奥来德（688378.SH）材料业务营收稳健增长，OLED G8.6 设备有望放量

2024年公司整体营收稳中有增，实现营业收入5.33亿元，同比增长3.00%，但归母净利润同比下降26.04%，扣非净利润同比下降40.05%。2025年Q1营收同比下降40.71%，但环比增长121.83%，归母净利润同比下降73.23%，扣非净利润同比下降82.12%，环比大幅扭亏。

业务表现：

• 材料业务：有机发光材料实现营收3.40亿元，同比增长7.05%，其他功能材料营收0.23亿元；但综合毛利率下降5.24pcts，主因产品结构变化。
• 设备业务：蒸发源设备营收1.69亿元，同比下降15.00%，短期承压；但成功中标京东方8.6代蒸发源设备订单（6.55亿元），标志着8.6代技术突破，为长期增长奠定基础。

行业趋势：

• OLED渗透率持续提升：2024年全球智能手机及可折叠手机OLED面板出货量同比增长27%，预计2026年突破10亿片，2029年超13亿片；OLED技术在笔电、车载等中大尺寸领域逐步拓展，预计2027年笔电渗透率超5%。
• 高世代设备需求：全球OLED面板累计投资超万亿，8.6代产线建设加速，公司作为国内领军企业将受益于行业发展趋势。

研究结论：

• 短期承压：6代蒸发源设备需求下滑，设备业务短期承压，故下调2025、2026年盈利预测。
• 长期看好：随着OLED渗透率提升和面板国产化趋势，公司业绩有望迎来新增长机遇。
• 预测：2025-2027年归母净利润分别为2.03亿元、2.85亿元、3.50亿元，EPS分别为0.98元、1.37元、1.68元，PE分别为20X、14X、11X。

风险提示：部分原材料依赖进口、市场竞争加剧、宏观环境、客户集中度较高。