金圆统一2026年9月策略报告弱美元预期下的资产配置策略

好的，各位投资者大家下午好。我是金源统一证券策略分析师崔薇。我们在昨天发布了九月的策略报告，策略报告的标题叫弱美元预期下的配置策略。在八月份我们发布了一篇报告叫K型的撇和钠，估值的顶和底。对，当时讲的估值底是指上证指数在1.45倍P率这样的一个位置附近，其实下行空间是有限的，是有韧性的。而讲估值的顶指的是当这种高成长类的个股，当他们的PB估值达到20倍到30倍的时候，我们要保持一个警惕性。因为一有风吹草动可能都会有一些比较大的一个回撤。我们看到其实一月以来八月以来这些皮比估值很高的个股，即实它有很高的一个成长。但是在八月份的反弹过程当中，其实表现也并不是很好。这是整个A股市场的情况，叠加上什么呢？最近这个美联储主席叫做投任以来，他整个的我们看到对于未来利息前景的展望，是持一个什么模糊的态势，不做表态。所以我们本期在最后一部分专门分析了一下，在这种状态之下我们应该怎样去进行投资。那就是要跳出跳。出卧室的一个框架，因为你每个月猜来猜去的你也猜明白。但是我们要认清一个大的一个叫做格局，那就我们定义为叫做弱美元预期，这是整个我们的一个写作思路。那我们看一下今年8月份的一个情况，就是黄金领涨，整体股指是一个修复的态势。伦敦金从4000美元涨到4500美元左右，涨了10%。布伦特原油依然保持一个强势的震荡，在80到90美元之间。最新的价格是到90美元了，因为美一冲突再度的一个加剧，同时主要股指纳斯达克、标普500、日韩等主要股指八月份的一个涨幅，截止到8月30号的，基本在2%到5%之间，一个小幅的收幅。A股也是迎来技术的一个修复性行情，市场风格延续再平衡的一个特征。 上游资源中信TMT成长风格本月继续领涨。那红利风格我们说今年1到6月份表现都并不是很好。但是七月份这大盘下跌的时候，它有一个明显的上涨，八月份继续向上修复。另外内需消费板块表现依然比较弱，在行业方面有色金属是领涨，三是一个相关行业，其中贵金属板块的上涨也就是黄金了。黄金股板块是领涨领涨有色金属经济层面，我们看到一些指标，短期经济扩张动能出现了一些趋弱的信号。但是另外一方面我们也看到政策端政策端开始发力了。首先在上个月策略报告当中，我们指出中央政治局会议也定调加大逆周期调节力度，这是七月的事儿。那么到了八月，政策重心聚焦于政策效能的兑现与落地执行。国务院及各部委多次明确要盘活存量政策，用好用足谋划增量政策，以务实举措稳增长牛结构，要实打实的发力实物工作量的一个落地，加快资金投放进度。由此可见的，政策端在短期经济扩张动能趋弱的一种态势之下显著的发力，那么也是有效的提振了市场的一个信心。那么在投资策略上，我们认为A股当前的一个位置，还是处在一个底部蓄势这样的一个布局为主。就是短期而言，我们说以一两个月这样的一个维度，维持一个区间震荡。因为宏观层面，我们看到国内的实力有效需求还是偏弱的，企业盈利复苏是还存在波折。另外一方面逆周期政策有望持续加码托底经济复苏，这是从经济层面的角度，从技术层面指数现在还受到中长期均线的一个压制，而且成交量我们看到现在也是萎缩了2万亿左右。所以短期是难以形成单边趋势，无论是单边的上涨还是单边的下跌趋势，那在估值层面也是提供了比较好的一个安全保护。当前处在一个经过七月份的下跌，八月份现在一个估值分位又回到了2010年以来50%左右这样的一个分位水平，有的是40%，有的是60%左右，所以这个安全垫就在增厚。同时政策上宏观管理审慎体系明确提出要有有效的阻断潜在的极端风险。所以你市场出现大跌的时候，政策端就会就会有一定的维护市场稳定的一些举措。所以总体而言，我们这个时候要么要镇定，不宜涨喜，不宜跌杯。市场还是一个结构分化的状态。 我们的配置思路一贯还是很明确的，叫哑铃型配置，强化组合的一个攻防均衡。 那就是科技创新与红利资产并重，我们既可以兼顾成长的弹性，也可以有什么低估值防御的安全量，那么在操作上，我们要动态优化仓位结构，依托ETF工具灵活轮动，同时坚持底线思维，保留好一定的充裕的现阱。 