建筑施工行业2024年信用风险展望：下游政策整体向好 信用风险总体可控

信用风险展望 |建筑施工行业1建筑施工行业 2024 年信用风险展望下游政策整体向好 信用风险总体可控目录行业政策 ...................................................................2行业需求 ...................................................................3建筑业主要指标情况 ...............................................5偿债能力 ...................................................................7信用质量 ...................................................................8分析师肖尧 010-67413362工商部 建筑组组长xiaoyao@dagongcredit.com孙博 010-67413387工商部 分析师sunbo@dagongcredit.com 客户服务电话：010-67413300客服：4008-84-4008Email：research@dagongcredit.com2024 年 4 月**日2023年以来，建筑施工行业主要下游政策整体积极，基建对行业形成强力支撑，预计 2024年，基建将继续托底经济并保持平稳增长，建筑业在基建支撑下保持低速增长态势。由于行业新发债主体仍以高评级央国企为主，民营企业存续债规模很少，预计 2024年，行业信用风险整体可控。 行业政策：2023年以来，基建支持政策稳定释放，基建投资依然是“稳增长”的重要抓手，房地产需求仍处于恢复期，但政策走向较为积极，一定程度上有利于市场预期修复；预计 2024年行业政策将对建筑行业形成有效的助力。 行业需求：2023年，基础设施建设投资累计同比增长 8.2%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长 5.9%，政策支持之下基建投资保持相对平稳的增长态势，成为拉动建筑业增长的核心力量；房地产方面，商品房销售面积和销售额同比分别下降 8.5%和 6.5%，房地产市场恢复进程缓慢。预计 2024年，基建投资增速继续保持稳步增长，房地产行业筑底阶段仍将持续。 建筑业主要指标情况：2023年，建筑业总产值保持扩张态势，本年新签合同额同比有所下滑；截至 2024年 3月末，建筑业签订合同总额维持增长，可为未来中短期内建筑企业业务发展提供一定支撑；预计在基建拉动的影响下，2024年，建筑业景气度将保持良好态势。 偿债能力：2023年以来，建筑企业发债规模及企业结构较稳定，新发债仍以高评级央国企为主；存续规模仍较高，未来三年行业将处于偿债高峰期，其中 2024年债券偿付压力较大。 信用质量：中短期内建筑业整体信用水平预计保持稳定，但需关注与房地产绑定较深的地方国企以及民企信用风险；由于较多民企风险已经暴露且存续债很少，对建筑业整体信用风险影响不大，预计 2024年行业信用风险整体可控。信用风险展望建筑施工行业 信用风险展望 |建筑施工行业2行业政策基建支持政策稳定释放，基建投资依然是“稳增长”的重要抓手；房地产需求仍处于恢复期，但政策走向较为积极，一定程度上有利于市场预期修复；预计 2024年行业政策将对建筑行业形成有效的助力。建筑业属于投资驱动型行业，其发展主要受下游基建投资和房地产投资需求影响。从基建投资政策来看，2023年以来，中央层面政策清晰，持续释放基建投资支持政策，强调基建的逆周期调节作用。3月政府工作报告针对基建投资强调政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，全年拟安排地方政府专项债券 3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，要鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。具体融资端看，2023年新增专项债券规模稳步扩容且发行节奏继续前置，前三季度全国共发行地方债约 7.08万亿元，同比增长 11.50%，其中新增专项债 3.46万亿元，占全年新增专项债限额的 90.8%。10月，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发 2023年国债 1万亿元，用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程等领域。2024年，两会政府工作报告中针对基建投资的资金来源及投资方向方面提出了相关目标。资金来源方面，2024年财政赤字率拟按 3.0%安排，较 2023年初规划持平，赤字规模 4.06万亿元，比 2023年初预算增加 1,800亿元，专项债拟发行 3.9万亿元，较2023年提升 1,000亿元，同时提出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行 1万亿元；投资方向方面，重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳，加强民生等领域补短板，推动设备更新改造，加快实施“十四五”规划重大工程项目。从房地产投资政策来看，2023年，在维持“房住不炒”主基调的前提下，中央层面肯定房地产的支柱产业地位，防风险、促需求成为行业政策主题。3月政府工作报告针对房地产市场强调要有效防范化解优质头部房企风险，加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求。从具体举措上来看，一方面，需求端重点从降低购房成本着手持续出台政策，包括地方“一城一策”灵活运用政策工具箱、房贷利率下调、公积金政策不断优化、推动常态化开展“带押过户”服务等，以促进刚性需求入市。