建筑施工行业2026年上半年信用风险总结及展望（2026年8月）

工商评级二部 丨 王晴 邢霂雪 建筑施工行业信用风险展望丨 2026 上半年 摘要 总量收缩延续，结构性分化。2026年以来，固定资产投资延续负增长态势，地产投资深度下行拖累房建需求，基建投资转向电力、水利等领域的结构性支撑，制造业高技术、高附加值领域保持高增，整体建筑施工行业呈现“总量承压、结构分化”的格局。 建筑施工行业政策受“扩大有效投资+地方化债”影响较大；2026年《政府工作报告》明确支持“两重”“两新”领域；国内需求不足导致建筑业PMI阶段性收缩，对外承包工程完成营业额保持增长但新签合同额有所下滑；行业竞争格局分化加剧，市场份额持续向头部央国企集中，中小建工企业生存空间加速收窄，行业正处于从“规模驱动”向“价值驱动”深度转型的关键阶段。 收入利润承压。2026年上半年，八大建筑央企新签合同额同比下降11.00%，头部企业集体缩量；一季度，样本建筑施工企业收入与利润规模延续下降态势，营业总收入及营业利润均呈现同比下降，全年业绩仍面临较大压力。 杠杆上升，流动性紧平衡。截至2026年3月底，建筑施工行业样本企业债务负担指标延续上升趋势，且地方国有企业杠杆水平仍高于行业平均，民营企业杠杆水平持续下行。流动性方面，样本企业3月底流动比率较2025年底小幅回升，但货币资金/短期债务进一步下降，经营活动现金流仍为净流出，外部融资压力较大。 整体风险可控，信用分层加速。目前建筑施工行业债券融资主体以中高信用等级央企和国企为主，前期房建、市政工程产业链的民营和弱资质国企信用风险多已暴露，整体信用风险可控。但需关注存在房建业务占比高、区域财政实力偏弱、回款周期长、债务负担重等风险特征的部分弱资质主体的信用风险暴露。 公司邮箱：lianhe@lhratings.com网址：www.lhratings.com电话：010-85679696传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层 一、行业基本面 在扩大有效投资和地方化债的双重政策导向下，中国固定资产投资结构发生被动性调整，即从政府主导的传统基建向政策支持的战略性领域和具备市场化回报的新基建转移。一方面，扩大有效投资要求持续落地重大工程项目托底建筑行业需求；另一方面地方化债约束了地方财政财力，挤压传统政府类基建的资金空间。在此宏观环境下，地产及传统基建投资下行，电力、水利、新基建、高端制造等领域投资展现韧性，建筑施工行业竞争格局随之分化。 1宏观环境 2026年上半年，中国固定资产投资增速延续2025年下行态势，基建投资增速回落、地产投资深度下行对建筑施工行业的传统业务需求形成显著制约，制造业投资的增速下降，在政策支持下部分新基建、高端制造领域投资存在韧性。 2025年以来，全国固定资产投资增速持续承压，对建筑施工行业需求的收缩效应进一步显现。2026年1－6月，中国固定资产投资22.64万亿元，同比下降5.7%，延续2025年全年负增长态势；其中制造业投资和基础设施建设投资降幅较小，房地产开发投资同比降幅较大。 数据来源：Wind，联合资信整理 2026年1—6月，全国制造业投资同比下降1.2%，高端装备及新兴领域保持韧性，传统行业普遍承压。细分领域中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，通用设备制造业，电气机械和器材制造业的投资均实现同比增长；汽车制造业、化学原料和化学制品制造业、医药制造业的投资均同比下降。 基建投资对建筑施工行业的支撑延续“结构性支撑”特征，传统交通及公共设施类业务持续收缩。2026年1—6月，全国基础设施投资同比下降2.4%，降幅较2025年全年降幅有所扩大。细分领域中，以信息传输、互联网服务为代表的新基建领域，以及电力供应、水上及航空运输等细分行业，受益于“六张网”等 国家战略部署和资金倾斜，投资保持较快增长；而道路运输、公共设施、水利管理等传统领域，受制于地方财政约束和化债推进节奏，投资持续收缩。 