因为毕竟很多情景可能是任何一个机构也好，个体也好，难以预测的，无论是地缘、宏观还是政策这种不确定性风险。 所以这个时候有一定的现金储备还是很有意义的，而且也可以把握优质资产错杀后的低位布局机会。 具体方向上，我们还是延续三季度给大家推荐的方向，黄金股、港股创新药，恒生ETF恒生科技ETF、证券板块，这些我们依然是持一个乐观的一个态。 当然有些可能是7 8月份已经涨得比较比较比比有有所表现，有些像证券像恒生科技，像恒生可能还没有表现。 那么从这个当前的估值的位置，业绩增长的态势我们觉得像恒生科技、恒生、证券板块，大家可以多关注一下。 另外我们说把握美元弱宏观主线，我们一定要弱化，对于这种卧实政策的一个猜测意义不大。 但有一个事情，宏观上我们觉得是一个大概率事件，就是特朗普政府他是倾向于推行弱美元政策的，核心逻辑在于美元通过贬值来促进制造业回流，这可以增厚美国科技企业的海外汇率收益，从而托举美国经济与股市。 尽管美债高收益率与通胀高企对美联储政策形成走夜，就是加息也痛苦，不加息它也痛苦，但但是即使加息我们看到其实2026年以来美债收益率与美元他们传统上是一个正相关的关系。 因为这种有利差收益，有它的美债收益率高，它的利差就相对更高一点。 所以通常而言这个时候美元指数更强。 但是今年以来，这种美债收益率与美元指数有这种阶段性脱敏的现象，所以即使我们说美联储加息的话，可能对于美元指数的叫做强势，也不会有太作用，或者是指可能有一种叫阶段性的一个冲击。 那么叠加美国信用折价、美国财政信用折价，全球储备体系重塑等多种因素，我们认为美元储指数中期走弱是大概率事件。 那么在这一宏观趋势之下，我们建议配置黄金与港股等多类资产，有效对冲宏观与市场波 动风险。国内方面我们就注意增量政策，政策落地的效果，科技创新的进展，经济复苏节奏，海外地缘政治风险、贸易摩擦、美元指数上行风险及美联储政策的不确定性等等。这时我们先把总体情况跟大家汇报一下，具体而言。先。看一下这个指数的情况。国内的指数，我们看到8月份中证1000、国证两千是领涨的。今年以来科创50表现最好，北京50是跌幅最大的这是整个的一个情况。风格方面，整个八月份我们看到像中信上游涨了11%，中信TMT涨了7%，成长风格涨了7%。然后红利指数上证红利涨了4.7%，中证红利涨了2.2%，那这两个指数在七月份都涨幅超过了10%，所以我们一直强调的什么是投资，投资就是两端，也一端叫真分红，把它作为债券的思路来考虑，也就是红利。另外一方面我们说要有真成长，真有核心技术，那就是成长风格。市场也正是在这两个风格之间来回轮动，有的成长风格涨得过高了，你过度的透支了未来，或者是出现了一个叫做扰动性事项，那可能就有大的回调，这个时候红利就会表现好点。那红利的指数价格涨得高了以后，你的股息率回报就下降。所以这个时候你的这价格有要也会收缩一些，就是这么一个逻辑。行业方面科技与能源资源是领涨市场的，截止到8月29日，十个申万一级行业年内上涨，像电子、通信、煤炭年内涨幅都超过了25%，然后建材、石油石化、有色金属、机械设备、基础化工这些涨幅在0到5之间。相应的我们看到商贸、刘胜、美容护理、传媒、汽车，这些和内需相关比较大的，叫做跌幅居前，跌幅超过了15%。我们推荐的方向，我们目前不含宽机，推荐了19只品种，有实际上涨比例是52.6%，这个还是优于申万一级行业的上涨比例，深万一级行业是上涨了32.2%，我们是做到了二选一。其中消费电子还有工业母鸡，累计涨幅达到了20%。人工智能电网设备、港股创新药、黄金股预天F这些我们推荐以后涨幅超过了10%。另外像黄金、创新药、中证红利化工涨幅在0到5之间，还有一些跌幅也比较大。 恒生科技、军工机器人、卢奈亚科技跌幅就超过了15%。在三季度我们推荐的这些重点关注的品种是表现比较好的黄金股、创新药黄金，还有六月份我们心中推荐的红利TF，也都还表现不错。资金。情况。截止到8月28日，南向资金整体还是净流入的，但是流入的规模明显的下降。