欣旺达：Q2营收逆势增长，AIDC业务有望快速放量

欣旺达（300207.SZ）电池 2026年08月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布26中报，成本传导滞后、退税政策调整、汇兑损失拖累利润1）26H1：营收381.79亿元，yoy+41.5%；归母6.03亿元，yoy-29.6%；扣非0.97 亿元，yoy-83.3%；毛利率15.3%，yoy-0.5pct；净利率1.2%，yoy+0.3pct。2）26Q2：营收220.63亿元，yoy+50.1%，qoq+36.9%；归母4.89亿元，yoy+4.1%，qoq+328.5%；扣非0.99亿元，yoy-69.3%，环比扭亏；毛利率13.4%，yoy-1.5pct，qoq-4.5pct；净利率1.4%，yoy-0.1pct，qoq+0.4pct。26H1公司汇兑净损失约4.4亿元（去年同期为净收益2.4亿元），对归母同比造成约6.8亿元负向影响。26Q2碳酸锂价格高企，成本传导略有滞后；叠加锂电池出口退税率由9%降至6%，26H1公司境外收入占比约33%，估算拖累Q2毛利率约1pct。 总股本(百万股)1,847.46流通股本(百万股)1,713.93市价(元)17.93市值(百万元)33,125.00流通市值(百万元)30,730.69 消费类业务盈利能力阶段承压，自供电芯有望提高盈利韧性。26H1公司消费类电池营收145亿元，yoy+4%，实现逆势增长；毛利率14.7%，yoy-5.0pct。公司可穿戴钢壳叠片产品已承接客户项目，移动电源电芯实现头部客户批量交付；北美、韩国客户业务有望快速放量。公司国内外多基地扩产有序推进，国内产能如期释放，越南消费类电芯基地有望26Q4投产；公司自供电芯比例已接近50%，有望持续提升盈利韧性。 动力&储能协同发展，产能扩张打开增长空间。26H1年公司动力电池/储能系统营收141/18亿，yoy+86%/+76%；毛利率18.4%/18.2%，yoy+8.6pct/-2.1pct。26H1公司动力/储能电池出货28.4/14.7GWh，yoy+76.4%/65.0%。公司动力电池已获得国内外众主流车企的认可，未来有望持续受益份额提升与新客户导入，海外大客户导入放量亦有望带来增量。26H1公司泰国电池生产基地一期项目正式投产、二期项目同步启动，匈牙利动力电池生产基地处于建设阶段，为公司持续成长提供支撑。 AI算力建设进入战略窗口期，AIDC备电储能市场空间大。1）行业端：公司预计2026–2030年全球数据中心备电储能电池总需求约780亿美元 相关报告 /303GWh。电池备电储能系统是保障数据中心供电可靠性的重要环节，传统UPS方案为AC输入/AC输出，±800VDC方案下备电储能系统可以直接挂靠在直流母线，5-10分钟级电池储能是供电架构迭代下的常青树。2）公司端：深度参与国内大客户下一代方案规划，AIDC有望成为5年维度重要增长 1、《欣旺达：诉讼&汇兑致利润短期承压，产能扩张有望支撑动储协同向上》2026-05-01 极。公司产品全面适配IDC/AIDC场景下SST、HVDC及UPS应用需求；公司深度参与字节、阿里下一代方案规划，有望逐步打造平台化产品，在其余大客户处复制成功经验。26H1公司AIDC储能业务订单同比增长近30倍。公司现有备电产能1.1GWh，南昌电芯+惠州模组协同布局；26-27产能规划9.5GWh，保障AIDC业务需求。 2、《欣旺达：消费&动储需求向上，盈利能力显著提升》2025-11-11 盈利预测：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测。预计2026-28年公司净利润21/31/46亿元（前值24/35/48亿元），对应PE为16/11/7倍。展望后续，政策调整、原材料涨价等负面影响有望陆续传导，AIDC业务有望贡献增量。维持“买入”评级。 风险提示事件：上游原材料价格剧烈波动风险，汇率波动风险，海外投资项目运营风险，研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 一、公司发布26中报，营收逆势增长.......................................................................3二、AIDC备电储能市场空间大，有望成为重要增长极.............................................3三、盈利预测与投资建议............................................................................................6风险提示.....................................................................................................................6 图表目录 图表1：高盛预测2026–2031年全球AI资本开支7.6万亿美元（单位：亿美元）3图表2：公司全面布局AIDC四大储能需求场景，短时备电&长时储能为核心方向4图表3：5-10分钟级电池储能系统是供电架构快速迭代下的常青树.......................4图表4：公司AIDC事业部独立后，销售渠道布局有望进一步拓宽.........................5图表5：公司已成功落地多个重点项目....................................................................5图表6：可比公司估值..............................................................................................6 一、公司发布26中报，营收逆势增长 公司发布26中报，营收实现逆势增长，成本传导滞后、退税政策调整、汇兑损失拖累利润。 