2026年1－6月，房地产企业拿地开发谨慎，房地产投资继续走弱。房地产开发投资完成额累计同比下降约18%，房屋施工面积累计同比下降12.50%，房屋新开工面积累计同比下降23.40%，均较2025年同期降幅进一步扩大。从销售端看，2026年1－6月商品房销售同比降幅亦有所扩大，其中销售面积累计同比下降11.60%，销售额累计同比下降13.60%。 2行业政策与监管环境 2026年政府工作报告立足“十五五”开局，围绕六大方向部署109项重大工程。2026年7月住建部出台建筑市场监管政策，确立“宽进、严管、重处”导向，优化招投标、强化工程款保障、规范发包承包秩序。建筑施工行业作为产业落地的核心载体，将在政策目标落地和重大工程实施过程中继续发挥关键作用。 2026年政府工作报告提出，将继续实施更加积极的财政政策，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”（重大战略、重大工程）、“两新”（新型基础设施、新型城镇化）领域。同时，2026年拟继续安排4.4万亿元政府专项债券，用于重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等，通过“化债”和“清欠”双轮驱动，有望缓解建筑施工行业企业现金流压力。此外，“十五五”期间将聚焦引领新质生产力发展、构建现代化基础设施体系、促进城乡融合发展、保障和改善民生、推动绿色低碳转型、重点领域安全保障等六大方向，实施109项重大工程项目，为建筑施工行业提供持续需求支撑。 2026年7月，住房城乡建设部印发《关于进一步加强建筑市场监管持续优化建筑市场环境的通知》（建市规〔2026〕2号），提出加快构建“宽进、严管、重处”建筑市场监管机制。文件明确优化工程评标定标机制，提高技术标权重，坚持优质优价导向，破除招投标市场壁垒；规范工程发包承包行为，严禁肢解发 包、转包、挂靠及以包代管；强化工程款支付约束，全面推行工程款支付担保，严格落实过程结算制度；同时加强专业技术人员注册管理，推进建筑市场数智化监管，依托全国建筑市场监管公共服务平台强化项目业绩信息管理，严厉打击业绩弄虚作假行为。 2026年上半年，我国共发行超长期特别国债5720亿元，占全年计划发行规模1.3万亿元的44%，主要用于支持“两重”建设和“两新”领域，包括国家重大战略实施、重点领域安全能力建设、大规模设备更新以及消费品以旧换新等方向。2026年上半年，地方政府新增专项债累计发行2.07万亿元，发行进度47%，募集资金重点投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施、城市更新和社会事业等领域。 3行业运行情况 2026年上半年，建筑业产值与国内新签合同情况持续承压，PMI处于收缩区间，对外承包工程完成额增长但新签下降，原材料价格下行缓解成本压力。 2026年1－6月，受基建投资转负、地产市场持续深度调整等多重因素影响，全国实现建筑业总产值11.94万亿元，同比下降12.66%，比全国固定资产投资降幅高6.96个百分点，降幅较2025年全年（6.95%）水平进一步扩大。建筑业对GDP累计同比贡献率由2025年的-1.46%下降至-4.95%，仍对经济增长形成拖累。 签订合同方面，2026年1－6月，全国建筑业新签合同额11.98万亿元，同比下降14.13%，降幅较去年同期扩大7.66个百分点。新签合同额是建筑业产值的先行指标，其14.13%的同比降幅预示着未来半年到一年的行业收入转化将面临更严峻的挑战。2026年1－6月，全国建筑业签订合同总额49.53万亿元，同比下降5.59%。2026年6月，全国建筑业商务活动指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月小幅回升，但仍位于荣枯线以下，景气水平较2025年同期的52.8%有所下降。其中，土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上，较上月上升超3个百分点，显示近期基础设施项目建设施工进度有所加快。