中信证券 军贸观点更新 航展倒计时国防与航天

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心逻辑 1. 军贸迎来周期+事件双重机遇：年底珠海航展倒计时，过去四届航展前3个月左右军贸行情启动，当前板块处于底部，业绩压力逐步释放；同时美俄军贸优势弱化，我国装备实战验证获认可，军贸切入中亚、中东等市场有增量空间，事件催化（如中埃军演、上合峰会国事访问）将带动板块波动。 2. 全球军贸格局变化：瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所数据显示2025年全球军费达2.9万亿美元，连续11年创新高；俄军工贸份额从2014-2018年21%降至2019-2023年11%，美盟友订单集中在俄乌、以色列，采购国数量锐减，美俄均陷入军工结构性困境，我国军贸份额仅5.8%，有巨大提升空间。 3. 我国军贸装备竞争力凸显：2025年5月歼10CE在印巴空战击落3架法制阵风战机零损伤，获多个国家采购意向，装备出口覆盖航空、防空、弹药等多领域，2021-2022年多品类装备出口增速翻倍；军贸装备议价权强、利润高，主机厂及核心配套（雷达等）盈利空间大。 二、投资标的与择股逻辑 1. 标的分类：主机厂包括中航沈飞、中航西飞、洪都航空；核心配套（雷达）包括航天蓝湖、国瑞科技；无人机、弹药类标的为补充方向。2. 择股逻辑：优先关注出口明星产品的主机及核心分系统，这类标的利润占比高，军贸弹性大。三、风险与关注 1. 军贸订单落地节奏或不及预期，海外地缘局势变化可能影响出口；2. 军工行业整体军费调整或对军贸拓展节奏产生干扰；3. 航展事件催化效果可能弱于预期，板块短期波动仍存。 二、音频原文（转写） 计时会议目前所有的参会者均处于静音状态，现在开始播报声明。声明播报完毕，有请主持人开始发言。谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。 如有上述。违法行为中信证券保留追究相关方法律责任的权利。好的，谢谢会议助理。各位领导，大家晚上好，我是中信的分析师陈卓。 今天的话，可以各位领导汇报一下我们对于军贸管理的更新。呃，首先大家可以看到上周军贸的一些标的，像中航沈飞啊、航天蓝湖啊、国瑞科技啊，然后那个有比较好的表现，特别是周五的话，呃，有像航天蓝湖这种个股涨得就比较好。然后我们对这个也做了一些总结分析。首先就是。 呃，周期性的一些事情策划。呃，年底的话我们会举行。呃，第十六届的户外航展，这也是第 呃，那个。呃，首先航站以来第一次。 第三十年的一个活动。然后我们很短的话，是每两年举行一次。中间由于疫情的原因，二零年的是那是推到了 二一年举行。然后呃，每次航展的话都会引发市场对于军贸标的的一个关注。 我们自己统计了一下过去。四届航展，也就是一八年、二一年。呃，那个22年24年。to care 然后可以看到行情的话，基本上会在航展开始的前三个月。 左右，然后到前两个月左右这个时间启动。然后会有个差不多一个到一个半月的一个延续。然后当前的话，呃，这个好点是十二月七号举行嘛，然后那个最近几天也进入到百天的倒计时。在珠海当地也有些活动，所以我们认为的话，市场上呢已经开始逐步的去反面军报那航航展的这样的一个预期。 会有一个相对比较高确定性的一个配置的机会。然后另外的话就是。呃，目前的那个计划标的。本身的股价的。 估值是不是比较合适？呃，国内的那个军工标的的话，一般没有非常纯的军贸，普遍是。呃，内装和外贸都做，然后受到前期行业调整的因素影响，特别是年初这一波。呃，整体的订单落地节奏有得到进一步的一个约束。 我们可以看到整个军工的中报表现比较差，核心的一些标的像沈飞啊、陈飞啊，业绩都有比较大的一个下滑。然后导致整个三亚，导致整个那个。呃，军工的标的，然后 估值的话已经到了一个很便宜的一个底部的位置。然后到了呃那个这周，整个中报基本上也披露的差不多了，所以说这个业绩的压力也在逐步的。 