兴业银行（601166.SH）2026年中报点评 红利价值凸显

核心观点与关键数据

兴业银行2026年中报显示，公司经营保持韧性，但面临息差收窄和资产质量压力。业绩亮点包括对公贷款增长提速、中收保持较快增长、不良率稳定且重点领域风险有所化解。公司计划实施2026年中期分红。

业绩表现

• 营收与利润：26H1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.25%、0.20%、0.25%、-4.66%，增速分别较26Q1变动+0.81pct、+0.88pct、+0.51pct、-4.81pct。营收降幅收窄，核心营收和PPOP增速转正，但归母净利润增速有所回落。
• 累计业绩驱动：资产规模、利息支出、净手续费收入和其他权益支出形成正贡献，净息差、公允价值变动损益、拨备计提形成负贡献。

业务亮点

1. 对公贷款增长提速：26H1末公司总资产同比增长7.98%，贷款同比增长4.42%，对公贷款增长保持韧性，26Q2末同比增速达10.86%。
2. 中收保持较快增长：26H1手续费及佣金净收入同比增长8.61%，增速回升1.16pct，托管业务同比增长15.56%，担保承诺业务同比增长22.84%。
3. 不良率稳定，重点领域风险有所化解：26H1末不良贷款率1.08%，关注贷款率1.72%，较26Q1下降3bp，逾期贷款率1.64%，较25年末上升15bp。不良生成率同比下降9bp。对公房地产贷款不良率较年初下降57bp至1.36%，零售贷款不良率仍在提升，信用卡不良率较25年末上升45bp。拨备覆盖率225.67%，较26Q1回升1.15pct。

关注点

1. 息差收窄压力：26H1净息差1.60%，同比下降15bp，资产端收益率下行压力未完全对冲负债成本改善。
2. 公允价值变动损益变动较大：26H1公允价值变动损益同比增长-50.7%，主要受贵金属、衍生金融工具损益同比大幅少增。

投资建议

公司经营稳定，资产质量稳健，业绩有望稳步改善，估值低位且股息高，配置价值大。预计2026-2028年营业收入分别为2145.23/2239.52/2310.06亿元，同比增长0.8%/4.4%/3.1%；归母净利润为783.61/809.05/838.47亿元，同比增长1.2%/3.2%/3.6%。对应EPS分别为3.48/3.60/3.74元，对应2026年8月28日股价的PE分别为5.0/4.8/4.7倍。维持“推荐”评级。

风险提示

经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。