从市场 预期看，2026年1－6月，建筑业业务活动预期指数整体运行在扩张区间但中枢较上年同期下移；6月为51.1%，比上月下降0.4个百分点，建筑业企业对行业发展信心仍保持扩张但边际有所减弱。 在“一带一路”合作框架下，东南亚、中东等地区基建需求持续释放，中国建筑施工行业对外承包工程业务继续扩张，但进入2026年以来扩张进度有所放缓。2026年1－6月，中国对外承包工程业务完成营业额879.5亿美元，同比增长8%；新签合同额1256.4亿美元，同比下降7.2%。但对外承包工程对企业资质和资金等综合实力要求较高，参与主体以头部建筑央企和区域优势企业为主。 行业景气度方面，从建筑业PMI走势看，2026年，建筑业景气度继续承压，1－6月PMI均运行在50%以下的收缩区间（大致在48%－50%之间），新订单指数维持在43%－45%，显示行业需求尚未出现明显改善，景气度下行压力仍在延续。需求端，房地产市场持续深度调整，商品房新开工面积下降拖累房建需求；资金端，地方财政承压背景下部分项目资金拨付滞后，制约施工进度与新开工节奏；季节因素上，建筑业施工节奏受气候影响显著，一季度受春节假期影响工人返乡、施工放缓，3月后逐步复工，进入传统施工旺季，PMI有所回升。 图表9 •建筑业PMI情况 数据来源：Wind，联合资信整理 成本端来看，2026年上半年，建筑业主要原材料价格呈现波动下降态势，尽管原材料价格下行有助于缓解成本压力，但在需求总量萎缩、行业竞争加剧的背景下，建筑企业可能通过降价让利来维持市场份额，从而导致原材料红利难以有效转化为利润。螺纹钢价格一季度均价3238.10元/吨，二季度略有回升，为3252.46元/吨；水泥价格指数持续回落，从一季度的98.79降至二季度的96.07。原材料价格回落主要是由于上游原材料供应充足，叠加建筑需求放缓，市场供需关系趋于宽松。从成本压力具体情况来看，钢材、水泥等主要原材料价格的下降有利于建筑企业缩减直接成本，劳动力市场供需基本平衡使人工成本增速保持稳定，但部分企业仍面临融资难、融资贵问题，财务成本压力较大。 4行业竞争格局 2026年上半年，中国建筑施工行业总量收缩、格局分化加剧，八大央企新签整体下滑；央企依托其畅通的融资渠道和较低的融资成本优势巩固地位，中小建工企业出清压力加大。 2026年上半年，中国建筑施工行业在总量收缩与结构深度分化中持续推进转型升级。在此背景下，行业竞争格局呈现“总量收缩、集中加剧、分化深化”的显著特征。2026年上半年，八大建筑央企新签合同额1同比下降11.00%，头部企业集体缩量。从所有制结构看，央企、地方国企与民企的经营表现进一步分化。建筑央企凭借资源禀赋与战略布局优势持续巩固市场地位，2026年上半年，中国建筑股份有限公司以24647亿元新签额稳居行业第一，同比仅微降1.5%；央企在绿色建筑、智能建造等领域布局超前，境外业务已成 为对冲境内市场下滑的重要力量，例如八大建筑央企中5家上半年海外新签合同额同比均实现增长；同时，雄厚的资本实力、低成本且畅通的融资渠道，构成建筑央企的核心竞争壁垒，使其在需要大规模资金沉淀和长回款周期的重大项目招投标中占据竞争优势，而这正是中小民企的财务瓶颈所在。地方国企受区域经济实力、客户质量等因素影响分化明显。民营企业则面临更大经营压力，2026年上半年全国累计注销、吊销的建筑相关企业超过1000家，行业尾部企业出清压力上升。 二、行业财务状况 样本企业财务指标呈现收入下行、减值持续侵蚀盈利、债务杠杆攀升、流动性维持紧平衡等问题。行业整体处于“以缩量保生存”的阶段，财务弹性弱化。不同所有制企业的财务韧性分化加剧，央企凭借畅通的融资渠道维持着风险底线，而中小地方国企和民企则在利润侵蚀和筹资受限的双重压力下信用风险上升。 1行业的增长性 2025年及2026年一季度，样本建筑施工企业2收入与利润规模呈现下降态势，行业整体伴随下游投资放缓而呈现收缩态势。2025年，地方国有建筑施工企业收入降幅相对中央企业较大，2026年一季度则相对较小。 2024年以