2023年 6月 20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 5年期以上LPR较上月下调 10个基点，迎来自去年 8月后的首次调降，有助于提振居民住房消费意愿。2023年下半年以来，随着中央在供需两端持续实施放松政策，各地宽松性政策配合中央指导方向密集出台，根据中国房地产业协会发布的《2023年三季度房地产市场综述》中的数据，2023年第三季度，地方累计出台房地产宽松性政策 223条。另一方面，供给端金融宽松政策延续，在此前已出台的“三支箭”和“金融十六条”基础上，2023年 7月 10日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布延长“金融十六条”有关政策适用期限至 2024年末，以保持房地产融资合理适度，缓解房企资金链紧张，并于 9月由国务院再次强调要抓好“金融十六条”的落实。8月初央行明确将 2,000亿元保交楼贷款支持计划期限延长至 2024年 5月底。同月，住建部、央行和国家金融监督管理总局提出加快落实“认房不认贷”政策。10月，中央金融工作会议强调促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。2024年以来，房地产行业政策继续积极释放。1月，住建部和金融监管总局联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，要求建立城市房地产融资协调机制，以符合条件的房地产项目为支持对象给予融资支持。3月，两会政府工作报告提出从多方面定调政策方向。会议提出，要防风险、稳市场、促转型，促进房地产市场平稳健康发展，具体包括一视同仁支持不同所有制房企融资 信用风险展望 |建筑施工行业3稳主体，房地产融资协调机制加速落地；摸底需求规模、编制住房发展规划，因城施策调控松绑兼财税刺激稳市场；推进住房制度和房企经营模式改革，促进房地产行业、企业转型。要构建房地产发展新模式，建立要素联动机制、补齐保障短板开启双轮驱动，具体包括完善商品房相关基础性制度，建立“人房地钱”要素联动新机制；加大保障性住房建设供给，以“三大工程”为抓手构建新模式。整体来看，基建投资依然是全年“稳增长”的重要抓手，基建投资空间较大。房地产需求仍处于恢复期，但政策走向较为积极，一定程度上有利于市场预期修复。预计 2024年行业政策将对建筑行业形成有效的助力。行业需求2023年，基建投资保持相对平稳的增长态势，成为拉动建筑业增长的核心力量，房地产市场恢复进程缓慢，下半年以来复苏显著减弱；预计在政策支持及万亿国债资金的刺激下，2024年，基建投资将继续保持稳步增长，房地产行业政策导向与市场效果的差异仍然存在，行业筑底阶段仍将持续。建筑业为投资驱动型行业，下游需求主要来自基础设施建设和房地产固定资产投资。2023年，基建投资保持相对平稳的增长态势，成为拉动建筑业增长的核心力量。在经济增长持续承压，地产复苏缓慢且不确定性较大的背景下，基建逆周期调节作用得到凸显，2023年，基础设施建设投资累计同比增长 8.2%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长 5.9%；2024年 1～3月，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长 6.5%。适度扩张的政府财政、地方政府发债支持以及“一揽子化债政策”的持续实施，将一定程度缓解地方政府资金压力，稳定基础设施建设投资。预计在政策支持及万亿国债资金的刺激下，2024年，基建投资将继续保持稳步增长。图 1 2020 年以来基础设施建设投资增速变动情况 信用风险展望 |建筑施工行业4数据来源：Wind，大公国际整理2023年以来，房地产恢复进程缓慢，下半年以来复苏显著减弱。2023年，商品房销售面积 111,735万平方米，同比下降 8.5%，降幅较 1～11月扩大 0.5个百分点；商品房销售额 116,622亿元，同比下降 6.5%，降幅较 1～11月扩大1.3个百分点。同期，全国房地产开发投资 110,913亿元，同比下降 9.6%，降幅较 1～11月扩大 0.2个百分点；房地产新开工面积为 95,376万平方米，同比下降 20.4%，施工面积为 838,364万平方米，同比下降 7.2%，整体下降幅度没有明显改善。从数据趋势看，2023年前四个月，房地产销售面积和销售金额累计增速均持续改善，但由于宏观经济预期下降，地方需求端的政策支持频率放缓，前期利好政策调控效果不足，自 5月起，销售趋势发生转向，行业下行压力再度凸显，并于下半年持续加大，房地产复苏动能显著减弱。与此同时，市场观望情绪向供给端传导，房地产企业投资信心及动力不足，2023年，全国房地产开发投资额、房地产新开工面积及施工面积累计降幅仍然较大。2024年 1～3月，商品房销售面积累计同比下降 19.4%，商品房销售额累计同比下降 27.6%；全国房地产开发投资同比下降 9.5%，房地产新开工面积为 17,282.8万平方米，同比下降 27.8%，施工面积为 678,501万平方米，同比下降 11.1%。总体来看，尽管宽松的行业政策持续出台，但政策下沉及政策效果显现仍需时日，当前购房者预期仍然偏弱，房地产企业受需求及资金限制投资动力不足，房地产市场恢复进程整体缓慢。随着相关政策的逐步落实，预计 2024年市场预期将在一定程度上有所修复，但政策导向与市场效果的差异不会“一蹴而就”地得到解决，行业筑底阶段仍将持续。图 2 2020 年以来商品房销售面积和销售额情况 信用风险展望 |建筑施工行业5数据来源：Wind，大公国际整理建筑业主要指标情况2023年，建筑业总产值保持扩张态势，本年新签合同额同比有所下滑；截至 2024年 3月末，建筑业签订合同总额维持增长，可为未来中