 后期的这个成型啊。这个认识力也比较困难啊，所以说。这个也一定程度上制约了你的核心应用，但我们往后看的话。 这两个点其实都在都处在一个。量变到质变的过程中啊，第一个就是我们看这个。这个这个美债，也就是说这个性价比。我可以看到这个。 呃。当前美利比长长期维持在 零点七到零点七左右的一个。一个水平，甚至阶段性呢，比这个。比这个数字还要更低啊。 最核心就是我们看。铝价由于国内产产能天花板的约束，包括海外电力成本的一个高企啊。这个。支持处在一个。 这个历年的一个相对的高位，但是每一家处在一个低位。就是我们看到。对于米粒体来讲的话，前面最高的时 候是。接近三个一个位置啊，那这个现在。 杭州西市里面。吸走了一个。一个水平员儿。因为如果我们测算下来的话。 基本上。这个 呃，每一笔。低于一点五左右的时候，每周有比较明显的性价比了啊。核心还是这个。 呃。美的这个密度啊。比你要 这个。嗯。 呃。比你要这个低三分之二啊，所以说。同样体积下的这个。其实有时候以社会评价为佳。 为例啊。就同样体积下的这个零部件。这个本来 用铝的这，啊，用镁的这个体量就更低，啊，所以说现在价格又