呃，释放出来，所以我们觉得这个时间点。呃，大家就是不再去看年终的业绩可能会。往三四季度我看一些偏主题的机会的这种情况下的话，军贸会有比较好的一个科技价值。这个是。 呃，周期性的一个机会。然后除了这种周期性机会之外的话，军贸在短期也可能会出现一些事件的催化。嗯，我们的那个军贸主要的面向的国家主要还是以中亚呀。呃，那个东南亚呀这种国家为主，然后呃，那个随着俄乌冲突啊，那个美伊冲突啊，东亚这边。 俄罗斯的一个影响力也是有所衰落，然后我们的 呃，一些装备也开始往 呃，中亚去走最近的话，网上有一些哈萨克斯坦的一些新闻这个。哦，国内没有成为媒体去。嗯，根据报道，我就不在线上展开讲了。然后另外的话，就是在中东这边，传统中东的话是以美国的装备为主。 但这次的美伊冲突导致美国在中东的力量部署严重下滑，影响力的话也得到比较大的削弱。那这样一个力量真空的话，我们作为一个那个第三方的势力。有可能会往中东去增大他的这块的投入。然后最近的话，中国和埃及就举行了。 呃，文明之音2026的一个联合训练。而且这次有个很突出的特点，就是我国把我对我们最先进的主力机型之一歼十六派遣出去。我们也统计了过去。歼十六出国主要就是 呃，那个俄罗斯和巴基斯坦两边，我们公啊，巴基斯坦和俄罗斯的话是存在一些联合作战的一个需求。 所以说可以认为这种是更偏实战的配合的一些东西。作用 但我们的 呃，军队跟埃及这边联合作战的需求相对比较弱，就说这次的。呃，军演的那个呃联合演习，其实也是有比较强的一个广告的一个效应。就我们派出 的一些装备。 也是我们经贸市场上一系列明星装备，包括G二零啊，那个运二零啊。然后还有空警五百这些，然后这次的话也是。歼16首次出访问。就访到中东地区。 然后在联系过程中也取得了比较好的一个表现，这方面都是有公开新闻可以报道的。然后同时的话，呃，下周习近平主席也将出席上合峰会，然后并接到了加利斯坦啦、埃及这些国家的一个邀约去进行国事访问。然后会进一步加深我们跟这些友好国家的关系。然后聚贸在这边的话可能会出现一些新的增量变化。 呃，聚贸这个行业的话，它本身是比较强主题的一个呃那个方向，所以一旦有一些呃事件，甚至是出现一些社交媒体的小作文，汪汪洋的小作文。就会引发相关的个股出现很明显的一个呃呃波动。所以说我们这呃这个当前比较偏底部的位置，然后除了刚才讲的周期性的一个配置机会，也可以去布局一些核心个股，一旦相对应的装备出现一些那个消息，那以至于传言，那么也会出现很大的一个涨幅，带来一个呃在周期性配置机会的基础上增加一个期权的机会。 这是我们目前对于呃那个军贸板块推荐的一些核心的逻辑。然后下面的话，我把时间交给我们组的江明月明，由他来介绍一下整体军贸他的一个呃逻辑观点，还有一些核心的一些标的，呃，那个会议助理。尊敬的各位领导、各位投资人，大家晚上好啊。我是中信军工组的江林瑞林，那么也非常感谢大家抽出今天晚上的时间来参加我们的这场电话会。 呃，接下来呢，我来给大家汇报一下近期啊，我们对于一些地缘局势的一些分析，以及我们团队的报告对于全球军工格局的一个思考。首先呢，我想请大家把视线拉回到这几年的一个国际新闻上。最近几年呢，全球地缘冲突频发。从俄乌到中东，再到东南亚、非洲啊，由这个文化、经济、政治、历史等带来的各类冲突不断。 那如果我们从2022年的这个俄乌冲突伊始啊，串联起这个由以色列牵引美国深度介入的中东冲突。啊，以及这个印巴所带来的一个东南亚紧张局势。我们会发现一个非常清晰的脉络。啊，这三场冲突呢？ 恰恰好传递了啊，从俄到美。到中。三国军事装备的一个现状。以及为什么我们 军工，军工的这个军贸啊。 这呢迎来一个重大转变。那如果用简单的三句话来概括。啊，其实那就是。啊，俄军装备好像不行了。 美军装备好像也不行了。但我军装备好像还行。那这也是我今天特别想和大家分享的一个核心逻辑。首先呢，我们来看一下时代的一个底色。 那根据 呃，这个新华社的一个。呃，报道。啊，瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所啊，也就是这个cypri。