当月是净流入82.4亿港元，比前期在628亿有个比较大的一个下降。沪市港股通是净流入192.3亿元，深市港股通是净流出109亿元。今年以来港股通维持一个稳定的，每个月都是呈净流入的态势。但是深深市港股通四月、六月、七月均录得一个单月的净流出，反映资金在这个深市通道上的博弈和调仓行为更加一个频繁。另外我们可以看到的就是说，沪市港股通我们说是以蓝筹战为主体，所以说在进行叫做叫做稳定市场的时候，它也是一个叫做什么主要的一个方向。两融资金融资余额是26363亿元，那比6月末，是增加了473亿元，你看看这里有所恢复，有所恢复。融券余额287.18亿元，比上年末增长了121.87亿元。上月末增加了64.96亿元。这个融券余额的规模并不大，但是有一点需要注意，在六月份增加的幅度还是比较高的。六月份增加了，你看65亿元已经占到了整个，也就八月份增加了65亿元，占到了整个前八个月的50%以上。所以这点我们需要注意一下，经济环境方面，整个我们看到1到7月份生产端是略有泛黄的，工业增加值同比是增速5.3，那么前值是5.4。投资端延续下降，固定资产同比增速是负的6.7，那1到6月份是负的5.7，乘出进一步的减缓，房地产投资破裂是比较严重的，同比降速是11.2%。基建与制造业同比增速分别是负的4.1和负的1.7。消费端也是低速增长，社会消费品零售总额同比是增速1.2%，低于前置1.3。那么出口是保持一个比较好的一个增长。这三架马车当中最靓丽的累计同比达到了18.5%。然后这个价格端cp I同比增速是0.5%，前提是1.0。PPI同比增速是3.5. 低于前值10.1。货币依然保持一个充裕的态势，M1同比增速4.0，高于预时值3.8，M2同比增速10.7，社会融资规模累计新增是222454亿元，比预期也是多了1984亿元。所以央行的货币政策还是保持一个宽松态势，变指数相对来说弱一点，七月份是49.2，非制造业是49.0。那刚刚公布了这个八月份的PMI指数，有一定的修复，但是也是低于50%的这预示短期经济扩张动能有趋弱的一个信号。这CPI这里边我们看到这个图形CPI环比下降连续三个月为辅，所以整个说明内需内需的动力还是有待提振。细细分项目来看，医药保健价格当年同比上涨9%，这个是和我们推荐的创新药在价格段有一定的印证。PPIPPI的话同比上涨3.5%，还是保持一个比较好的态势。但是环比是下降了0.7，也是环比连续两个月为负。所以这里边我们可以推断一下，叫做价格端。对于三季度工业企业的盈利，可能构成一个环比上的一个压制，这一点需要大家注意。价格上涨的。我们知道有色金属类的，然后这个石油、天然气、黑色金属矿采检育，还有这个计算机。你看资本市场还是比较有效的。那这些价格上涨的一些行业，通常这个板块股票的表现也比较好。三驾马车啊。七月出口延续一个高增速。然后出口的一个产品结构方面，含客量持续的提升，高技术高制造产品保持一个较高的增速。新三样产品同比增长51.5%，其中电动载人汽车增长79.5%，前置77%。你看增速还在加加加速增长。锂电池增长41%，太阳能电池增长20%，集成电路出口累计增长99.5%，前局是96.1%，3D打印增长117%，无人驾驶航空器增长26%。所以整个我们出口端的结构在好转，属于向心向优发展。股票市场也是对应的这些板块，其实弹性就更大一些。另外我们对美国的出口也是保持一个比较好的一个增速。 1到7月份我们对美国出口是增长2.6%，1到6月份是增长0.2%，整个1到5月份其实是属于负增长态势，现在也是连续两个月的正增长，其中单月7月单月我们对美出口同比增长17.1%，这个增速还是比较高的，连续四个月保持两位数的一个单月的高增长。 对非美区域的出口我们就不赘述了。欧盟也好，法国也好，东盟也好，拉丁美洲也好，非洲也好，增速都是两位数以上，10%几20%几的高增速。投资方面整体来说是偏弱的，亮点还是在于高技术产业投资逆势上扬，成为支撑经济转型的一个关键动能。高技术产业投资是增长了5