1）26H1：营收381.79亿元，yoy+41.5%；归母6.03亿元，yoy-29.6%；扣非0.97亿元，yoy-83.3%；毛利率15.3%，yoy-0.5pct；净利率1.2%，yoy+0.3pct。 2）26Q2：营收220.63亿元，yoy+50.1%，qoq+36.9%；归母4.89亿元，yoy+4.1%，qoq+328.5%；扣非0.99亿元，yoy-69.3%，环比扭亏；毛利率13.4%，yoy-1.5pct，qoq-4.5pct；净利率1.4%，yoy-0.1pct，qoq+0.4pct。26H1公司汇兑净损失约4.4亿元（去年同期为净收益2.4亿元），对归母同比造成约6.8亿元负向影响。26Q2碳酸锂价格高企，成本传导略有滞后；叠加锂电池出口退税率由9%降至6%，26H1公司境外收入占比约33%，估算拖累Q2毛利率约1pct。 消费类业务盈利能力阶段承压，自供电芯有望提高盈利韧性。26H1公司消费类电池营收145亿元，yoy+4%，实现逆势增长；毛利率14.7%，yoy-5.0pct。公司可穿戴钢壳叠片产品已承接客户项目，移动电源电芯实现头部客户批量交付；北美、韩国客户业务有望快速放量。公司国内外多基地扩产有序推进，国内产能如期释放，越南消费类电芯基地有望26Q4投产；公司自供电芯比例已接近50%，有望持续提升盈利韧性。 动力&储能协同发展，产能扩张打开增长空间。2025年公司动力电池/储能系 统 营 收141/18亿 ，yoy+4%/+86%； 毛 利 率18.4%/18.2%，yoy+8.6pct/-2.1pct。26H1公 司 动 力/储 能 电 池 出 货28.4/14.7GWh，yoy+76.4%/65.0%。公司动力电池已获得国内外众主流车企的认可，未来有望持续受益份额提升与新客户导入，海外大客户导入放量亦有望带来增量。26H1公司泰国电池生产基地一期项目正式投产、二期项目同步启动，匈牙利动力电池生产基地处于建设阶段，为公司持续成长提供支撑。 二、AIDC备电储能市场空间大，有望成为重要增长极 AI算 力建 设 进入 战 略窗 口 期，AIDC备 电储 能 市场 空 间大 。高盛 预测2026–2031年全球AI资本开支7.6万亿美元；北美科技巨头未来五年投入超3万亿美元、占全球AIDC资本开支规模的50%以上；未来三年阿里计划投入4800亿元、字节计划投入3800亿元。AIDC总投资中供电系统占比约10-15%，备电储能电池占比约1.5%。预计2026–2030年全球数据中心备电储能电池总需求约780亿美元/303GWh。 来源：GoldmanSachs，中泰证券研究所 10分钟级电池储能系统是供电架构快速迭代下的常青树。电池备电储能系统是保障数据中心供电可靠性的重要环节，AIDC自下而上包含四大储能需求场景：①吸收瞬时/短时算力负载波动（90ms-90s，BBU、超级电容等）；②不间断供电（5-15min，UPS等）；③削峰填谷提升用电经济性（小时级）；④绿电消纳/绿电直供场景平衡电源出力和负荷需求（数小时级）。电池储能系统是保障数据中心供电可靠性的重要环节，传统UPS方案为AC输入/AC输出，±800VDC方案下备电储能系统可以直接挂靠在直流母线（如图右侧红框），5-10分钟级电池储能是供电架构迭代下的常青树。 公司全面布局AIDC四大储能需求场景，短时备电为核心方向。短时储能方面，公司产品全面适配IDC/AIDC场景下SST、HVDC及UPS应用需求；4C/6C（10-15分钟）产品已进入字节、阿里短名单和维谛供应链，10C（5分钟）产品已送样。长时储能方面，与公司现有网侧业务重叠，现有产品线成熟。瞬时储能方面，BBU已有技术储备，17年曾用于阿里IDC机房HVDCDPS，27H1有望实现出货。 来源：NVDA，中泰证券研究所 公司AIDC事业部独立后，销售渠道布局有望进一步拓宽。IDC建设中Colo（第三方运营商）占比>70%、CSP/ISP自建<30%。客户拓展主要有四类路径，①与电源厂合作，海外Colo倾向由电源厂集成；②与Colo商合作（含中资出海）；③直接对接CSP自建需求（阿里、Meta、谷歌等）；④与EPC厂商合作。公司当前相关收入主要来自电源厂与Colo商；AIDC事业部独立后，ISP、EPC渠道有望逐渐起量。 来源：公司调研，中泰证券研究所 公司深度参与国内大客户下一代方案规划，AIDC有望成为5年维度重要增长极。公司已成功落地国内、东南亚、南美等地区多个重点项目，有望通过大客户逐步打开北美市场。公司深度参与字节、阿里下一代方案规划，有望逐步打造平台化产品，在其余大客户处复制成功经验。26H1公司AIDC储能业务订单同比增长近30倍。公司现有备电产能1.1GWh，南昌电芯+惠州模组协同布局；26Q4南昌3.5GWh产能有望投产，27年公司规划扩建3.0GWh海外产能、3.0GWh国内产能，保障AIDC业务需求。 来源：公司调研，中泰证券研究所注：台湾指中国台湾 三、盈利预测与投资建议 盈利预测：根据公司最新业绩与增长预期，我们适当调整公司盈利预测，预 计2026-28年 公 司 实 现 营 业 收 入834/1007/1181亿 元 （ 前值778/962/1170亿元），同比增长31.8%/20.7%/17.3%；实现归母净利润21.1/31.1/45.9亿元（前值23.9/34.5/47.9亿元），同比增长99.5%/47.3%