Q2延续强劲增长，供应链前置布局夯实长期交付能力

Q2延续强劲增长，供应链前置布局夯实长期交付能力 事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入417.8亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.5亿元，同比增长241.7%。其中Q2实现收入222.8亿元，环比增长14.3%；归母净利润79.2亿元，环比增长38.1%，Q2毛利率进一步升至46.4%，盈利能力继续提升。 买入（维持） Q2收入利润环比再提速，汇率扰动下盈利能力继续提升。公司Q2单季度实现营业收入222.81亿元，同比增长174.57%、环比增长14.29%；归母净利润79.17亿元，同比增长228.19%、环比增长38.05%。Q2综合毛利率约46.42%，较Q1的46.06%继续提升。上半年汇兑损失净额达7.09亿元，财务费用5.62亿元；按半年报减一季报测算，Q2财务费用约3.11亿元，较Q1的2.51亿元有所增加。在汇率扰动下，利润增速仍明显快于收入，体现出公司较强的盈利韧性。 产能与物料储备同步扩张，供应链能力保障后续高强度交付。上半年公司光模块产能达到2215万只，同比增长90.8%，产量、销量分别达到1886万只和1899万只。期末存货进一步增至198.26亿元，较Q1增长26.5%；预付款项9.54亿元，同时长期预付材料款达到16.05亿元。公司围绕光电芯片、无源器件、PCB及结构件持续扩充供应来源并提前锁定上游产能，叠加苏州、铜陵、成都、台湾及泰国基地持续扩产，为下半年及后续年度大规模交付提供充分保障。 前沿产品矩阵持续完善，下一代光互联技术全面布局。公司1.6T硅光模块已进入规模放量阶段，出货逐季攀升；公司同时推进3.2T及更高速率产品，并积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代方案。OFC 2026期间，公司已演示12.8T XPO、6.4T NPO、基于TFLN的1.6T OSFP以及800G轻相干模块，在硅光、相干、薄膜铌酸锂等多条技术路线形成完整布局，持续拓宽技术护城河。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 投资建议：全球AI算力基础设施投资仍处于快速扩张期，公司不仅在收入和利润端持续兑现高增长，同时通过大规模扩产、提前备料以及锁定核心供应链强化未来交付确定性。依托全球领先的客户份额、量产能力和技术储备，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为1028.8/1820.8/2424.1亿元，归母净利润为345.8/655/878.3亿元，对应PE分别为29.3/15.5/11.5倍，维持“买入”评级。 分析师赵丕业执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《中际旭创（300308.SZ）：Q1业绩全面爆发超预期，长期成长空间正持续打开》2026-04-172、《中际旭创（300308.SZ）：Q4符合预期，1.6T叠加scale up进一步打开成长空间》2026-02-023、《中际旭创（300308.SZ）：单季度利润率再创新高，硅光/1.6T放量驱动未来持续高增》2025-11-03 风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com