26H1点评：业绩符合预期，买量拐点已现

26H1点评：业绩符合预期，买量拐点已现 2026年09月01日 买入（维持） 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn ◼事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收221.2亿元，同比增长29%；归母净利润45.0亿元，同比增长70%；扣非归母净利润43.0亿元，同比增长66%。单季度看，26Q2实现营收111.1亿元，同比增长23%、环比增长1%；归母净利润24.7亿元，同比增长90%，环比增长22%；扣非归母净利润23.2亿元，同比增长88%，环比增长17%。公司业绩符合市场预期。 ◼销售费用率环比回落，验证买量效率改善。26H1综合毛利率72.7%，同比提升3.2pct。其中软件服务业毛利率74.9%，同比提升2.6pct；移动端游戏毛利率75.1%，同比提升2.4pct，规模效应与产品结构优化持续兑现。26Q2销售费用率约40.6%，较26Q1的43.9%环比回落约3.3pct，若买量效率延续改善，有望进一步释放利润弹性。管理费用为5.2亿元，同比下降37%，费用率2.4%，同比下降2.5pct，主要系公司优化激励机制并调整人员职能结构，带动人力成本下降。 市场数据 收盘价(元)14.14一年最低/最高价12.00/22.49市净率(倍)3.05流通A股市值(百万元)96,107.16总市值(百万元)104,221.45 ◼出海三爆款矩阵成型。《Whiteout Survival》上线三年后于2026年6月再度夺得全球手游收入冠军、稳居出海榜第一；《Kingshot》长期稳居出海榜前三；《Tasty Travels: Merge Game》跻身出海前五，休闲二合品类第二增长曲线确立。凭借多款爆品的突出表现，公司蝉联Sensor Tower2026年6月中国手游发行商全球收入榜亚军。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.64资产负债率(%,LF)26.27总股本(百万股)7,370.68流通A股(百万股)6,796.83 ◼盛趣IP管线扩容与AION2合作推进。公司上半年相继推出《传奇新百区合击-盟重神兵》《传奇世界无双》《幻兽征途：放置冒险》《大航海时代：起源》及韩版《龙之谷世界》；《彩虹岛：经典》《永恒之塔：经典》《饥困荒野》加速推进。2026年7月盛趣与NC签署合作备忘录，拟共同推动次世代MMORPG《永恒之塔2》（AION2）在中国大陆上线运营，推进端手并进战略。 相关研究 《世纪华 通(002602)：2025年报及26Q1季报点评：双爆款延续，关注品类拓展》2026-05-06 ◼盈利预测与投资评级：考虑公司26Q2销售费用率环比回落，买量效率改善趋势明确；出海三爆款矩阵成型，后续增长动能充足，我们基本维持2026-2028年归母净利润预期86.1/105.8/124.0亿元，2026年8月31日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为12/10/8倍。我们看好公司买量成本下降持续释放利润，维持“买入”评级。 《世纪华通(002602)：手游出海领军者，创新驱动高成长》2026-01-05 ◼风险提示：新游流水不及预期，行业政策风险，商誉减值风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn