2026年上半年经营稳健

美的集团2026年上半年经营稳健，业绩基本符合预期。公司实现营收2610.5亿元（YoY+3.5%），归母净利润264.5亿元（YoY+1.7%），扣非净利润196.0亿元（YoY-25.3%），主要受汇率套保收益按会计准则剔除影响。分季度看，Q2单季度营收129.5亿元（YoY+4.5%），归母净利润137.7亿元（YoY+1.3%），扣非后归母净利润86.3亿元（YoY-36%）。

国内市场在国补政策支持下逆势增长（收入YoY+2.1%），海外市场稳步拓展（收入YoY+5.5%）。分业务领域，智慧家居收入1743.4亿元（YoY+4.3%），ToB商业及工业解决方案收入666.7亿元（YoY+3.3%），其中楼宇科技、库卡机器人增长较快。Q2毛利率下降至25.2%（YoY-1pct），主要因原材料成本上涨；期间费用率15.7%（YoY+2.6pct），财务费用率大幅增加（YoY+4.0pct）主要受汇兑损失影响。

中期分红方案为每10股派发现金5元（含税）。盈利预测显示，2026-2028年净利润分别为467.8亿元（YoY+6.5%）、510.7亿元（YoY+9.2%）、569.6亿元（YoY+11.5%），EPS分别为6.1、6.7、7.5元，H股P/E分别为14X、13X、12X，当前估值合理。公司宣布4/30回购A股65-130亿元用于注销，H股股息率超4%，具备吸引力。维持“买进”评级。

风险提示：家电补贴退坡、原材料价格上涨、汇率波动。