半年报点评：主品类稳健有增，新品类陆续放量，期待全年业绩健康增长

2024年上半年，浙江自然收入同比增长13%至6.0亿元，归母净利润同比下降16%至1.0亿元，扣非归母净利润同比增长8%。毛利率同比提升1.5个百分点至37.2%，净利率同比下降4.8个百分点至17.4%。Q2收入和归母净利润分别同比增长13%和16%，基本面稳健向好。

订单方面，新品类和新场景有望带动订单需求持续增长。主品类充气床垫订单及出货同比稳健增长，保温硬箱品类出货金额已达0.4亿，水上用品产能爬坡阶段，后续出货有望快速起量。

产能方面，国内一体化产业链具备竞争优势，海外基地后续盈利情况有望改善。充气床垫品类拥有垂直一体化产业链，毛利率持续高于同业水平；保温硬箱、水上用品等品类产能积极推进，后续产量释放有望贡献中长期增长动力。

存货周转优化，现金流管理基本正常。2024H1末存货同比增长24.8%至2.0亿元，存货周转天数同比减少11.1天至99天。经营性现金流量净额0.7亿元，约为同期业绩的0.7倍。

预计2024年收入及归母净利润有望稳健增长。充气床垫业务订单有望稳健增长，海外产能后续爬坡将提升柬埔寨与越南子公司盈利质量。

投资建议：维持“买入”评级，预计2024~2026年归母净利润分别为1.62/1.88/2.10亿元，当前价对应2024年PE为13倍。

风险提示：下游消费需求波动风险、产能扩张不及预期风险、大客户订单波动风险、汇率波动风险。