2026半年报点评：业绩稳健增长，创新药持续放量

华东医药2026年半年报显示，公司业绩稳健增长，创新药成为核心增长动力。报告期内，公司实现营收79.69亿元（+8.92%），归母净利润17.40亿元（+10.12%），其中创新药收入16.84亿元（+52%），占医药工业营收21.14%。研发层面，公司推进96项创新药管线项目，创新药研发中心成立6年累计12款创新产品获批上市。

核心观点与关键数据：

1. 创新药持续放量：内分泌领域，司美格鲁肽注射液糖尿病、体重管理适应症均在审评中；三靶点激动剂DR10624获突破性疗法认定并启动III期临床；德谷门冬双胰岛素已递交上市申请，新一代siRNA减重药物HDM1014预计2026年Q4申报临床。肿瘤领域，EGFR/HER3双抗ADC、BCMA鹅膏蕈碱ADC均完成中国I期首例入组；多款靶向ADC药物及三靶点抗体融合蛋白持续推进临床。自免领域，乌司奴单抗克罗恩病适应症2026年5月获批，上半年销售额超3亿元（同比翻倍），覆盖超2000家处方医院。多款皮肤疾病在研药物稳步推进。
2. 创新药商业化提速：2026年上半年，创新产品业务收入规模持续快速扩张，实现销售及代理服务收入合计16.84亿元（+52%）。CAR-T疗法泽沃基奥仑赛注射液市场拓展态势强劲，索米妥昔单抗注射液正式商业化销售。公司已形成ADC、GLP-1和自免等领域的多元化创新产品矩阵，近20款产品上市并实现商业化销售，另有10余款处于注册审评阶段。
3. 商业板块稳健发展：医药商业上半年实现营业收入141.82亿元（+1.68%），净利润2.33亿元（+3.02%）。工业微生物高增长，四大业务全面逆势扩张，合计实现销售收入4.37亿元（+18.64%）。医美业务触底待复苏，海外端Kytogen® Defend取得欧盟MDR CE认证，多款重磅新品逐步完成市场培育。

研究结论： 预计2026-2028年收入分别为456、479、500亿元，对应PE为13、12、11倍。公司创新药商业化进展顺利，多款产品已进入放量通道，管线丰富且梯次有序，维持“买入”评级。

风险提示：研发成果及商业化不及预期风险；行业竞争加剧风险等。