在四月二十七日发布的一份最新报告当中显示 2025年全球军费开支 啊，达到了将近这个2.9万亿美元。 同比增长了百分之二点九。啊，同时也是连续第十一年的。全球均衡增长。并且创下了历史新高。 而在这个全球军费占GDP的比重方面 这个数据啊也上升到了百分之二点五。成为了2009年以来的一个 最高水平。在报告里呢，还有几个细节也特别值得大家去注意。首先呢，就是这个2025年啊。 欧洲军费的支出增长了百分之十四。达到了八千六百四十亿美元。而欧洲北约成员国的一个军费增速呢，也是创下了一九五三年以来的最快纪录。美国这边呢？ 虽然2025年啊，军费同比下降了7.5%。啊，但是美国国会已经批准了2026年的经费。升到了超过一万亿美元。那如果特朗普最新的一个预算案通过通过的话，那二零二七年这个数字可能会攀升到一点五万亿美元。 另外呢，像日本。啊，他的军费也增长了百分之九点七。占GDP的比重 啊，可谓是创下了一九五八年以来的一个新高。中东地区的一个军费支出呢？ 呃，预计呢也达到了这个两千一百八十亿美元。啊，可以说是仍然保持一个高位。那么这些数据告诉了我什么？啊，其实在c p的一个 呃，他们的研究员的报告在报告当中啊，而且说的已经很直白了。 啊，他怎么说呢？就是说 种种种迹象表明啊，当前的一个世界。似乎更加动荡不安。啊，全球军费持续走高是因为各国呢。 啊，其实都在用大规模的军队建设来应对。一年又一年的战争啊，不确定性啊，还有地缘政治巨变啊。等等。同时呢，考虑到 啊，当前的一个危机现状，以及多国的一个长期军费的一个目标呢。 而且预估。这种增长很可能持续到 啊，今年以后。那可以说，目前全球军费增长的核心动力就是战争频发和紧张局势加剧。这就是为什么我们今天讨论中国。 军贸的一个机遇啊，这一个时代底色。那其实世界更乱，大家都在买物资。那同时呢？这个实际现状啊，也恰恰说明了啊，就是也验证了我国呢对于 当前世界一个叫百年未有之大变局的一个判断。 那么接下来我们率先进入啊，就是去年发生的这个印巴冲突。为什么我们说印巴冲突呢？佐证了这个我国装备好像很行。啊，根据央视这个军情时间到的一个栏目报道，我国外销型战机 啊，在这个 呃，去年五月份。 啊，坚持CE啊，去年五月份。首次取得了实战战果。一举击落多架战机。自己一无所呃损失。 随后呢。根据这个中国军工的一个微信公众号。在这个 2016年，2026年1月份发布的。呃，2025年度啊。 国家各个国防科技工业十大新闻当中。啊，坚持CE的这个实战战果呢，也被列为了二五年度。啊，这个十大新闻的一个第十位。那同时呢，在这个文章当中明确写到了一个什么呢？ 就是说这个此次啊歼十C在国外取得实战战果，充分证明了中国国产航空装备实用好用，与国外同类型装备相比有着很强的竞争力，也能够带动其他中国的国产主航空装备啊更多走向上国际市场。那么回到这个战争这个一些披露的信息啊，嗯，巴基斯坦的这个军方的一些披露呢，啊，指出呢在二零二五年的五。月七日凌晨呢， 大方在克什米尔空战中啊，依靠歼十C E挂载的P D十五E中远程空空导弹击落了包括三架法制阵风战斗机在内的多架啊，印度空军主力机型自身零损伤，全身而退。 啊，这些东西说明什么啊？说明一个很简单道理，中国装备很行呢，其实已经不再是啊便宜的好用，而是实战检验的好用。可以说印巴的这次冲突呢，为中国装备带来的是全球军贸市场观念认定。定了一个根本性的改变。 那过去我们讲中国装备讲的主要是性价比，那现在呢？我们讲的就是实战验证。实战呢，可以说是最好的广告。啊，歼十CE呢也因此一战成名，从性价比之选正式跃升为这个实战验证的一个杀手。 那么根据一些公开的一些信息啊。呃，印尼的这个国防部长在二五年的十月。也是确认考虑要采购监视C。像孟加拉国、埃及、阿尔及利亚啊等国呢，也是传来了一些采购意向。 啊，可以说呢，中国装备很行这个事事情呢，已经成为官方定调啊，客户用订单投票的一个事实了。那么下面呢，我们说一说这个。啊，俄乌冲突。啊